银行业资负跟踪：存款利率下调的意义

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 40 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行资负跟踪 20231224 存款利率下调的意义 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本 期 ： 2023/12/18~12/24 ， 上 期 ： 2023/12/11~12/17 ， 下 期 ：2023/12/25~12/31，本文数据来源：Wind，下同。 ⚫ 2023 年 12 月 22 日，5 家国有行和招商银行再次下调存款挂牌利率，本次下调为第四轮存款挂牌利率下调，且为今年以来首次 3M、6M 存款挂牌利率下调，降幅和下调范围均超预期。我们认为本次存款利率下调的意义有二： ⚫ 其一，存款期限持续拉长，下调存款利率有望盘活定期存款需求端。2019 年至今 1 年至 5 年期存款占比出现明显上升，这或是宏观经济疲弱、资本市场收益率波动较大等多因素影响的结果。而下调存款利率有利于缓解存款定期化趋势，第一轮存款利率下调开始前，除 1Y 及以内存款挂牌利率略低于同期限国债收益率外，其余期限存款挂牌利率均与国债收益率呈明显倒挂态势，本次存款利率下调后，叠加前期几次下调成效，各期限存款挂牌利率已明显低于国债收益率，同期限封闭式理财收益率同样远高于存款挂牌利率。今年以来居民超储增速震荡回落，11 月居民存款更是大幅少增，预计本次存款挂牌利率下调有望进一步缓解存款定期化趋势，引导居民超储流向投资端，同时也可减少因存款利率偏高导致的“资金空转”现象。 ⚫ 其二，房地产销售市场仍待复苏，或是为明年初 5 年期 LPR 下调预留空间。今年央行两次下调 MLF，尤其 8 月 MLF 下调幅度达 15bp，但 5 年期 LPR 并未对应跟随下调，或是考虑到存量按揭利率下调将落地，想等待政策效果。但存量按揭利率下调后，房地产销售情况并未明显改善，因此若明年年初房地产市场仍未明显回暖，5 年期 LPR 或许仍有下调空间，年前下调存款挂牌利率有利于缓解银行息差收窄压力。 ⚫ 本期数据：根据 Wind 披露，本期央行公开市场 14 天逆回购操作重启，主要用于跨年资金储备，14 天跨年资金利率抬升，后半周略有回落，银行间流动性中性偏紧。后续来看，下期跨年，预计 R001 和 R007 将明显抬升，为维稳资金面预期，央行 14 天逆回购投放可能将持续，公开市场预计保持净投放。本期 3M 以下存单规模占比 49%，较上期有所回落，央行重启 14 天 OMO 一定程度维稳了跨年资金面预期，同时1Y 存单占比持续低迷近一月后再次回升至 30%以上，预计一是由于MLF 大额续作后，1Y 发行利率回落；二是临近 MPA 考核和信贷“开门红"，银行对于长期存单需求提升。3M 票据利率回升，或与银行信贷“开门红”投放前置有关。 ⚫ 下期关注：跨年资金面波动及央行公开市场投放。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-12-24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:存款利率调整复盘与影响测算 2023-12-22 银行行业:2023 年 11 月存单融资及备案使用情况 2023-12-19 银行资负跟踪 20231217:跨年资金利率抬升，1Y 存单募集率低位 2023-12-17 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -14%-9%-3%2%7%13%12/2202/2304/2306/2308/2310/23银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 40 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 工商银行 601398.SH CNY 4.78 2023/10/29 买入 6.18 0.99 1.05 4.83 4.55 0.50 0.46 10.79 10.62 建设银行 601939.SH CNY 6.40 2023/10/26 买入 8.30 1.32 1.40 4.85 4.57 0.54 0.50 11.63 11.36 农业银行 601288.SH CNY 3.63 2023/10/28 买入 4.83 0.76 0.80 4.78 4.54 0.52 0.48 11.46 11.07 中国银行 601988.SH CNY 3.99 2023/10/30 买入 5.30 0.73 0.76 5.47 5.25 0.53 0.49 10.08 9.69 邮储银行 601658.SH CNY 4.29 2023/10/27 买入 7.30 0.92 0.98 4.66 4.38 0.53 0.48 11.85 11.57 交通银行 601328.SH CNY 5.78 2023/10/27 买入 7.37 1.22 1.28 4.74 4.52 0.47 0.44 10.26 10.07 招商银行 600036.SH CNY 27.61 2023/10/27 买入 55.63 5.75 6.42 4.80 4.30 0.75 0.66 16.52 16.35 浦发银行 600000.SH CNY 6.58 2023/10/29 买入 8.74 1.03 1.07 6.39 6.15 0.32 0.30 5.04 4.99 兴业银行 601166.SH CNY 14.62 2023/10/31 买入 30.95 3.77 4.01 3.88 3.65 0.43 0.39 11.43 11.15 光大银行 601818.SH CNY 2.86 2023/10/30 买入 5.38 0.70 0.74 4.09 3.86 0.37 0.34 9.73 9.27 平安银行 000001.SZ CNY 9.20 2023/10/25 买入 21.18 2.53 2.94 3.