电力设备与新能源2024年度投资策略：新能源寻底，成长趋势不改

电力设备与新能源2024年度投资策略：新能源寻底，成长趋势不改评级：推荐(维持)证券研究报告2023年12月18日电力设备李航(证券分析师)邱迪(证券分析师)S0350521120006S0350522010002lih11@ghzq.com.cnqiud@ghzq.com.cn相对沪深300表现表现1M3M12M电力设备-12.6%-14.1%-33.5%沪深300-7.4%-9.9%-15.4%最近一年走势相关报告《人形机器人2024年度投资策略：群雄逐鹿新高地，企足而待商业化（推荐）*电力设备*李航，李铭全，邱迪》——2023-12-16《电力设备行业专题研究：储能行业跟踪报告4：全球电化学储能要点跟踪季报（2023年第3季度）（推荐）*电力设备*李航，邱迪》——2023-10-27《一带一路电力新基建系列专题之电力主设备(一)：亚非拉是国内变压器出口基本盘，欧美是快速新增市场*电力设备*李航》——2023-09-16-33%-24%-15%-6%3%12%2022/12/192023/03/192023/06/172023/09/152023/12/14电力设备沪深300u 行业评级：电动化与智能化的时代浪潮已不可逆转，一方面，新能源部分环节的阶段性调整不碍长期向上，已至寻底尾声，估值优势逐渐凸显，我们认为明年或将迎来一定估值修复及行业稳定增长的投资机遇；另一方面，智能化走向台前将赋能新能源产业、并催生人形机器人等新兴赛道加速成长，进一步开辟广阔市场空间。行业成长性持续延展，维持“推荐”评级。u 风险提示：宏观经济风险、政策力度不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、重点关注公司业绩不及预期。行业评级和风险提示u 2023年，风电行业保持了整体向上的产业趋势。但因2022年海陆风招标的同比大幅增长，市场预期较高，从而导致全年市场以消化预期为主。u 以风电中信指数为例，截至12月8日涨幅约为-23.35%，预测每股收益从0.97元下降25.8%至0.72元，wind一致预测市盈率由年初的15.9倍上涨至19.87倍（截至2023年12月8日）。u 我们认为，对机组大型化冲击的预期不足、装机交付略逊于预期是造成上述情况的主要原因。图：风机板块2023年走势、 wind一致预测市盈率曲线风电行情复盘：2023年市场消化预期，全年盈利预测下调资料来源：wind，国海证券研究所-37.5-27.5-17.5-7.52.512.522.5-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/12风电(中信)（左轴）创业板指（左轴）上证指数（左轴）风电(中信)2023预测市盈率（右轴）u 2023年，风电行业整体趋势依然向好，市场对风电板块的预期依然相对较高。全年来看，市场对于板块业绩预期、估值的消化仍在持续，海上风电、海外市场依然是市场关注的重点。u 机组大型化影响下，2023年上半年主机交付价格同比下滑超过25%，产业链业绩与装机量增速差迅速显现，风机环节业绩压力持续，零部件环节的盈利能力得到改善，但总量空间依然受到压制。u 海上风电，开始出现产业规模化发展初期的一些常见问题，涉及政策相关方、利益相关方不断增加，导致围绕海风产业的政策不断补充、完善，造成了行业阶段性的迟滞。u 展望2024年，我们认为风电应当重点关注一下几个方面的问题：1、展望2024年实际是展望2025年，国内风电装机量的“五年周期” 有望到来；2、海上风电阵痛期即将结束，新的政策框架成型后，有望实现装机的大幅增长，2025年或将形成“海陆共振”；3、大型化冲击的三年，龙头公司的扩张步伐不曾停止，市场出清、集中度提升在2024年将会进入白热化阶段，为2025做好准备4、风电行业国产化替代乃至出口正在加速，新技术的渗透、优秀公司的横向拓展也在为板块注入新的动力。u 重点标的：泰胜风能、东方电缆、天顺风能、海力风电、中天科技、明阳智能、三一重能、金雷股份、日月股份、新强联、时代新材、崇德科技、盘古智能、大金重工、天能重工。风电投资策略：趋势向好，关注个股光伏行情复盘：2023年光伏板块跌幅显著，全年盈利预测下调u 2023年，光伏行业保持高速发展，根据SPE，全球新增装机有望超370GW，同比+55%。本轮周期产能过剩、出清缓慢的预期下，市场对于行业盈利何时触底也无法形成共识。全年板块下跌幅度较大。u 以光伏设备申万指数为例，全年涨幅约为-44.65%，预测每股收益从2.45元下降25.4%至1.83元，wind一致预测市盈率由年初的24.61倍下降至21.69倍（截至2023年12月12日）。图：2023年光伏板块全年跌幅44.65%，相较沪深300相对跌幅33%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/12光伏设备指数（801735.SI）沪深300（000300.SH）资料来源：wind，国海证券研究所光伏投资策略：供需周期跟踪价格触底反弹，技术迭代把握降本增效u 2024年关注供需周期和技术迭代两条主线：供需周期跟踪产业链价格触底后，各环节龙头企业有望率先企稳反弹；技术迭代把握各路线领先尝试降本增效进展，高效产能带来超额利润。u 供需周期关注周期底部成本优势显著、格局稳定、抗波动能力强的环节。1、硅料环节龙头成本优势显著、价格有率先见底后有望率先反弹，建议关注：通威股份、大全能源、协鑫科技。2、叠加储能逻辑的逆变器环节及龙头市占率稳固的主辅材环节：阳光电源、固德威、锦浪科技、福斯特、福莱特、TCL中环。3、兼具成本+渠道优势，抗波动能力强有望穿越周期的一体化龙头厂商：晶澳科技、晶科能源、隆基绿能、天合光能、阿特斯。u 技术迭代关注受益于新技术渗透率提升，自身具备α的方向。1、高效电池产能永远稀缺，各路线降本增效进展领先厂商将有望获得超额利润，建议关注：通威股份、东方日升、琏升科技、爱旭股份、隆基绿能、钧达股份、晶科能源。2、2024年各类技术降本增效需求迫切，能够赋能电池的辅材环节将具备更加稳定的盈利，建议关注受益于新技术渗透率提升、环节利润稳定的浆料、焊带：聚和材料、帝科股份、苏州固锝、宇邦新材。电网设备行情复盘：自2023Q2跑赢沪深300，行业景气+业绩释放是主因自2023Q2开始跑赢沪深300，主要是国内主网设备招标高增速、海外出口数据持续向好、相关公司业绩释放等原因。u 上半年，国内主网设备招标高增速及海外出口数据持续向好，行业景气度向上，同时相关公司业绩释放，带来EPS与PE共振；另外，出口企业还面临人民币贬值带来的汇兑收益，电网设备指数出现超额正收益。下半年，随着电网招标逐步落地，行业逐渐降温，同时人民币升值给出口企业带来的汇兑损失，电网设备指数出现一定程度调整。u 以申万电力设备指数为例，全年涨幅为-2%，相对沪深300超额收益10pc