计算机行业GenAI系列(十三)：Kimi+K2发布，Agent能力显著提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 跟踪分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 GenAI 系列（十三） Kimi K2 发布，Agent 能力显著提升 [Table_Summary] 核心观点：  事件：2025 年 7 月 11 日，月之暗面 Kimi 正式发布 Kimi K2 模型，并同步开源 Kimi K2 系列中的两个模型版本。（1）从模型效果看，Kimi K2 在自主编程、工具调用和数学推理三大能力维度的基准性能测试中表现优异。（2）从技术层面看，Kimi K2 通过使用 MuonClip 优化器并结合 QK-Clip 技术，稳健支撑万亿参数模型训练，提升了模型稳定性以及 token 利用效率，并通过大规模智能体数据合成与通用强化学习技术实现了 Agentic 能力的突破。我们在 2024 年 12 月的深度报告《计算机行业：比较试用 DeepSeek 看模型走向应用的新迹象》中写到“DeepSeek-V3 为未来大模型技术的发展提供了重要启发，未来或将从依赖大规模通用模型转向发展一些更具特色、成本更低、更适合具体应用场景的模型，随着这些特色模型的不断成熟，AI 商业化的边际成本有望降低，应用前景更为广阔。”Kimi K2 大模型向 Agent 这一特定功能增强迭代的方向，以及更加适合软件开发和代码编程这一应用场景的拓展正是验证了此前我们对国产 AI 大模型发展方向的判断。  国产 AI 大模型 Agent 能力的提升有望提升各行业 AI 应用的深度和广度，加快 AI 应用商业化进程。在企业级应用中，AI Agent 通过流程自动化、数据分析和精准决策，为企业带来较大商业价值，推动大模型从能力展示转向场景深耕，从而提升 AI 在各行业应用的深度和广度。以Kimi K2 为代表的国产 AI 大模型在 Agent 能力大幅提升的基础上，我们预期各行业、各场景的下游客户愿意为 AI 大模型技术带来的降本增效的商业价值付费的意愿有望提升，AI 应用商业化的节奏有望加快。  大模型 Agent 能力的提升有望突破软件开发场景的应用瓶颈。Agent能力的提升有望加强大模型对于用户特定需求和具体应用场景深刻理解的能力，并在此基础上给软件开发人员在整体架构设计过程中提供新的功能点和思路，从而提升 Agent 在创造性任务的应用效果。我们认为，以 Kimi K2 为代表的大模型，在 Agent 能力有显著提升的基础上，有望突破软件开发中架构设计、逻辑设计等创造性场景的应用。  投资建议：推荐（1）AI+ERP 领域的金蝶国际、鼎捷数智、赛意信息、建议关注汉得信息；我们判断其 AI 加持产品商业化落地从标杆客户上线到吸引更多客户的阶段出现在 25 年三季度。（2）AI 工具领域的第四范式和星环科技；AI 工具类公司受益于 Agent 能力提升后应用场景拓展的趋势。（3）算力领域的寒武纪，受益于各厂商加快 Agent 研发以及Agent 在包括软件开发领域应用而放量的趋势。建议关注（4）卓易信息。其子公司艾普阳公司的代码编译器产品是软件开发场景中的典型工具，受益于 AI 大模型 Agent 能力以及代码生成能力的提升。  风险提示。下游企业用户 IT 支出的不确定性；研发和算力投入导致 ROI承压；AI Agent 应用场景拓展节奏的不确定性。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-07-18 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 周源 SAC 执证号：S0260523040001 0755-23948351 shzhouyuan@gf.com.cn 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 计算机行业:辨析产业真实规律、继续把握预期差机会 2025-07-12 计算机行业:新版人民币跨境支付系统业务规则公开征求意见，产业变化趋势持续 2025-07-05 计算机行业:稳定币和跨境支付仅是开始、行业四大典型领域向上趋势增强 2025-07-05 [Table_Contacts] 联系人： 戴亚敏 021-38003697 daiyamin@gf.com.cn -14%5%24%42%61%80%07/2409/2412/2402/2505/2507/25计算机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 跟踪分析|计算机 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 金蝶国际 00268.HK HKD 15.40 2025/06/25 买入 21.65 0.05 0.11 308.00 140.00 146.55 92.49 1.70 4.10 鼎捷数智 300378.SZ CNY 45.82 2025/05/14 买入 46.08 0.77 0.94 59.51 48.74 38.14 29.33 8.70 9.60 赛意信息 300687.SZ CNY 29.60 2025/04/29 买入 35.02 0.54 0.62 54.81 47.74 42.45 36.90 7.60 8.00 第四范式 06682.HK HKD 55.60 2025/05/18 买入 58.48 0.25 0.51 222.40 109.02 283.03 137.27 1.40 3.00 星环科技-U 688031.SH CNY 50.44 2025/04/28 增持 52.52 -1.78 -0.66 - - - - -23.90 -9.70 寒武纪-U 688256.SH CNY 582.40 2025/04/20 买入 811.83 3.45 5.13 168.81 113.53 142.73 100.68 20.70 23.50 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 [Table_PageText] 跟踪分析|计算机 一、Kimi K2 发布，Agent 能力显著提升 事件：20