航空2023年11月数据点评：市场淡季平稳运行，看好2024年景气度向上

证券研究报告：航空运输|点评报告 2023 年 12 月 18 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 1884.25 52 周最高 2557.05 52 周最低 1799.87 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:曾凡喆 SAC 登记编号:S1340523100002 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 近期研究报告 《10 月民航运营平稳，民营航司表现依旧出色》 - 2023.11.16 航空 2023 年 11 月数据点评 市场淡季平稳运行，看好 2024 年景气度向上 ⚫ 各航司 11 月运营数据概述 各航司披露 11 月运营数据，行业传统淡季需求相对平淡，市场平稳运行。11 月民航日均国内航线客运航班量 11680 班，相比 2019年同期下降 0.2%，日均国际及地区航线客运航班量 1443 班，恢复至2019 年同期的 54.9%。 分航司来看，大航整体客运运力投入相比 2019 年仍有 5%左右的差距，旅客周转量相比 2019 年同期下降约 10%，客座率降幅为 3-4%，民营航司表现仍然相对较好，春秋航空、吉祥航空客运运力投放、旅客周转量、旅客运输量及客座率仍高于 2019 年同期。 分市场来看，国内线：三大航国内线客运量整体与 2019 年同期接近，客座率相比 2019 年同期下降 4 个百分点左右，春秋航空、吉祥航空国内线客运量相比 2019 年同期实现显著增长，客座率降幅亦相对有限。国际市场方面：大航客运运力投放恢复至 2019 年同期的65%左右，旅客运输量恢复至 2019 年同期的 60%左右，客座率相比 2019年下降 5 个百分点左右，春秋航空、吉祥航空因日本、泰国等地事件性的影响尚未消退，国际航线客流恢复速度较慢。 ⚫ 投资建议 当前为民航传统淡季，市场运行相对平稳。2023 年各航司机队实际引进情况仍远未能达到年初目标，截至 2023 年 12 月 17 日，三大航机队引进退出计划仍远未能完成，国航、南航、东航实际引进 18 架、30 架、21 架飞机，为年初计划的 64%、37%、58%。截至 12 月 17 日，2023 年年内国内航司引进客机数量为 115 架，而上市航司前 11 月退出 52 架客机，2023 年国内航司客机规模扩张速度或仅为 2%左右。 展望 2024 年，由于波音空客的产能仍未恢复，叠加我国航司存量在手波音空客尚未交付的客机订单仅为 374 架，即便新签订单，交付日期也可能延后，因此民航供给低速增长可能维持较长时间。 我们继续看好民航市场供需改善的趋势，随着国际线修复进一步优化市场结构，2024 年民航景气度有望进一步上行。随着 2024 年春运逐步临近，航空股的关注度有望提升，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、关注南方航空、华夏航空、中国东航。 ⚫ 风险提示： 经济复苏不及预期，油价大幅上涨、汇率剧烈波动、安全事故。 -29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%2022-122023-032023-052023-072023-102023-12航空运输沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 601021.SH 春秋航空 买入 50.65 495.63 2.66 3.40 19.05 14.89 603885.SZ 吉祥航空 买入 12.40 274.54 0.40 0.97 30.93 12.78 601111.SH 中国国航 买入 7.61 1,232.88 -0.13 0.70 -56.65 10.91 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 各航司 11 月运营数据概述 各航司披露 11 月运营数据，行业传统淡季需求相对平淡，市场平稳运行。11 月民航日均国内航线客运航班量 11680 班，相比 2019 年同期下降 0.2%，日均国际及地区航线客运航班量 1443 班，恢复至 2019 年同期的 54.9%。 图表1：民航国内航线客运航班量（班次） 资料来源：飞常准，中邮证券研究所 图表2：民航国际及地区航线客运航班量（班次） 资料来源：飞常准，中邮证券研究所 02000400060008000100001200014000160001月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日12月1日民航国内线客运航班量20232022201905001000150020002500300035001月1日2月1日 3月1日4月1日 5月1日6月1日 7月1日8月1日9月1日 10月1日 11月1日 12月1日民航国际、地区线客运航班量202320222019 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 分航司来看，大航整体客运运力投放相比 2019 年仍有 5%左右的差距，旅客周转量相比 2019 年同期下降约 10%，客座率降幅为 3-4%，民营航司表现仍然相对较好，春秋航空、吉祥航空客运运力投放、旅客周转量、旅客运输量及客座率仍高于 2019 年同期。 图表3：2023 年 11 月各航司整体业务量表现 11 月总量数据 ASK 国航 南航 东航 春秋 吉祥 同比 2022 279.1% 253.4% 271.0% 141.2% 146.2% 相比 2019 -6.3% -5.5% 0.3% 11.3% RPK 国航 南航 东航 春秋 吉祥 同比 2022 348.6% 325.1% 334.5% 196.0% 216.9% 相比 2019 -9.8% -10.1% 2.6% 11.4% 旅客运输量 国航 南航 东航 春秋 吉祥 同比 2022 303.9% 308.9% 293.3% 189.1% 213.1% 相比 2019 -6.3% -7.0% 6.9% 7.8% 客座率 国航 南航 东航 春秋 吉祥 当期值 73.4% 78.9% 76.2% 88.5% 82.5% 同比 2022 11.4% 13.3% 11.1% 16.4% 18.4% 相比 2019 -3.1% -3.9% 2.0% 0.1% 资料来源：公司公告，同花顺 iFind，中邮证券研究所 分市场来看，国内线：三大航国内线客运量整体与 2019 年同期接近，客座率相比 2019 年同期下降 4 个百分点左右，春秋航空、吉祥航空国内线客运量相比 2019 年同期实现显著增长，客座率降幅亦相对有限。 国际市场方面：大航客运