煤炭行业周报：寒潮来袭，煤价旺季反弹延续

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2023 年 12 月 17 日 煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 薛磊 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《煤炭行业周报：焦煤供应阶段性 收 紧 ， 双 焦 强 势 运 行 》，2023.11.19 2.《煤炭行业月报：10 月供给下降，复苏支撑煤价》，2023.11.16 3.《 潞安 环能(601699.SH):喷 吹龙头，行稳致远》，2023.11.16 4.《电投能源（002128.SZ）：煤铝现金流稳健为基，绿电贡献转型成长》，2023.11.13 5.《 煤 炭 行 业 周 报 ： 煤 价 企 稳 反弹，双焦弹性更优》，2023.11.12 煤炭行业周报：寒潮来袭，煤价旺季反弹延续 [Table_Summary] 投资要点：  供给小幅反弹，火电需求旺盛。11 月行业生产数据出炉：1）11 月份，全国原煤产量 4.14 亿吨，同比增长 4.6%，增速较 10 月扩大 0.8PCT，环比增长 6.5%；日均产量 1380 万吨，环比增长 126 万吨；国内煤炭进口量 4351 万吨,环比增长20.9%,同比增长 34.7%；供给合计 4.58 亿吨,环比增加 7.83%。2）11 月份，全社会用电量 7310 亿千瓦时，同比上升 8.4%，其中火电发电量 5077 亿千瓦时，环比增长 9.09%，同比增长 6.3%。反观水电，11 月发电量 830 亿千瓦时，环比下降 32.1%，累计同比下降 6.2%，水电出现季节性回落。3）1-11 月国内水泥产量累计同比下降 0.9%，国内生铁产量累计同比增长 1.8%。本周沪京接连出台楼市重磅政策，大幅降低首二套房首付比例，购房需求释放有预期。地产端的平稳恢复将对煤炭需求形成一定改善。  冬储需求稳步释放，动力煤小幅上涨。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛动力煤价格稳中有升，Q5500 价格上涨至 948 元/吨（环比+1.61%）。供应端，主产区部分露天矿受降雪叠加年末设备检修影响出现减产，整体供应稍有收缩。近期，国内多处高速路段出现降雪封路，矿区拉运车辆减少，坑口销售情况一般。下游方面，受到强寒潮影响，电厂日耗小幅回升，库存释放节奏加快。终端需求释放较好，港口市场偏强运行。B）价格短期观点：我们判断煤价冬季旺季仍将高位震荡。i）中央气象台表示，18 日后还将有冷空气影响中东部地区，考虑到迎峰度冬逐步深入，电厂日耗预计将继续上升，冬储需求有望加速释放；ii）部分煤矿已经提前或临近完成年度生产任务，再无明显政策指引下，将陆续停产； iii）临近年底个别国有大矿加大长协发运量，市场煤供应有所收缩；iv）非电需求有韧性，根据 Mysteel 数据，最新一期甲醇、尿素开工率分别为 77%、80%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为 2024 年煤价中枢将进一步上行。i）按照2023 年 10 月 3.9 亿吨产量年化，我们预计 23 年国内总产量将达到 46.8 亿吨，根据月均 3.7-4.0 亿吨的产量进行年化计算，得出 24 年产量区间或将在 44-48 亿吨之间。即使在 4亿吨产量的情况下，总产量增速依然呈现放缓的态势；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此 2024 年进口量大概率出现减量。  供给约束延续，双焦偏强运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格上涨至 2710 元/吨（环比+3.04%）。焦煤方面：产地方面，主产吕梁地区煤矿发生安全事故，产区周边安监力度再次收紧，短期产量难有恢复。下游方面，根据Mysteel 数据，全国独立焦企全样本产能利用率为 74.55%，环比下降 0.16pct。受到短期降雪封路影响，下游企业以消耗厂内库存为主，后期补库需求仍然强劲。焦炭方面：本周第三轮焦炭涨价落地，累计涨幅 300-330 元/吨，焦企盈利出现改善。当前日均铁水产量 226.86 万吨，环比下降 2.44 万吨，同比上升 3.98 万吨，铁水较同期依旧高位运行，原料需求稳定，焦炭价格仍有上行预期。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计稳中偏强。i）晋陕等省 2023 年内完成 4.3 米焦炉及落后产能退出，焦化行业格局改善；ii）当前铁水产量高位运行，下游双焦库存仍处历史低位，补库幅度预计高于去年冬季，且由于焦煤供应出现减量，双焦价格有望超预期上行。C)价格中长期观点：我们认为 2024 年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）10 月 24 日，全国人大批准国务院增发万亿国债，财政发力加码稳增长，体现国家对经济增长的重视，有助于中期经济增长预期的稳定。iii）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升。 -24%-18%-12%-6%0%6%12%18%2022-112023-032023-07煤炭开采沪深300 行业周报 煤炭 2 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  本周数据回顾：本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛 Q5500 平仓价948 元/吨（+1.61%），京唐港主焦煤库提价 2710 元/吨（+3.04%），国内主要港口冶金焦平仓价 2416 元/吨（+2.42%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量 40.7万吨（-13.59%）,港口吞吐量 20.7 万吨（-62.43%）；3）库存分析：秦皇岛库存735 万吨，较上周增加 127 万吨(+20.89%)，钢厂焦煤库存 821 万吨，较上周增加9 万吨(+1.11%)；4）国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为 118.9 美元