金融高频数据周报(2023年12月18日-12月22日)：降息箭在弦上

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 880822[Table_Header] 宏观研究 2023 年 12 月 24 日 [Table_Title] 降息箭在弦上 --金融高频数据周报（2023 年 12 月 18 日-12 月 22 日） 核心观点： [Table_Summary] 本周工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行、招商银行、邮储银行等相继宣布下调存款利率，这是今年第三轮存款利率下调，22 日各期限国债到期收益率快速下行；本周 20 日，1 年期和 5 年期 LPR 均维持不变。 存款利率下调幅度较大，短期存款利率（1 年以内）也在下调，利率曲线全面下移。根据过往经验，国有大行调降之后，中小银行会陆续跟进。 商业银行的净息差压力是再次调降存款利率的主要原因。一方面，商业银行的负债端成本不断上行，1 年期 Shibor 自今年 9 月开始不断上行，12 月 22 日收于 2.65%；1 年期同业存单发行利率持续高于 MLF 利率，近期已高于 2.6%。另一方面，持续降低实体融资成本的背景下，银行资产端的收益率下行。当下商业银行面临现实的净息差压力，截止 2023 年 9 月末，商业银行净息差较二季度环比再次下行 1pct 至1.73%，处于历史较低水平，我国商业银行补充资本金渠道相对有限，维持其合理利润有助于增加货币政策的效果并配合财政政策协同发力。 降息的空间再次打开，2024 年 1 月份很可能调降 LPR5 年期 20BP。2023 年 8 月的降息只调降 1 年期 LPR，5 年期不变，我们在点评报告《稳息差，控风险》指出，存款利率锚定 10 年期国债收益率和 1 年期 LPR，只调降 1 年期 LPR 有助于引导存款利率先行调降，呵护净息差。8 月之后的两轮存款降息已为 LPR 的进一步调降创造条件，2024 年 1 月份可能调降 LPR5 年期，推动实体融资成本继续下行。 利率市场观察： 公开市场操作 7 天和 14 天逆回购净投放 3060 亿元，呵护跨年流动性。 资金未见明显紧张，但流动性分层明显 ：22 日 SHIBOR007 和 DR007 分别收于1.7758%、1.7620%。但受跨年影响，GC007 在本周五快速上行至 5.11%。 银行间质押式回购日成交量均值上行，维持在较高水平：从上周的 7.3 万亿上行至7.5 万亿。 国有大行公告下调存款利率之后，各期限国债到期收益率均下行，国债收益率曲线下移：10 年期国债收益率回落至 2.59%；1 年期国债收益率回落至 2.27%。 同业存单发行利率继续上行，持续高于 MLF 利率。 离岸人民币利率回落，在岸与离岸利差倒挂收缩：1 个月期 CNH HIBOR 回落 53bp至 2.99%。1 个月期 Shibor 和 CNH HIBOR 利差倒挂收缩至 48bp（较上周-57bp）。 汇率市场观察：美元指数下行 0.87%至 101.7%，亚洲主要货币贬值。 本周人民币贬值 0.57%，即期汇率收于 7.1393（较上周+406pips）。日元-0.17%、韩元-0.5%、欧元+1.08%、加元+0.83%、澳元+0.97%、英镑+0.12%。 人民币升值预期明显升温：3 个月期 USDCNY 外汇风险逆转期权隐含波动率下行至-0.1%，进入负值区间。 离岸人民币贬值，离岸与在岸汇差扩大：USDCNH 即期汇率收于 7.1532，CNH 与CNY 汇差 207pips（较上周+35pips）。 分析师 [Table_Authors] 章俊 ：010-8092 8096 ：zhangjun_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070003 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）8345 3719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 风险提示 1.政策理解不到位的风险 2.央行货币政策超预期的风险 3.政府债券发行超预期的风险 4.经济超预期下行的风险 5.美联储紧缩周期超预期加长的风险 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图1：货币市场利率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：12 月 18 日-12 月 22 日，上周：12 月 11 日-12 月 15 日，上上周：12 月 4 日-12 月 8 日 图2：同业存单发行利率和到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：12 月 18 日-12 月 22 日，上周：12 月 11 日-12 月 15 日，上上周：12 月 4 日-12 月 8 日 图3：中债国债到期收益率和国开债到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：12 月 18 日-12 月 22 日，上周：12 月 11 日-12 月 15 日，上上周：12 月 4 日-12 月 8 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图4：央行公开市场净投放 3060 亿元（仅逆回购）（亿元） 图5：12 月 MLF 净投放 8000 亿（亿元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图6：银行间质押式回购日均成交量小幅汇率至约 7.5 万亿（亿元） 图7：7 天逆回购规模本周合计 6720 亿（亿元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图8：DR007 回落至 1.7758%（%） 图9：SHIBOR007 收于 1.7620% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图10：DR007 与 DR001 利差基本持平至 20BP 图11：上证所国债回购利率快速上升 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图12：R001 和 DR001 利差小幅扩大 图13：R007 和 DR007 利差回落（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图14：同业存单发行利率与 MLF 利率 图15：10 年期国债收益率与 MLF 利率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院