通信行业专题研究：光器件光模块拐点显现，重点聚焦AI算力+卫星互联网+光缆海缆三大板块机遇

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2023 年 12 月 21 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 康志毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522120002 kangzhiyi@tfzq.com 林竑皓 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520040001 linhonghao@tfzq.com 余芳沁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080006 yufangqin@tfzq.com 陈汇丰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522070001 chenhuifeng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:AI 产业发展持续推进，“数据要素×”三年行动计划明确未来目标》 2023-12-16 2 《通信-行业研究周报:大模型、AI 应用和算力芯片显现重大进展，持续重视AI 投资机会》 2023-12-10 3 《通信-行业研究周报:Pika labs 发布文生视频产品；成都市卫星互联网与卫星 应 用 产 业 发 展 规 划 发 布 》 2023-12-04 行业走势图 光器件光模块拐点显现，重点聚焦 AI 算力+卫星互联网+ 光缆海缆三大板块机遇 财务总结及展望： 从营业收入来看，通信设备行业 22Q4-23Q3 营收同比增长 6%、5.4%、2.2%和-2.1%，收入增速呈放缓趋势并且 Q3 出现小幅下降。其中电信设备方面，23Q2、23Q3 营收同比增长 0.5%、-3.3%，增速放缓主要源于：1）主设备因海外收入下滑导致收入下降，预计 Q4 有望恢复；2）光器件光模块受传统电信市场和低速率光模块需求拖累，整体收入仍有下降，但环比已开始明显改善；3）光纤光缆行业增速有小幅提升，主要受电网业务拉动；4）无线设备（天线和射频）因所在行业环节议价能力偏弱，收入呈持续负增长。电信运营，23Q3 营收同比增长 5.8%，近两年呈现持续增长态势，源于 ARPU 值提升&新业务扩张。非电信设备领域，23Q3 物联网收入增速开始有小幅回升，IDC 板块增速放缓；UC 统一通信、北斗军工通信等方向呈下降趋势。展望未来几个季度，随着全球 AI 产业持续推进以及海外 5G 建设需求拉动，预计光通信、主设备等算力相关板块有望加速恢复景气；另外，受益军工业务恢复和卫星互联网产业发展，北斗&军工通信板块未来有望迎来复苏；光缆&海缆、物联网也有望进入加速复苏趋势。 从净利润角度，通信设备行业 23Q3 归属母公司净利润同比下降-14%，其中只有光器件/光模块迎来利润增速拐点（23Q1-Q3 利润增速分别为-3%、-13%、+3%），电信运营商仍保持稳定增速，但是增速开始有所放缓。另外，光纤光缆、无线、广电设备、专网设备、北斗/军工、物联网、IDC 等在 23Q3 均出现了负增长。展望未来几个季度，全球 AI 需求增长带来算力硬件基础设施规模投入，5G 规模建设持续以及应用不断落地，上游原材料价格稳定甚至有望下降，行业归属于上市公司的净利润将有望回升。 从整体行业看，通信硬件端，AI 应用带来算力资源需求快速增长，通信基础设施迎来发展机遇，从细分赛道看，ICT 设备商受益于 AI 带来产品升级迭代以及需求提升，带来新增长动能；光模块向 800G/1.6T 升级，受益于新产品需求快速增长；光纤光缆作为流量管道有望受益撑大；应用端则在未来 AI 应用于更多垂直领域当中，带来新的应用模式创新和发展机遇。建议积极关注三大方向投资方向： 1）AI 和数字经济仍为强主线，未来我们看好的几个方向：ICT 设备、光模块/光芯片、PCB、IDC/液冷散热、GPT 应用、电信运营商（数字经济+工业互联网）等相关公司都有望迎来新机遇。2）军工通信：军工周期复苏&卫星互联网新产业。3）海风未来几年加速向上恢复景气，海缆壁垒高&格局好&估值低。重点推荐如下： 一、人工智能与数字经济： 1、网络设备基础设施：重点推荐：中兴通讯、紫光股份（计算机联合覆盖）；建议关注：锐捷网络；建议关注：东土科技、映翰通、三旺通信等； 2、光模块&光器件：重点推荐：中际旭创、天孚通信、源杰科技（电子联合覆盖）、新易盛、博创科技、仕佳光子、光库科技、中瓷电子（新材料联合覆盖），建议关注：太辰光、剑桥科技、光迅科技； 3、低估值、高分红：中国移动、中国电信、中国联通。 4、光纤光缆：重点推荐：亨通光电、中天科技，建议关注：长飞光纤（光纤光缆量价齐升）、永鼎股份（光通信复苏，汽车线束增量空间）； 5、IDC&散热：重点推荐：润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、紫光股份（计算机联合覆盖）、科华数据（电新联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）。建议关注：英维克、高澜股份、申菱环境、科创新源、数据港、光环新网等； 6、云办公&云应用：重点推荐：梦网科技（富媒体短信龙头）、亿联网络（混合办公,完善产品矩阵）；建议关注：星网锐捷、会畅通讯等； 7、通信+AIGC 应用：重点推荐：彩讯股份、梦网科技。 8、终端设备和仪器：重点推荐：威胜信息（机械联合覆盖）、必创科技（机械联合覆盖）等； 二、6G 与卫星互联网： 国防信息化建设加速，军工通信补短板；中国星网成立后，低轨卫星迎来加速发展阶段，建议关注：盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、信科移动、海能达、华测导航（计算机联合覆盖）等。 三、通信+新能源： 1、通信+海风：重点推荐—亨通光电、中天科技； 2、通信+储能/光伏：重点推荐—润建股份、科华数据（电新联合覆盖）、拓邦股份（电子联合覆盖）；建议关注：英维克、意华股份等； ◆ 3、通信+智能汽车：建议关注：激光雷达（天孚通信、中际旭创、光库科技等）；模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密） 风险提示：运营商资本开支下滑超预期、行业竞争加剧、原材料缺货涨价影响超预期、汇率波动风险、选取样本数量较少可能导致统计结果偏差等 -14%-4%6%16%26%36%46%56%2022/122023/042023/08通信沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-12-20 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A/E 2023E 2024E 2025E 300308.SZ 中际旭创 109.30 买入 1.52 2.36 4.87 7.36 71.91 46.31 22.44 14.85 300394.SZ 天孚通信 90.82 增持 1.02 1.75 3.08 4.09