中国经济周报：政策调整期，关注需求韧性

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 中国经济丨周报 [Table_Title] 政策调整期，关注需求韧性 报告要点 [Table_Summary]国内外政策均进入调整期。政策未来能够释放多少利好，或取决于需求韧性多强。国内关注地产政策放宽；海外关注美联储宽松节奏的变化。当下，国内外政策对需求变化的敏感度进一步提高，近期政策利好释放概率上升。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛 SAC：S0490520090001 SAC：S0490520080011 SAC：S0490523050001 SAC：S0490523100001 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 政策调整期，关注需求韧性 中国经济丨周报 [Table_Summary2] 核心观点： 国内召开一年一度的中央经济工作会议，海外美联储在 12 月议息会议释放明年转向信号。国内外政策均进入调整期。政策未来能够释放多少利好，或取决于需求韧性多强。国内方面，11月地产销售表现偏弱，京沪两地随即释放购房政策利好。政策脉冲幅度几何，或决定未来一个时期政策宽松的力度。海外方面，美国制造业景气收缩，通胀如期回落，进一步强化降息预期。换言之，国内外政策对需求变化的敏感度进一步提高，近期政策利好释放概率上升。 一周扫描 海外经济：美通胀如期回落，日本内阁改组。经济方面，美 12 月 9 日当周初请失业金人数意外降至 20.2 万人；美 11 月零售食品服务销售季调环比升至 0.3%；美 11 月联邦政府财政赤字超预期升至 3140.1 亿美元；欧元区 10 月工业产出同比升至-6.6%，低于预期；英国 11 月季调失业率升至 4%；韩国 12 月前 10 日出口同比升至 3.3%。通胀方面，美国 11 月 CPI、核心 CPI分别如期降至 3.1%，持平在 4%，PPI、核心 PPI 同比分别超预期降至 0.9%、2%。景气方面，美 12 月 Markit 制造业 PMI 意外降至 48.2，服务业、综合 PMI 分别超预期升至 51.3、51；欧元区 12 月制造业 PMI 持平前值为 44.2，服务业、综合 PMI 分别超预期降至 48.1、47；日本12 月服务业、综合 PMI 分别升至 52、50.4；英国 12 月制造业 PMI 意外降至 46.4，服务业PMI 超预期升至 52.7。日本内阁改组，OPEC、IEA 对石油需求谨慎乐观。 国内经济：需求分化，生产震荡。12 月前 15 天，30 城商品房成交面积同比降幅缩窄至 13.5%，12 月上旬，乘联会乘用车零售销量同比增速回落至 7%，批发销量同比增速回落至 9%。本周（12.11 -12.14）沿海八省电厂发电耗煤同比增速反弹，高炉开工率续降。综合来看，终端需求分化，生产低位震荡。 国内物价：猪价油价下跌，国内生资涨价。12 月以来，食品方面，猪价、菜价、果价较上月均值分别下跌 1.6%、上涨 4.3%、上涨 3.8%。工业生产方面，Brent 原油、动力煤、螺纹钢价较上月均值分别下跌 8.2%、上涨 6.8%、上涨 1.6%。 国内要闻：中央经济工作会议在京召开。习主席对越南进行国事访问。国办印发《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》。多部委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神。京沪两地调整购房政策。 风险提示 海外市场波动超预期。 相关研究 [Table_Report]•《从词频看政策重心——实体经济洞察 2023 年第 41 期》2023-12-15 •《美元降息交易趋缓——大类资产周报（12.4-12.8）》2023-12-10 •《迎接政策黄金时段》2023-12-10 2023-12-18%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 中国经济 | 周报 目录 海外经济：美通胀如期回落，日本内阁改组 ................................................................................. 4 经济数据：美欧制造业景气仍弱，美通胀如期回落 ....................................................................................... 4 事件跟踪：日本内阁改组，OPEC、IEA 对石油需求谨慎乐观 ...................................................................... 5 国内经济：终端需求分化，工业生产震荡 ..................................................................................... 6 终端需求分化 .................................................................................................................................................. 6 工业生产震荡 .................................................................................................................................................. 6 国内物价：12 月猪油价格下跌 ..................................................................................................... 7 国内要闻：中央经济工作会议召开 ............................................................................................... 8 数据日历：聚焦 12 月中下旬数据 ............................................................................................... 10 风险提示 ..................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：本周海外公布的重要经济数据及趋势 .....................