工业行业专题研究：中国叉车出海为何能维持高景气度？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业 中国叉车出海为何能维持高景气度？ 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 通用机械 增持 (维持) 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 邵玉豪 SAC No. S0570522120002 shaoyuhao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 安徽合力 600761 CH 26.74 增持 杭叉集团 603298 CH 30.09 增持 资料来源：华泰研究预测 2023 年 12 月 19 日│中国内地 专题研究 中国叉车锂电化和智能化领先于海外巨头，出海具有差异化竞争优势 叉车是让世界看到中国制造迈向中国“智”造的代表产品之一，也是中国锂电产业链和全门类工业产业链的优势的体现。中国叉车产业从 80 年代引进吸收海外技术实现国产化，到中国锂电产业链的成熟后，让锂电叉车在产品性能、经济效益、性价比、使用舒适度上实现了全面突破并实现弯道超车，成功迈向国际化。中国叉车龙头企业们在 2021 年凭借中国供应链优势，和锂电的差异化产品优势，让世界感受到了中国叉车的优异产品力，开启了出口高景气度时代。伴随中国叉车企业在海外销售渠道的进一步拓展，我们认为中国叉车企业有望持续受益于锂电化和全球化发展。 合力全球经销商大会和“走进杭叉 2023”，让世界看到中国“智”造 2023 年 9-12 月，安徽合力和杭叉集团分别举办了 2023 年全球经销商大会和“走进杭叉 2023”活动，加速企业推进全球化进程。合力全球代理商大会喜迎来自全球 90 多个国家和地区的近 400 位海外代理商参会，全面展示了合力作为中国工业车辆行业龙头企业从技术引进到自主创新、从单机制造到国际品牌、从设备出口到国际标准拟定者的发展进程。杭叉集团喜迎来自北美、南美、欧洲、东南亚、澳大利亚等多个地区和国家的超 300 位代理商到访。代理商通过深度参观和充分交流，全面了解了杭叉产品的创新技术和竞争优势，并与杭叉团队充分交流海外市场端的想法和需求。 2023 年叉车整体需求景气度向好，23 年 7-11 月内销出口两旺 叉车下游需求广泛，受单一行业景气度波动影响相对较小。尽管 2023 年Q2 开始制造业整体 PMI 景气度相较 23Q1 略有回落，但整体工业企业利润累计总额降幅持续收窄；2023 年 7-11 月中国规模以上快递当月业务收入同比增速持续改善。由此，从 23H2 开始，叉车内销增速向好，出口增速在渠道拓展的催化下实现了高基数下的景气度持续。根据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，11 月当月销售各类叉车 99876 台，同比增长 20.8%，其中国内 61988 台，同比增长 19.6%；出口 37888 台，同比增长 23%。 锂电产品差异化优势+出口渠道持续扩张，中国叉车迈向全球星辰大海 坚定看好全球绿色能源转型带来的锂电叉车需求推动。根据 WITS 和中国工程机械协会统计，2022 年全球 1 类叉车（电动平衡重叉车）除开中国的海外市场共发货 24.82 万台，中国出口 2.80 万台 1 类锂电叉车，对应海外市占率为 11.29%，仍有较大成长潜力。伴随中国叉车企业海外销售渠道拓展，合力以“5+X”海外战略布局，覆盖全球 100 多个国家和地区的近300 家海外代理商；杭叉集团海外渠道由 9 家海外子公司和 300 多家海外代理商组成，中国叉车全球影响力有望不断提升，迈向国际市场的星辰大海。持续看好中国国企叉车龙头安徽合力与中国民企叉车龙头杭叉集团。 风险提示：市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。 (15)(8)(1)613Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)机械设备通用机械沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业 中国叉车巨头积极布局海外市场，出口保持高景气度 中国叉车是让世界看到中国制造迈向中国“智”造的代表产品之一，也是中国锂电产业链和全门类工业产业链的优势的体现。中国叉车产业从 80 年代引进吸收海外技术实现国产化，到中国锂电产业链的成熟后，让锂电叉车在产品性能、经济效益、性价比、使用舒适度上实现了全面突破并实现弯道超车，成功迈向国际化。中国叉车龙头企业们在 2021 年凭借中国供应链优势，和锂电的差异化产品优势，让世界感受到了中国叉车的优异产品力，开启了出口高景气度时代并持续至今。2022 年全球 1 类叉车（电动平衡重叉车）除开中国的海外市场合计销售 24.82 万台，中国出口 1 类锂电叉车产品海外市占率为 11.29%（《机械设备: 中国叉车高端化的二次确认》，2023/09），我们认为中国锂电叉车出海仍有较大成长潜力。 中国叉车企业海外销售渠道持续扩张，出口景气度有望持续。此前我们在 23 年 6 月的报告《机械设备: 重视叉车锂电化+国际化的投资机会》和 23 年 9 月的报告《机械设备: 中国叉车高端化的二次确认》和大家分享了中国叉车出海的渠道布局和产品差异化优势，海外龙头企业的产品布局，海外不同市场的需求结构、消费特点和市场空间。此前市场较为担心 23H2 叉车出口景气度或在出口高基数和海外需求不确定性的双重因素下承压，但我们从工程机械工业协会数据可以看见 23 年 6-11 月叉车出口增速在高基数下依然保持了较高景气度，伴随中国叉车企业在海外渠道的进一步扩张，我们认为中国叉车企业出口景气度有望持续。 2023 叉车整体需求景气度向好，23 年 7-11 月内销出口两旺 叉车 2023 年 7-11 月内销出口需求两旺。从 23Q2 开始，叉车整体销量增速趋势持续向好，尽管 23Q2 内销同比增速相较于 23Q1 略有回落，但从 23H2 开始内销同比增速呈提升趋势；出口方面，从 23Q2 开始叉车在 22 年同期的高基数下，依然保持了较高的出口景气度，且出口同比增速也呈提升趋势。根据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，11 月当月销售各类叉车 99876 台，同比增长 20.8%，其中国内 61988 台，同比增长19.6%；出口 37888 台，同比增长 23%。 图表1： 2023 年 7-11 月全行业月度销量同比增速加速，11 月销量同比增长 20.8% 资料来源：中国工程机械工业协会、Wind、华泰研究 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-