软通动力(301236)生态共建者的野望——端云一体，智算无界

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 32 [Table_Page] 公司深度研究|IT 服务Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 软通动力（301236.SZ） 生态共建者的野望——端云一体，智算无界 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 国内 IT 服务龙头厂商，并购同方开启新征途。公司前身软通科技成立于 2001 年，通过为国内外企业提供软件测试与开发服务逐步积累行业经验及客户资源。目前公司主要为 ICT、互联网与运营商、金融、高科技与制造等行业客户提供技术服务。2024 年公司完成对同方计算机及同方国际的并购，新增计算产品与数字基础设施业务板块，成为全栈算力服务提供商，为未来发展开拓更广阔空间。 ⚫ 收购同方计算机，软硬协同构建国产化壁垒。软件方面，公司以鸿湖万联为载体提供 OpenHarmony 产品全栈服务及解决方案。通过收购同方计算机，公司有望通过成为华为及其生态厂商的核心供应商之一，获得更多与华为在昇腾/鲲鹏服务器、PC 整机、存储服务器的合作机会。 ⚫ 行业赋能与算力基建推动大模型应用落地。1.公司通过天璇 MaaS 平台、天枢数字孪生平台、天枢仿真平台，公司在制造、金融、汽车、园区、零售、教育、医疗、软件工程等等多个行业领域赋能客户智能化转型。2.公司围绕“算力中心、算力一体机、算力调度平台、算力服务”等打造算力服务体系。 ⚫ 新兴增长业务未来可期。1.机器人：24 年公司开始布局机器人业务，目前已推出首款交互与教育双足机器人天鹤 C1。2.出海：未来公司将从外包为主转变为构建自有生态，推动“服务交付+硬件产品”全球化。 ⚫ 盈利预测与投资建议。参考可比公司估值和公司历史估值，考虑到公司作为软件服务龙头厂商，收购同方计算机后补齐硬件能力，同时进一步强化出海战略，预计 25-27 年 EPS 分别为 0.39/0.55/0.76 元/股，给予公司 2025 年 170 倍 PE，合理价值为 66.97 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。信创推进与 AI 落地不及预期；技术替代与地缘政治风险；竞争加剧与毛利挤压。 盈利预测： [Table_Finance] 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 17581 31316 35627 40346 45443 增长率（%） -8.0% 78.1% 13.8% 13.2% 12.6% EBITDA（百万元） 964 770 1206 1427 1511 归母净利润（百万元） 534 180 375 525 723 增长率（%） -45.1% -66.2% 108.1% 39.8% 37.7% EPS（元/股） 0.56 0.19 0.39 0.55 0.76 市盈率（P/E） 82.50 309.00 134.31 96.04 69.76 ROE（%） 5.1% 1.7% 3.5% 4.8% 6.4% EV/EBITDA 41.90 71.79 41.95 35.47 33.78 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 52.36 元 合理价值 66.97 元 报告日期 2025-07-07 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 952.94/680.32 总市值/流通市值（百万元） 49896/35621 一年内最高/最低（元） 75.99/29.75 30 日日均成交量/成交额（百万） 16.87/905.62 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 9.29/0.11 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 李婉云 SAC 执证号：S0260522120002 liwanyun@gf.com.cn 请注意，李婉云并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -12%16%45%73%102%130%07/2409/2411/2412/2403/2504/2506/25软通动力沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 32 软通动力|公司深度研究 目录索引 一、国内 IT 服务龙头厂商，并购同方开启新征途 .............................................................. 4 （一）发展历程：深耕 IT 服务超 20 载，软硬一体全栈赋能 ..................................... 4 （二）股权结构稳定，管理层经验丰富 ..................................................................... 5 （三）主营业务及产品矩阵 ........................................................................................ 6 （四）收入稳健增长，利润逐渐改善 ....................................................................... 10 二、收购同方计算机，软硬协同构建国产化壁垒 ............................................................. 13 （一）软件能力：鸿蒙生态的核心贡献者 ................................................................ 13 （二）硬件整合：并购同方计算机补齐能力 ............................................................ 16 三、行业赋能与算力基建推动大模型应用落地 ................................................................. 19 （一）AI+行业解决方案：助力各行业客户智能化转型 ............................................ 19 （二）算力基础设施：打造算力一体化服务体系 ..................................................... 19 四、新兴增长业务：积极布局机器人与出海业务 ...............