煤炭行业周报(2023年第50期)：电厂日耗延续升势，中下游库存均有回落，焦煤供给限制仍在持续

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 [Table_Page] 投资策略周报|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 煤炭行业周报（2023 年第 50 期） 电厂日耗延续升势，中下游库存均有回落，焦煤供给限制仍在持续 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 近期市场动态：港口动力煤价小幅回落，优质焦煤价格延续上涨。根据 Wind 数据，动力煤方面，秦港 5500 大卡煤价 12 月 22 日最新报价943 元/吨，周环比下跌 5 元/吨（8 月 18 日低点为 800 元/吨）。年度长协 12 月港口 5500 大卡煤价为 710 元/吨，环比下跌 3 元/吨（23 年均价 714 元/吨，较 22 年均价 722 元/吨仅下降 1.1%）。需求端，近期受寒潮天气影响，北方降雪较多、南方各地气温也有下降，电厂日耗有明显上升，12 月以来沿海电厂平均日耗同比增长 5.9%，但下游受制于高位库存采购仍以刚需为主，目前下游对高价煤接受度一般。供给端，临近年底，煤矿生产保安全，特别是近期煤矿相关事故较多，产地安监保持较严的力度常态化，同时少数煤矿任务完成或搬家倒面，产量未有明显增加，雨雪天气可能对局部露天煤矿生产、煤炭公路运输和港口作业也有一定影响。后期，随着冬季用煤高峰期持续，供给端年底产量难有增加，库存去化可能加快，综合看预计动力煤价整体以稳为主。焦煤方面，本周国内港口优质炼焦煤价格延续上涨，局部产地和澳煤价格也有回升。需求端，虽然焦炭第四轮降价尚未落地，但由于前期雨雪天气拉运受限，下游钢焦补库仍有刚性需求。供给端，产地部分前期停产煤矿陆续复产，但近两周安全事故较为频繁，叠加部分煤矿已完成年度任务，样本炼焦煤矿产能利用率环比仍下降。综合来看，焦煤供给端延续偏紧，下游冬储需求释放有望延续至春节前，目前港口和下游各环节焦煤库存恢复至同期中低位水平，预计焦煤现货价格有望延续稳健。 ⚫ 近期重点关注：（1）国内政策面：中央政治局会议和中央经济工作会议多次提及安全，本周吕梁煤矿安全生产加严 ，焦煤供给限制仍在持续。（2）国内供需面：11 月工业用电、火电发电量延续高增长，非电下游需求同比也有增长，前 11 月国内产量增速回落至 2.9%。（3）国际供需面：23 年供需趋于宽松，7 月以来煤价回升。 ⚫ 行业判断：10 月以来主产地安监趋严，产量增速稳中有降，需求也保持刚性增长，4 季度煤价延续高位。后期煤炭季节性需求将稳步提升，预计供需面延续平衡略偏紧，煤炭低估值和高股息优势将显现。 ⚫ 重点公司：（1）盈利稳健分红显著的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）、山煤国际、广汇能源；（2）受益于价格中枢上移的焦煤公司：潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤等。其他行业主线：（1）其他受益于煤价向好的公司：中煤能源（A、H）、晋控煤业、冀中能源、电投能源、兰花科创、盘江股份、华阳股份；（2）非煤业务提升估值的公司：如宝丰能源、金能科技等。 ⚫ 风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-12-24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 沈涛 SAC 执证号：S0260523030001 SFC CE No. AUS961 010-59136686 shentao@gf.com.cn 分析师： 安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No. BNW176 021-38003693 anpeng@gf.com.cn 分析师： 宋炜 SAC 执证号：S0260518050002 SFC CE No. BMV636 021-38003691 songwei@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 煤炭行业周报（2023 年第49 期）:寒潮来临电厂日耗明显回升，11 月用电量同比增长 12% 2023-12-17 煤炭行业周报（2023 年第48 期）:寒潮临近动力煤需求预期改善，产能储备政策凸显煤炭能源地位 2023-12-10 -14%-10%-5%0%5%9%12/2202/2304/2306/2308/2310/23煤炭开采沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 投资策略周报|煤炭开采 重点公司估值和财务分析表 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 中国神华 601088.SH RMB 31.38 2023/10/29 买入 31.65 3.12 3.16 10.06 9.93 1.52 1.48 15.10 15.00 陕西煤业 601225.SH RMB 20.50 2023/10/29 买入 20.30 2.27 2.54 9.03 8.07 1.87 1.80 20.80 22.20 中煤能源 601898.SH RMB 9.54 2023/10/27 买入 10.84 1.44 1.55 6.63 6.15 0.87 0.79 13.10 12.80 兖矿能源 600188.SH RMB 20.65 2023/11/1 买入 23.73 2.76 2.97 7.48 6.95 1.65 1.53 22.00 22.00 华阳股份 600348.SH RMB 9.63 2023/11/6 买入 11.44 1.54 1.63 6.25 5.91 1.14 1.00 18.20 17.00 山煤国际 600546.SH RMB 18.31 2023/11/2 买入 19.72 2.63 2.82 6.96 6.49 2.28 2.00 32.70 30.80 淮北矿业 600985.SH RMB 16.83 2023/11/5 买入 18.80 2.63 2.68 6.40 6.28 1.09 0.99 17.10 15.70 山西焦煤 000983.SZ RMB 10.03 2023/10/29 买入 10.51 1.24 1.31 8.09 7.66 1.48 1.49 18.40 19.50 盘江股份 600395.SH RMB 6.31 2023/5/3 买入 8.31 0.83 0.90 7.60 7.01 1.01 0.89 13.30 12.70 广汇能源 600256.SH RMB 7.15 2023/8/20 买入 7.78 1.30 1.77 5.50 4.04 1.45 1.21