金属行业12月月报：政治局定调稳增长，美联储议息表态偏鸽

行业月报 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 19 [Table_MainInfo] 政治局定调稳增长，美联储议息表态偏鸽 ――金属行业 12 月月报 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2023 年 12 月 20 日 [Table_Summary] 投资要点：  行业数据 钢铁：11 月钢材消费进入淡季，需求出现下滑；钢厂盈利不佳，产量稍有收缩；库存维持去化，钢价稍有上涨。展望未来，随着需求进入淡季，消费或将逐步下滑，在天气等因素影响下供给亦或趋弱，考虑到宏观预期效应也将逐渐减弱，钢价或将承压。 铜：11 月受冶炼厂检修、粗铜供应紧张等因素影响，精炼铜产量有一定波动；11 月进入传统需求淡季，下游消费表现不佳。展望未来，消费淡季和高铜价因素影响下需求或保持平淡，铜价或维持震荡运行。 铝：11 月国内电解铝产量回落，主因云南地区因电力供应受限减产所致，内蒙古白音华新增产能投产顺利，12 月预计会贡献一定产能；需求端进入淡季，成本及低库存或支撑后续铝价。 锂：11 月在海外矿放量下供给端保持宽松；当前下游库存有一定压力，后续排产或有所降低，明年一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，需求端对锂价支撑力度将减弱，锂价或维持弱势运行。 钴：11 月国内硫酸钴产量减少，主要与下游需求不佳有关；目前市场供大于求下，对钴价支撑力度较弱，钴价或维持偏弱运行。 镍：11 月电解镍和镍生铁产量下滑，主要原因与下游需求不佳有关；短期看供过于求局面难以改善，预计镍价维持弱势运行。 稀土：11 月国内稀土产量有所缩减，主要因为广西和江西地区出现停产检修；当前需求方面持续冷清，临近年底，需求端或难有明显改善，稀土价格或以震荡为主。  本月策略 （1）钢/铜/铝：中共中央政治局会议指出“明年要坚持稳中求进、以进促稳”，与宏观需求相关度较大的钢铁、铜、铝等品种的需求或逐渐改善。当前海外逐渐向降息周期过渡，国内经济逐步复苏，建议关注相关板块。（2）黄金：美联储 12 月议息会议表态偏鸽，中期看，高利率环境下美国经济周期性回落或难以避免，未来金价有望进入降息预期驱动的上升通道，同时复杂的地缘局势利好黄金的避险需求，建议关注相关板块。综上，我们维持对钢铁和有色行业的“中性”评级，维持对博威合金（601137）和中金黄金（600489）的“增持”评级。  风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。 行业研究 证券研究报告 行业月报 [Table_Author] 证券分析师 袁艺博 022-23839135 yuanyb@bhzq.com [Table_Contactor] 研究助理 张珂 SAC No：S1150121090013 zhangke@bhzq.com [Table_IndInvest] 子行业评级 钢铁 中性 有色金属 中性 [Table_StkSuggest] 月度股票池 博威合金 增持 中金黄金 增持 [Table_IndQuotePic] 最近半年行业相对走势 行业月报 请务必阅读正文之后的声明 2 of 19 目 录 1.行业发展情况 ............................................................................................................................................................... 5 1.1 钢铁 .................................................................................................................................................................... 5 1.2 铜 ........................................................................................................................................................................ 7 1.3 铝 ........................................................................................................................................................................ 8 1.4 贵金属 ................................................................................................................................................................ 9 1.5 新能源金属 ...................................................................................................................................................... 10 1.6 稀土及小金属 .................................................................................................................................................. 13 2.行情回顾 ..................................................................................................................................................................... 15 3.本月策略 ...................................................................................................................