农林牧渔行业：饲料复苏趋势明确，重点关注生猪政策变化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 投资策略月报|农林牧渔 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 饲料复苏趋势明确，重点关注生猪政策变化 [Table_Summary] 核心观点  畜禽养殖：据搜猪网，2025 年 6 月全国生猪均价 14.1 元/公斤，环比下跌 5.7%，同比下跌 22.9%。6 月猪价先跌后涨，全行业继续实现盈利。6月生猪体重小幅下降，据农业农村部数据，6 月底全国生猪宰后均重约 90公斤，较月初下降 1.8%。综合考虑体重下降以及前期仔猪疫情影响，预计 3 季度猪价有望迎来季节性反弹。产能角度而言，在“反内卷”政策背景下，行业产能或有望逐步平稳，据农业农村部数据，5 月能繁母猪存栏量环比增长 0.1%。当前板块估值仍处于相对低位，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注神农集团、天康生物、唐人神等。白羽鸡方面，据 Wind，6 月份商品代鸡价跌至 3.5元/斤，环比下跌 4.4%，毛鸡价格相对低迷，全产业链布局的企业具有明显优势，关注圣农发展。黄羽鸡方面，经历上半年低迷后，行业存栏逐步调整，预计 3 季度行业价格或将触底回暖，立华股份有望受益。  饲料、动保：6 月，据 Wind，玉米、豆粕、鱼粉现货价环比分别+1.6%、-5%、-1.4%，同比-2%、-12%、-13%，饲料价格区间震荡，整体处于 20年下半年以来低位。水产料方面，6 月水产品价格环比各有涨跌，24 年秋鱼进入集中上市期，供给增加导致加州鲈、鳜鱼、生鱼等品种价格环比下跌，23-24 年存塘大幅出清导致当前存塘量整体仍偏低，供需偏紧及成本下降下养殖盈利维持在近年较高水平。随着今年新鱼进入投喂高峰，预计水产料需求增长有望进入加速通道，看好养殖盈利高位下特种鱼虾料需求弹性。畜禽料方面，生猪存栏增加，肉禽、蛋禽存栏维持在历史高位，畜禽饲料需求保持同比增长。行业竞争保持激烈状态，饲料行业盈利水平在价格竞争下仍在历史低位，继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份额持续提升，海外业务快速发展打开成长空间。动保方面，养殖产能回升推动行业需求持续回暖；动保龙头企业积极向宠物医疗布局，增长空间有望打开，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等。  种植业：玉米价格触底回升，关注极端天气的潜在影响。据 Wind，6 月玉米现货均价 2407 元/吨，环比上涨 1.6%，同比下跌 2.1%。25/26 年度全球玉米期末库存进一步下降，国际和国内玉米市场呈现供需紧平衡状态，价格有望温和上行。新季多个粮食产区遭遇冬春连旱，或对玉米、小麦生产造成不利影响，建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科等。  宠物食品：今年宠物 618 维持快速增长，据星图数据，618 宠物食品销售额 75 亿元，同比增长 36.4%。国内龙头基于市场核心消费需求持续创新升级，成功打造出多款爆品，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。  风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-07-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 分析师： 郑颖欣 SAC 执证号：S0260520070001 021-38003632 zhengyingxin@gf.com.cn 分析师： 周舒玥 SAC 执证号：S0260523050002 021-38003537 zhoushuyue@gf.com.cn 分析师： 李雅琦 SAC 执证号：S0260524080006 021-68827265 liyaqi@gf.com.cn 请注意，郑颖欣,周舒玥,李雅琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 农林牧渔行业 2025 年中期策略:周期与成长共舞 2025-06-30 农林牧渔行业:宠物 618 维持快速增长，功能精细化新趋势崛起 2025-06-29 农林牧渔行业:水产料需求复苏逻辑未变，看好行业量利齐升趋势开启 2025-06-22 [Table_Contacts] -14%-5%4%12%21%30%07/2409/2411/2402/2504/2507/25农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 投资策略月报|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 温氏股份 300498.SZ CNY 17.39 2025/04/24 买入 21.86 1.22 1.75 14.25 9.94 8.93 6.83 16.80 20.70 牧原股份 002714.SZ CNY 43.73 2025/04/25 买入 49.34 2.85 4.66 15.34 9.38 6.87 5.21 19.40 26.60 立华股份 300761.SZ CNY 18.65 2025/04/22 买入 27.61 2.03 2.45 9.19 7.61 6.32 5.23 15.60 15.80 乖宝宠物 301498.SZ CNY 109.42 2025/04/22 买入 106.67 2.13 2.83 51.37 38.66 37.90 29.12 17.10 18.50 中宠股份 002891.SZ CNY 61.29 2025/04/29 买入 61.51 1.54 1.98 39.80 30.95 25.95 20.73 15.40 16.50 现代牧业 01117.HK HKD 1.02 2025/04/10 买入 1.33 0.04 0.10 25.50 10.20 9.58 5.88 2.80 6.50 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 24 [Table_PageText] 投资策略月报|农林牧渔 目录索引 一、市场回顾：2025 年 6 月农林牧渔板块