煤炭行业周报：供应紧张加剧，焦煤价格重回年初高点

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2023 年 12 月 24 日 煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 薛磊 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《煤炭行业周报：寒潮来袭，煤价旺季反弹延续》，2023.12.17 2.《煤炭行业2024年度投资策略-供给增速下降，煤价中枢抬升，股息价 值 凸 显 ， 远 期 仍 有 弹 性 》，2023.12.13 3.《需求预期向好，板块配置价值凸显》，2023.12.9 4.《煤炭行业周报：寒潮来袭动煤无忧，双焦继续看好》，2023.12.3 5.《平煤股份事件点评：分红承诺提升，投资价值凸显》，2023.11.29 煤炭行业周报：供应紧张加剧，焦煤价格重回年初高点 [Table_Summary] 投资要点：  终端需求释放，动力煤窄幅震荡。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛动力煤Q5500 价格小幅下跌至 943/吨（环比-0.53%）。供应端，个别煤矿因倒面及检修停产，整体供应保持稳定。近期，降雪天气对产地拉运影响逐步消退，汽运稳步恢复，坑口销售以长协拉运为主，贸易商观望情绪浓厚。下游方面，寒潮来袭，全国多地气温降至冰点，电厂日耗激增，根据 Mysteel 数据，截至 2023 年 12 月22 日，全国 256 家电厂日耗 261.2 万吨，环比增加 27.1 万吨，存煤 4861.8 万吨，环比下降 128.2万吨，终端库存释放提速。B）价格短期观点：我们判断煤价冬季旺季仍将高位震荡。i）中央气象台表示，新一轮冷空气将继续来袭，部分地区最低或平均气温较同期将偏低 5-7 度以上，电厂日耗预计将维持高位，终端仍有刚性补库需求；ii）部分煤矿已经提前或临近完成年度生产任务，再无明显政策指引下，将陆续停产；iii）临近年底个别国有大矿加大长协发运量，市场煤供应有所收缩；iv）非电需求有韧性，根据 Mysteel 数据，最新一期甲醇、煤制尿素开工率分别为 79.79%/82.02%，处于年内及历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为 2024 年煤价中枢将进一步上行。i）按照 2023 年 10 月 3.9 亿吨产量年化，我们预计 23 年国内总产量将达到 46.8 亿吨，根据月均 3.7-4.0 亿吨的产量进行年化计算，得出 24 年产量区间或将在 44-48 亿吨之间。即使在 4 亿吨产量的情况下，总产量增速依然呈现放缓的态势；ii）2024 年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此 2024 年进口量大概率出现减量。  供需依旧紧平衡，双焦稳中偏强。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格上涨至 2770 元/吨（环比+2.21%）。焦煤方面：产地方面，主产地煤矿事故频发叠加临汾乡宁等地国有大矿开启检修，年前供应难有增量。下游方面，根据Mysteel 数据，全国独立焦企全样本产能利用率为 76.1%，环比上升 1.62pct。受到前期降雪封路影响，下游厂内库存下滑，现已陆续开启补库。焦炭方面：第三轮提涨落地后，行业盈利改善，部分焦企小幅提产。当前日均铁水产量 226.64 万吨，环比下降 0.22 万吨，同比上升 4.69 万吨，铁水较同期处于高位，原料需求旺盛，焦炭价格预计暂稳运行。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计稳中偏强。i）晋陕等省 2023 年内完成 4.3 米焦炉及落后产能退出，焦化行业格局改善；ii）当前铁水产量高位运行，下游双焦库存仍处历史低位，补库幅度预计高于去年冬季，且由于焦煤供应出现减量，双焦价格有望超预期上行。C)价格中长期观点：我们认为 2024 年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自 2024 年 1 月 1 日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行 3%税率，进口成本抬升下，2024 年焦煤进口量将出现回落 ；iii）10 月 24 日，全国人大批准国务院增发万亿国债，财政发力加码稳增长，体现国家对经济增长的重视，有助于中期经济增长预期的稳定。iv）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升。  本周数据回顾：本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛 Q5500 平仓价943 元/吨（-0.53%），京唐港主焦煤库提价 2770 元/吨（+2.21%），国内主要港口冶金焦平仓价 2416 元/吨（0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量 30 万吨（-26.29%）,港口吞吐量 46 万吨（+122.22%）；3）库存分析：秦皇岛库存 637万吨，较上周减少 98 万吨(-13.33%)，钢厂焦煤库存 812 万吨，较上周减少 9 万-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2022-122023-042023-082023-12煤炭开采沪深300 行业周报 煤炭 2 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 吨(-1.11%)；4）国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为 116.0 美元/吨（-4.92%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为 338.5 美元/吨（+0.89%），动力煤内外价差为 98.51元/吨，较之前扩大 7.06 元/吨，主焦煤内外价差为 91.28 元/吨，较之前价差扩大18.40 元/吨 。  投资建议：我们认为随着 7 月 24 日政治局会议召开、9 月 6 日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，预计2023 年三季度是全年业绩低点，2024 年行业盈利仍将同比增长、前低后高。