威胜信息(688100)公司跟踪报告：在手订单量充裕，海内外市场加速发展

公 司 研 究 2023.12.21 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 威 胜 信 息 （ 688100） 公 司 跟 踪 报 告 在手订单量充裕，海内外市场加速发展 分析师 郭彦辰 登记编号：S1220523110003 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 通信终端及配件 最新收盘价(人民币/元) 27.78 总市值(亿)(元) 138.90 52 周最高/最低价(元) 32.41/21.42 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《威胜信息：业绩超预期+市值低估，凸显长期配置价值》2022.10.26 研发投入持续提升，自主研发高筑技术壁垒，。公司坚持研发投入与市场创新，以高比例研发投入引领高质量发展。研发投入方面，公司研发费用持续提升，从 18 年 0.74 亿元提升至 22 年 1.99 亿元，公司专利产品广泛覆盖新型电力负荷管理、AMI、智慧电源等各类使用场景，已成为公司业务增长重要动力。技术壁垒方面，公司深耕能源智能化领域，已形成电子、通信与计算机三层级的技术生态，其中公司通信网关业务技术和产品性能处于行业领先地位。 主要子公司业绩突出，通讯芯片业务快速增长。公司聚焦能源互联网领域多年，产业链分布广泛，在能源互联网感知、网络和应用领域均有行业前沿的核心产品。公司通讯芯片业务增速较快，其主要子公司珠海中慧主营集成电路设计、通信解决方案以及物联网监测，珠海中慧 23 年前三季度实现营业收入 3.27 亿元，同比增长 66.20%，净利润 0.88 亿元，同比增长99.73%，Q1-Q3 净利润水平超过 22 年全年业绩。 海内外市场加速发展，在手订单量充裕，未来业绩有望长期向好。公司公告披露，23 年公司中标情况可观，国内方面中标南网芯片采购、国网集采等项目，国外方面，公司中标老挝的电力智能管理项目 0.55 亿元，科特瓦迪阿比让饮用水管网改造项目中标 0.23 亿元。截止 23 年三季度末，公司在手订单规模 29.26 亿元，同比增长 28.54%，为未来公司发展提供有力支持。同时，公司今年在“一带一路”合作方面取得重大进展。6 月 11日，公司与沙特投资部(MISA)签署了战略合作备忘录；6 月 12 日，公司与沙特 NTCC 集团就共同推进沙特智慧城市建设，并在智慧能源及新能源应用、智慧水务、智慧楼宇控制、综合节能工程、通讯技术等方面签署合作备忘录。一系列签约，标志着公司将在未来全面参与沙特新型能源体系建设和智慧城市建设及投资。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润 5.02、6.52、8.53 亿元，对应 PE 分别为 28/21/16 倍。公司为电力物联网领域领先企业，受益于国内外数字化电网需求高涨，我们看好公司在电力物联网领域的发展。维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期，海外市场风险，下游客户需求不及预期 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2004 2465 3112 4032 (+/-)% 9.75 23.01 26.27 29.55 归母净利润 400 502 652 853 (+/-)% 17.20 25.36 30.01 30.79 EPS (元) 0.80 1.00 1.30 1.71 ROE(%) 14.74 16.43 17.60 18.72 PE 28.86 27.69 21.30 16.28 PB 4.25 4.55 3.75 3.05 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -14%0%14%28%42%56%22/12/2123/3/2223/6/2123/9/20威胜信息沪深300威胜信息(688100) 公司跟踪报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 盈利预测与投资建议 1.1 盈利预测 我们对公司 2023-2025 年盈利预测做如下假设： 1） 智能公用事业管理系统方面，假设 23-25 年收入增幅保持在 10%，毛利率方面，预计 23-25 年保持在 30%。 2） 水、气、热传感终端方面，我们假定 23-25 年的收入增速保持在 30%，毛利率方面保持在 35%的水平。 3） 通信模块方面，考虑到其子公司优异的业绩表现，我们假定公司 23-25 年的增速分别为 25%、30%、35%，毛利率水平分别为 33%、35%、35%。 4） 电监测终端方面，得益于全球电网更新需求高涨，行业未来前景较好，假设23-25 年公司营收增速保持在 25%的水平，毛利率方面保持为 36%。 5） 通信网关方面，考虑其子公司优异的业绩表现，以及公司海内外的积极布局，我们假定公司 23-25 年增速分别为 20%、25%、30%，毛利率方面，23-25 年保持在 45%的水平。 图表1:公司分业务收入预测 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 智能公用事业管理系统 销售收入（百万元） 109 121 133 146 161 增长率 14% 10% 10% 10% 10% 毛利率 23% 30% 30% 30% 30% 水、气、热传感终端 销售收入（百万元） 185 255 331 430 559 增长率 31% 38% 30% 30% 30% 毛利率 34% 34% 35% 35% 35% 通信模块 销售收入（百万元） 468 546 682 887 1,198 增长率 5% 17% 25% 30% 35% 毛利率 36% 27% 33% 35% 35% 电监测终端 销售收入（百万元） 394 373 466 583 729 增长率 86% -5% 25% 25% 25% 毛利率 35% 39% 36% 36% 36% 通信网关 销售收入（百万元） 662 699 839 1049 1363 增长率 21% 6% 20% 25% 30% 毛利率 37% 46% 45% 45% 45% 其他行业 销售收入（百万元） 7 10 13 17 22 增长率 2% 42% 30% 30% 30% 毛利率 74% 82% 75% 75% 75% 合计 1,826 2,004 2,465 3,112 4,032 增长率 26% 10% 23% 26% 30% 威胜信息(688100) 公司跟踪报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 综合毛利率 33% 37% 38% 39% 39% 资料来源：Wind,方正证券研究所 1.2 投资建议 可比公司方面，我们选择主营智能电表的海兴电力和思源科技以及能源互联网公司朗新科技作为可比公司。 我们