农林牧渔行业报告：猪价季节性上涨，不改产能去化之势

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 2023 年 12 月 17 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2839.6 52 周最高 3473.98 52 周最低 2605.67 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《生猪旺季亏损，产能去化加速》 - 2023.12.10 农林牧渔行业报告 （2023.12.9-2023.12.15） 猪价季节性上涨，不改产能去化之势 ⚫ 行情回顾：调整下跌 本周申万农林牧渔行业指数累计跌 1.21%，在 31 个一级行业中排第 23 位。本周养殖板块调整较大、后周期板块表现较好。 ⚫ 猪：猪价季节性反弹，产能去化持续 本周全国生猪均价 14.32 元/公斤，较上周涨 0.16 元/公斤，周内价格持续上涨，部分区域已破 15 元/公斤。仔猪价格则持续低位，周均价 373 元/头，较上周下跌 19 元/头。猪价明显上涨，一是北方降雪，运输不畅；二是温度降低，南方腌腊开启带动需求。 预计春节前猪价回升有限，行业产能将持续去化。本周猪价回升基本符合预期，但供给压力将依然限制猪价上涨幅度：今年 4-9月份全国新生仔猪量同比增长 5.9%，意味着春节前生猪供给将同比增加。短期的价格上涨并不足以改变产能去化之势：一方面，天气严寒，北方非瘟疫情依然较严重；另一方面行业普遍预期谨慎，且当前阶段的猪价上涨并不足以改变行业现金流紧张，近期部分上市公司的风险已暴露，其背后体现的更是整个行业的困境。 从投资上看，经过 23 年一整年的产能去化，24 年行业将大概率环比改善。同时当前行业估值已处于历史底部，当前属于中期布局板块的较好时点，安全边际已较高。我们建议，当前阶段需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 ⚫ 白羽鸡：进入停孵期 截至 12 月 15 日，山东烟台白羽肉鸡苗价格为 1.90 元/羽，较上周下跌 0.2 元/羽，平均单羽亏损约 1 元，山东白羽肉毛鸡收购价格 7.0 元/公斤，较上周基本持平。陆续进入停孵期，市场鸡苗供应有所减少，但肉鸡价格低迷，下游养殖端亏损严重，苗价亦下跌。 结构性短缺。2022 年 5-7 月、10-11 月我国祖代海外引种量均为 0。2023 年国产品种放量以及海外航班恢复影响下，祖代供给有所改善，1-11 月祖代更新量 116.09 万套，较 22 年改善明显，但进口占比明显低于国内自繁。且 11 月因阿拉巴马州再现禽流感，海外引种再度中断。虽然国产品种兴起弥补部分供给短缺，但行业结构性短缺已是不争事实， 2024 年有望延续这一格局。建议关注产业链上游公司，其弹性更大。 ⚫ 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%2022-122023-032023-052023-072023-102023-12农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情表现................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ........................................................................... 5 2.1 生猪：季节性上涨，产能去化持续 ....................................................... 5 2.2 白羽鸡：进入停孵期，关注周期兑现情况 ................................................. 7 2.3 黄羽鸡：价格微跌 ..................................................................... 8 3 种植产业链追踪 ........................................................................... 9 4 风险提示................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至 2023 年 12 月 15 日） . 4 图表 2： 申万一级行业涨跌幅（12.9-12.15） ............................................... 4 图表 3： 农林牧渔板块各子行业表现（12.9-12.15） ......................................... 4 图表 4： 生猪出栏均价（截至 23 年 12 月 15 日） ............................................ 6 图表 5： 仔猪均价（截至 23 年 12 月 15 日） ................................................ 6 图表 6： 自繁自养生猪利润（截至 23 年 12 月 15 日） ........................................ 6 图表 7： 外购仔猪养殖利润（截至 23 年 12 月 15 日） ........................................ 6 图表 8： 猪粮比（截至 23 年 12 月 15 日） .................................................. 6 图表 9： 猪料比（截至 23 年 12 月 15 日） .................................................. 6 图表 10： 能繁母猪存栏情况（截至 23 年 10 月） ............................................ 7 图表 11： 生猪存栏情况（截至 23 年 9 月） ................................................. 7 图表 12： 定点企业生猪屠宰量（截至 2023 年 10