银行行业：2023年11月存单融资及备案使用情况

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 [Table_Page] 深度分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 2023 年 11 月存单融资及备案使用情况 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 11 月同业存单发行及净融资情况。量方面：银行间市场共发行同业存单 2.46 万亿元，同比增长 0.68 万亿元，存单到期 2.42 万亿元，净融资额 368 亿元：（1）短期存单发行保持高位，与 11 月资金面中性偏紧趋势一致，3M 存单发行规模明显高于 1M，预计临近年末，银行更倾向于发行 3M 存单进行跨年流动性储备。发行节奏上，除跨月、税期等因素扰动外，近几月政府债发行缴款对银行短期存单发行同样有一定影响。11 月初短期存单发行规模较大，10 月跨月后 OMO 阶段性回笼，但资金面依旧难言宽松，银行或选择加大短期存单发行规模以补充短期流动性备付。（2）6M 存单发行继续放量。预计一是考虑到目前存单价格偏高，银行发行偏长期限存单意愿有限；二是可能是资本新规即将落地，各机构仍在观望中，长期存单需求明显下降，从募集成功率来看，10 月份以来，9M、1Y 存单募集成功率远低于季节性，预计也是这一因素的映射。（3）股份行存单依赖度仍高，流动性感知相对宽松。11 月股份行存单多增量主要由 6M 和 1Y 存单贡献，其本身负债偏弱，对存单依赖度较强，且 11 月住户存款大幅少增，预计股份行因此加大了长期存单发行，补充负债；同时短期存单发行同比下降，预计股份行整体流动性感知较国有行相对宽松。（4）城农商行中长期存单发行规模偏高，预计一方面为应对存款外流，另一方面也不排除部分区域中小银行抢跑“开门红”的可能，这样不仅可配合地方政府 GDP 考核诉求，也可避免明年 Q1 与大行低价贷款直面竞争。价方面：存单加权平均发行利率同比、环比上行，与 8 月以来资金面收紧趋势相符，进入 12 月以来，资金面依旧中性偏紧，各期限存单发行利率利差进一步收窄，1Y 发行利率一度冲高至 2.84%，创年内新高，12 月 MLF 大额续作后 1Y 存单利率有所回落，但依旧高位，1M、3M、6M 保持上行，普遍较 MLF利率高出 27bp 以上。目前银行间市场面临跨年流动性备付、资本新规落地冲击、信贷开门红负债储备等多重压力，预计年内存单利率维持高位，需继续等待后续货币政策加码，窗口期可能在明年初。 ⚫ 11 月末同业存单备案及备案使用情况。具体数据和图表见正文。 ⚫ 投资建议：当前市场反映的是过度悲观的预期，随着流动性季节性宽裕，12 月下旬是布局开门红行情的窗口期。银行投资方面，在政策和经济预期转向乐观前，市场可能仍会寻找低机构持仓品种进行博弈。但对于左侧投资者而言，这时候应该开始积极布局明年初的行情，高股息国股行可能会受益于保险资金年初增量资金再配置获得超额收益。 ⚫ 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）资本新规影响超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-12-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行资负跟踪 20231217:跨年资金利率抬升，1Y 存单募集率低位 2023-12-17 银行行业:底部已现，看好开门红行情——银行投资观察20231217 2023-12-17 11 月金融数据点评:等待政策合力 2023-12-13 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -9%-4%1%6%11%16%10/2212/2202/2304/2306/2308/2310/23银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 [Table_PageText] 深度分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 工商银行 601398.SH CNY 4.79 2023/10/29 买入 6.18 0.99 1.05 4.84 4.56 0.50 0.47 10.79 10.62 建设银行 601939.SH CNY 6.44 2023/10/26 买入 8.30 1.32 1.40 4.88 4.60 0.55 0.50 11.63 11.36 农业银行 601288.SH CNY 3.64 2023/10/28 买入 4.83 0.76 0.80 4.79 4.55 0.53 0.49 11.46 11.07 中国银行 601988.SH CNY 3.97 2023/10/30 买入 5.30 0.73 0.76 5.44 5.22 0.53 0.49 10.08 9.69 邮储银行 601658.SH CNY 4.29 2023/10/27 买入 7.30 0.92 0.98 4.66 4.38 0.53 0.48 11.85 11.57 交通银行 601328.SH CNY 5.79 2023/10/27 买入 7.37 1.22 1.28 4.75 4.52 0.47 0.44 10.26 10.07 招商银行 600036.SH CNY 27.29 2023/10/27 买入 55.63 5.75 6.42 4.75 4.25 0.74 0.66 16.52 16.35 浦发银行 600000.SH CNY 6.56 2023/10/29 买入 8.74 1.03 1.07 6.37 6.13 0.32 0.30 5.04 4.99 兴业银行 601166.SH CNY 14.40 2023/10/31 买入 30.95 3.77 4.01 3.82 3.59 0.42 0.38 11.43 11.15 光大银行 601818.SH CNY 2.85 2023/10/30 买入 5.38 0.70 0.74 4.07 3.85 0.37 0.34 9.73 9.27 平安银行 000001.SZ CNY 9.10 2023/10/25 买入 21.18 2.53 2.94 3.