纺织服装双周报（2316期）：制造订单改善趋势明朗，品牌估值性价比凸显

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年12月18日超 配纺织服装双周报（2316 期）制造订单改善趋势明朗，品牌估值性价比凸显核心观点行业研究·行业周报纺织服饰超配·维持评级证券分析师：丁诗洁证券分析师：关竣尹0755-819813910755-81982834dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004S0980523110002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装海外跟踪系列三十三-露露乐檬第三季度收入增长19%，库存同比下降 4%》 ——2023-12-09《纺织服装 12 月投资策略-关注制造订单拐点，看好低估值高景气品牌》 ——2023-12-02《纺织服装品牌力跟踪月报 202311 期-品牌秋冬新品多维营销，热度提升显著》 ——2023-12-02《纺织服装双周报（2315 期）-十月服装社零增长降速，“双十一”后程发力》 ——2023-11-28《纺织服装“双十一”快评-运动户外增长亮眼，波司登天猫排名提升》 ——2023-11-17行情回顾：12 月至今上证指数下跌 2.9%，A 股纺服指数上升 0.2%，跑赢大盘，其中纺织制造/服装家纺分别+2.0%/-1.1%，纺织制造表现亮眼。近期复盘和观点：1、品牌服饰：1）行业复盘：11 月服装社零同比 2022 年和 2021 年增长 22%和 3%，环比 10 月加速，服装家纺指数经历 10 月流水降速的较悲观情绪后，11-12月随着基本面略有好转，相对大盘有小幅超额收益。2）个股观点：关注秋冬旺季销售表现出色且估值低位的品牌服饰，继续看好经营指标健康+中长期景气度高+估值见底的港股运动品牌和波司登、库存良性+业绩增速高+低估值男装、经营稳健高股息家纺品牌。2、纺织制造：1）行业复盘，10-12 月国际品牌陆续披露财报和更新指引，表明经营情况良好+库存去化积极，10-11 月台企代工同行营收好转或降幅收窄，且普遍对 2023 四季度-2024 年预期较积极，催化 11 月至今纺织制造指数本轮小行情（累计上涨 4.9%）。2）个股观点，11 月台企代工同行收入如期改善，12 月到明年有望延续向上，月内耐克财报披露将进一步催化估值，前期悲观预期致估值仍处于较低水平，目前看头部供应商基本面拐点即将出现，今年四季度至明年增长趋势逐渐明朗，将催化估值和基本面双升。代工龙头兼具估值安全边际和向上弹性；同时关注三季度业绩已明确改善，中长期产能释放、在细分赛道具有明显竞争优势的优质制造企业。风险提示：1.疫情反复；2.海外经济衰退；3.竞争恶化；4.系统性风险。投资建议：重点关注制造业绩改善机遇，继续看好高成长低估值品牌1、品牌服饰：港股，经过前期弱复苏的预期充分调整后，估值位于底部区间，重点推荐经营指标健康的景气运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及中报业绩优秀和秋冬旺季催化的低估值羽绒服龙头波司登。A 股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且处于快速成长期的比音勒芬和报喜鸟。2、纺织制造：订单恢复趋势渐明朗，11 月代工台企营收如期改善驱动估值修复，月内耐克财报有望进一步催化，重点推荐估值见底、中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际和华利集团。同时推荐基本面改善趋势明朗、中长期成长空间大的细分赛道优质制造台华新材、伟星股份和健盛集团。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（RMB）（亿元）2023E2024E2023E2024E02020安踏体育买入68.319293.454.0719.816.802331李宁买入17.34531.431.7212.110.1002832比音勒芬买入32.91881.672.0519.716.0002154报喜鸟买入5.7830.480.5811.99.803998波司登买入3.13360.240.2912.910.706110滔搏买入5.63460.300.3618.915.502313申洲国际买入78.411753.083.6825.521.3300979华利集团买入52.16082.693.1819.416.4603055台华新材买入12.11080.520.7823.315.5002003伟星股份买入10.51230.500.6121.017.2603558健盛集团买入10.1370.670.8015.112.7资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾 ...................................................................... 4数据跟踪 ...................................................................... 4行业动态 ...................................................................... 9行业新闻和海外业绩 ................................................................... 9投资建议：重点关注制造业绩改善机遇，继续看好高成长低估值品牌 ................. 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 社会消费品零售总额和服装零售当月同比 ................................................ 4图2： 实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 .......................................... 4图3： 中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比 ........................................ 5图4： 内外棉价（元/吨） ................................................................... 5图5： PA66 价格与变化 ......................................................................5图6： 锦纶丝 FDY 和 DTY 价格与变化 .......................................................... 5图7： 纱、布产量当月同比 .................................................................. 6图8： 江浙地区涤纶长丝下游织机开机率 ...................................................... 6图9： 2023 年 10 月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 ...............