科锐国际(300662)公司点评报告：拟发布股权激励，彰显国际化及长期增长信心

公 司 研 究 2023.12.21 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 科 锐 国 际 （ 300662） 公 司 点 评 报 告 拟发布股权激励，彰显国际化及长期增长信心 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 人力资源服务 最新收盘价(人民币/元) 27.95 总市值(亿)(元) 55.01 52 周最高/最低价(元) 54.39/27.95 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件：公司发布股权激励计划，本激励计划授予限制性股票合计 452.65 万股，占本激励计划草案公告之日公司股本总额的 2.3000%。其中，首次授予 407.26 万股，占本激励计划草案公告之日公司股本总额的 2.0693%，占本激励计划限制性股票授予总额的 89.9724%；预留授予 45.39 万股，占本激励计划草案公告之日公司股本总额的 0.2306%，占本激励计划限制性股票授予总额的 10.0276%。 公司层面业绩考核：1）业绩考核完成公司层面可归属比例为 100%：2024/2025/2026 年 收 入 或 利 润 同 比 2023 年 的 增 速 分 别 不 低 于30%/62%/103%，2025/2026 年同比增长 25%/25%。2）业绩考核完成公司层面可归属比例为 80%：2024/2025/2026 年收入或利润同比 2023 年的增速分别不低于 24%/50%/82%，2025/2026 年同比增长 21%/21%。 授予价格：15.66 元/股。 激励成本：假设公司于 2024 年 1 月向激励对象首次授予限制性股票共计 407.26 万股，预计 2024-2027 年成本分别为 2,693.35/1,372.40/568.89/ 76.84 万元，合计 4,711.48 万元。 激励对象：本激励计划首次授予的激励对象不超过 95 人，包括董事长、副董事长&总经理、副总经理&董秘、财务总监、CTO 及多名英国子公司核心员工，反映公司对核心高管、技术团队、海外业务的重视，有助于充分调动员工积极性，增强凝聚力、强化数字化转型动能。 盈利预测与投资建议：年初以来弱复苏背景下公司经营持续承压，但 Q3外包业务环比 Q2 改善趋势已出现，展望未来随海内外招聘需求持续修复，看好公司业绩弹性释放。我们预计 23-25 年公司归母净利润分别为2.1/2.9/3.8 亿元，当前股价对应 PE 分别 26/19/14X，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，业务复苏不及预期等风险。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 9092 9779 12156 15192 (+/-)% 29.69 7.56 24.31 24.98 归母净利润 291 212 293 383 (+/-)% 15.11 -26.97 38.04 30.76 EPS (元) 1.49 1.08 1.49 1.95 ROE(%) 12.84 11.87 14.07 15.54 PE 32.99 25.91 18.77 14.36 PB 4.26 3.07 2.64 2.23 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -42%-31%-20%-9%2%22/12/2123/3/2223/6/2123/9/20科锐国际沪深300科锐国际(300662) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:科锐国际公司分业务收入拆分（亿元） 分行业 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 灵活用工 收入 31.12 59.31 80.37 89.21 111.52 140.38 同比（yoy） 13% 91% 35% 11% 25% 26% 成本 28.26 54.54 74.41 83.06 103.18 129.50 毛利 2.86 4.78 5.96 6.15 8.33 10.88 毛利率 9% 8% 7% 7% 7% 8% 中高端人才访寻 收入 4.61 6.99 6.82 5.35 6.21 6.89 同比（yoy） -12% 52% -2% -22% 16% 11% 成本 2.93 4.39 4.31 3.63 4.12 4.54 毛利 1.68 2.60 2.51 1.72 2.09 2.35 毛利率 36% 37% 37% 32% 34% 34% 招聘流程外包 收入 1.11 1.46 1.10 0.77 0.88 0.96 同比（yoy） -26% 31% -25% -30% 20% 9% 成本 0.62 0.83 0.84 0.58 0.67 0.72 毛利 0.50 0.63 0.26 0.19 0.21 0.24 毛利率 45% 43% 23% 24% 24% 25% 其他 收入 2.48 2.12 2.24 2.46 2.95 3.69 同比（yoy） 67% -14% 6% 10% 20% 25% 成本 2.34 2.12 2.31 2.45 2.95 3.68 毛利 0.14 0.00 -0.07 0.01 0.01 0.01 毛利率 6% 0.2% -3% 0.3% 0.3% 0.3% 总计 总收入 39.32 70.10 90.92 97.79 121.56 151.92 同比（yoy） 10% 78% 30% 8% 27% 25% 总成本 33.98 62.03 82.12 89.70 110.89 138.42 毛利 5.34 8.08 8.80 8.09 10.67 13.50 毛利率 14% 12% 10% 8% 9% 9% 数据来源：公司公告，方正证券研究所 图表2:上市公司相对估值对比（2023 年 12 月 20 日） 股票代码 证券简称 总市值 归母净利润(亿元) P/E (亿元) 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 6100.HK 同道猎聘 25 0.56 1.51 2.29 45 17 11 2076.HK BOSS 直聘-W 469 8.51 14.29 20.95 55 33 22 600662.SH 外服控股 113 6.13 7.24 8.38 18 16 14 600861.SH 北京人力 107 6.92 10.05 11.89 16 11 9 均值 33 19 14 300662.SZ 科锐国际 55 2.1 2.9 3.8 26 19 14 数据来源：wind，方正证券研究所 注：以上可比公司主业均为人力资源服务，除科锐国际外，其他公司数据均为 wind 一致预期 科锐国际(300662) 公司点