有色金属行业双周报：利好因素正在积累；金属价格反弹或将持续

See the last page for disclaimer Page 1 of 7 Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Equity Research Sector Report 股票研究 行业报告 证券研究报告 [Table_LeftMargin] 有色金属行业 Nonferrous Metals Sector [Table_BasicInfo] Sector Report: Nonferrous Metals Sector 中文版 Kevin Guo 郭勇 行业报告： 有色金属行业 Chinese version (852) 2509 5317 yong.guo@gtjas.com.hk 18 December 2023 [Table_MainInfo] 双周报：利好因素正在积累；金属价格反弹或将持续  利好因素正在积累；金属价格反弹或将持续。12 月美联储议息会议声明较市场预期更为鸽派，主席鲍威尔表示美联储正在考虑和讨论合适的降息时机。中国11 月经济数据大幅改善。我们认为，国内外市场利好因素正在累积，利好金属价格，我们预计金属价格反弹或将持续。  积极的政策预期和低库存有望支撑铝价。原铝供应有望保持稳定。铝加工企业产能利用率在淡季仍处于低位。  美联储议息会议声明较市场预期更为鸽派，铜价反弹或将持续。11 月，中国精炼铜产量环比下降 3.3%至 96 万吨，铜精矿进口总量环比增长 3%至 231 万吨。我们预计铜价将持续反弹。  我们维持有色金属行业“跑赢大市”的投资评级。我们推荐中国宏桥（01378 HK）、兴发铝业（00098 HK）和紫金矿业（02899 HK）。 [Table_InvestInfo] Rating: Outperform Maintained 评级： 跑赢大市 (维持) 2 有色金属行业表现 资料来源 ：Bloomberg。 -60.0-40.0-20.00.020.040.0Jan/23Mar/23May/23Jul/23Sep/23Nov/23% returncopperaluminumzincleadnickeltin Sector Report P 请见尾页免责声明 Page 2 of 7 [Table_PageHeader] Nonferrous Metals Sector [Table_Margin1] 18 December 2023 [Table_Margin2] Nonferrous Metals Sector 有色金属行业 行业更新 利好因素正在积累；金属价格反弹或将持续。12 月美联储议息会议声明较市场预期更为鸽派，主席鲍威尔表示美联储正在考虑和讨论合适的降息时机。市场普遍预期美联储可能在 2024 年降息 3 次，高于之前预期的 2 次。市场对降息的预期不断升温，预计首次降息将自 2024 年 3 月开始，概率超过 60%。美元指数下跌对金属价格有利。中国 11 月经济数据大幅改善：规模以上工业增加值同比实际增长 6.6%，环比增长 0.87%；固定资产投资同比增长 2.9%，环比增长 0.26%，显示国内消费需求正在复苏。此外，北京、上海正在颁布更多扶持政策以刺激房地产行业。金属价格反弹仅受到市场信心疲弱的拖累。我们认为，国内外市场利好因素正在累积，利好金属价格，我们预计金属价格反弹或将持续。 铝：积极的政策预期和低库存有望支撑铝价。 供给侧： 原铝供应预计将保持稳定。云南省电解铝冶炼企业减产基本结束，仅内蒙古有少量新增产能投产。上周，中国铝总产能增加 3 万吨，达到 4,204 万吨。我们预计未来铝供应将保持稳定。 需求侧： 铝加工企业产能利用率在淡季仍处于低位。上周主要铝加工企业产能利用率上升 0.4 个百分点至 63.2%。铝型材企业和铝线企业的产能利用率分别上升 1.0 个百分点和 1.6 个百分点至 57.0%和 67.4%。上周国内铝库存小幅下降；上海有色网（SMM）铝库存减少 7.7 万吨至 48.3 万吨，铝棒库存减少 3,400 吨至 8 万吨。 铜：美联储议息会议声明较市场预期更为鸽派，铜价反弹可能会持续。上周铜价环比上涨 0.91%至 8,525 美元/吨。11 月中国精炼铜产量环比减少 3.3%至 96 万吨，铜精矿进口总量环比增加 3%至 231 万吨。上周铜杆企业利用率下降 1.42 个百分点至 67.42%。我们预计铜价将持续反弹。 投资建议 我们维持有色金属行业“跑赢大市”的投资评级。我们推荐中国宏桥（01378 HK）、兴发铝业（00098 HK）和紫金矿业（02899 HK）。 风险提示 1. 俄乌冲突或将持续。 2. 下游消费需求或低于预期。 3. 美联储加息或高于预期。 4. 中国宏观经济增速或低于市场预期。 5. 新能源汽车增速或低于市场预期。 Sector Report P 请见尾页免责声明 Page 3 of 7 [Table_PageHeader] Nonferrous Metals Sector [Table_Margin1] 18 December 2023 [Table_Margin2] Nonferrous Metals Sector 有色金属行业 基本金属的价格和库存 表-1：金属价格变化 SHFE（人民币/吨） 2023/12/18 周环比 月环比 同比 铜 68,520 0.31% 1.39% 4.36% 铝 18,600 2.49% -0.37% 0.19% 铅 15,575 0.35% -7.48% 0.39% 锌 20,790 1.64% -3.01% -13.86% 锡 209,740 0.23% -2.77% 7.20% 镍 132,570 -0.03% -2.63% -37.67% LME（美元/吨） 2023/12/18 周环比 月环比 同比 铜 8,549 2.49% 3.41% 3.42% 铝 2,248 6.16% 1.84% -5.37% 铅 2,082 1.19% -9.26% -3.25% 锌 2,532 5.19% -0.90% -16.10% 锡 25,