新致软件(688590)首次覆盖：保险渠道类IT龙头，AI商业化落地先行者

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 新致软件 保险渠道类 IT 龙头，AI 商业化落地先行者 新致软件（688590.SH）首次覆盖  核心结论 公司评级 买入 股票代码 688590.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 22.03 近一年股价走势 分析师 邢开允 S0800519070001 13072123839 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 相关研究 国内保险 IT 市场规模呈扩大趋势，渠道类系统重要性逐步凸显，大数据与大模型将成为重要引擎。1）保险业稳步发展，2023 年前三季度原保费收入为 4.25 万亿元，同比增长 10.98%；2）我国保险业 IT 解决方案市场规模总体呈增长趋势；3）渠道类系统重要性凸显，对保险代理人进行科技赋能将成为保司重点投入的方向之一；4）数据能力建设与大模型应用落地将成为保险 IT 行业发展的重要驱动力。 新致软件为国内保险渠道类 IT 龙头，在客户、数据、场景、技术等方面积累丰富，多领域布局成长动能充足。1）公司主要业务为向终端客户提供 IT 解决方案、IT 运维服务以及软件项目分包服务，其中终端客户以保险公司、银行等金融机构为主；2）客户资源优质且维持长期合作关系；3）人才团队经验丰富，对行业变化的感知敏锐，高研发投入构筑技术壁垒，切实解决客户痛点。 以新致新知平台为核构筑生态底座，AI 矩阵逐步完善，成为国内 AI 商业化落地先行者。公司 AI 核心技术为“知识库、大模型、机器人”，已打造出新致新知 AI 平台，可基于客户私有数据快速助其构建 AI 机器人。1）公司知识库涵盖金融、医疗、政务等多个领域，连接超 100 万个节点，在知识图谱构建方面具有深厚的技术积累；2）软件 AI 机器人产品主要有三类：智能认知、智能培训、智能营销。功能丰富，部署简单，助力企业降本增效。3）多元化拓展 AI 应用，例如携手车企探索“AI+汽车”新零售模式。 投资建议：我们预计新致软件在 2023-2025 年营收分别为 17.53、22.80、29.72 亿元，归母净利润分别为 1.21、1.95、2.98 亿元。考虑到公司作为国内保险 IT 领先企业，AI 业务有望打造第二成长曲线，给 2024 年 35x PE，目标价 27.6 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：大模型技术发展不及预期、公司 AI 产品推广不及预期、宏观经济风险、公司向金融机构提供的解决方案集中度较高的风险。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,282 1,315 1,753 2,280 2,972 增长率 19.4% 2.6% 33.2% 30.1% 30.4% 归母净利润 (百万元) 141 (52) 121 195 298 增长率 73.0% -136.8% 333.9% 60.9% 52.5% 每股收益（EPS） 0.57 (0.21) 0.49 0.79 1.20 市盈率（P/E） 38.7 (105.3) 45.0 28.0 18.3 市净率（P/B） 4.7 4.3 3.9 3.4 2.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -14%14%42%70%98%126%154%182%2022-122023-042023-08新致软件垂直应用软件沪深300证券研究报告 2023 年 12 月 21 日 公司深度研究 | 新致软件 西部证券 2023 年 12 月 21 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 新致软件核心指标概览............................................................................................................. 6 一、 保险 IT：市场规模呈扩大趋势，渠道类系统重要性逐步凸显 ......................................... 7 1.1 保费收入稳步增长，保险 IT 投入逐步扩大 .................................................................. 7 1.2 渠道类系统重要性凸显，大数据与大模型将成为重要引擎 .......................................... 8 二、 新致软件：保险渠道类 IT 龙头，多元化布局打开成长空间 .......................................... 10 2.1 深耕软件服务领域，多元化布局打开成长空间 .......................................................... 10 2.2 营收总体呈稳步增长态势，毛利率有所修复 .............................................................. 14 2.3 人才团队经验丰富，高研发投入构筑技术壁垒 .......................................................... 17 2.4 技术底座坚实，切实解决客户痛点 .......................................................