纺织服装行业周报：11月社零增速低于市场预期，Lululemon上调全年收入指引

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20231210-20231216）同步大市-A(维持)11 月社零增速低于市场预期，Lululemon 上调全年收入指引2023 年 12 月 17 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】11 月社零同比增长10.1%，限上体育/娱乐用品消费韧性较强-【山证纺服】11 月社零数据点评2023.12.15【山证纺织服装】11 月丰泰企业营收增速转正，我国纺织服装出口降幅收窄-【山证轻纺】行业周报 2023.12.11分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：Lululemon 发布 FY23Q3 财报，上调 FY2023 收入指引12 月 7 日，公司公布 FY2023Q3（截至 2023 年 10 月 29 日止前三个月）业绩。FY23Q3，公司实现收入 22.04 亿美元，同比增长 18.7%。FY23Q1-Q3，公司实现收入 64.14 亿美元，同比增长 20.1%。分区域看，FY23Q3，美国、加拿大、中国、其它区域分别实现收入 14.24、3.09、2.67、2.05 亿美元，同比分别增长 11.4%、15.0%、55.2%、37.2%。上述区域占公司营收比重分别为 64.6%、14.0%、12.1%、9.3%。分渠道看，FY23Q3，1）自营门店实现收入 10.74 亿美元，同比增长 18.9%，占收入比重49%。自营门店同店销售同比增长 9%，主因门店客流增加，部分被转化率下降、客单价下降所抵消。截至 FY23Q3 末，公司拥有的 686 家门店，从区域布局方面看，其中 361 家位于美国，133 家位于大中华区，70 家位于加拿大，32 家位于澳大利亚，20 家位于英国，18 家位于韩国。2）电商 DTC 实现收入 9.08 亿美元，同比增长 18.3%，占收入比重 41%。3）其它渠道实现收入 2.22 亿美元，同比增长 19.1%，占收入比重 10%。分品类看，FY23Q3，女子产品、男子产品、其它品类分别实现收入 14.34、5.05、2.65亿美元，同比分别增长 18.9%、9.4%、31.8%，占公司营收比重为 65.1%、22.9%、12.0%。FY23Q3，公司毛利率同比提升 1.1pct 至 57.0%，费用率同比提升 1.4pct 至 38.2%；FY23Q3，公司净利润为 2.49 亿美元，同比增长 18.0%。截至 FY23Q3 末，公司存货为 16.64 亿美元，同比下降 4.0%，环比增长 0.2%。公司预计 FY23Q4 收入为 31.35-31.70 亿美元，同比增长 13%-14%；预计 FY2023 收入为95.49-95.84 亿美元，同比增长 18%。行业动态：1)近期，德国运动服饰巨头阿迪达斯（adidas）的首席执行官 Bjørn Gulden 在 2023年第三季度的电话会议中透露，阿迪达斯未来将在更大众的层面与安踏、李宁展开竞争，争夺更大的蛋糕。根据财报，阿迪达斯大中华区今年第一、二、三季度的销售额与去年同期相比分别为下降 11.9%、增长 16%、增长 6%，整体看，今年前三季度同行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2比增长 3%。即便考虑到 2022 年第二季度相对较低的基数，大中华区业绩也呈现了逐步改善的趋势。对于第四季度，Bjørn Gulden 称至少会是两位数的增长。2)日前消息，美国奢侈品品牌 Ralph Lauren（拉夫·劳伦）2024 年将加速在中国市场的发展，实现长期、可持续的增长和价值创造。Ralph Lauren 中国市场及东南亚地区首席执行官蔡欣慧透露，计划在未来几年内每年在中国开设 30 多家新店，在主要城市占有一席之地的同时，辐射到更多较小的城市。拉夫·劳伦集团截至 2023 年 9 月30 日的 2024 财年第二季度财报显示，集团净收入同比增长 3%至 16.33 亿美元，其中中国市场销售额同比增长超 20%，业务稳步复苏。中国市场的增长潜力，或许正是该品牌发力的核心动力。3)12 月 9 日，MLILY 梦百合与曼联官宣续约至 2031 年，并由“曼联官方全球床垫和枕类产品合作伙伴”成为“曼联官方全球床垫与沙发合作伙伴”。梦百合家居董事长倪张根表示：“我们与曼联的专属合作关系不断提升了我们在中国和全球市场的品牌地位。创新一直是我们成功的关键因素，这一点我们与曼联相似，他们作为体育产业的全球领导者在赛场内外都不断创新。”双方过去 7 年的合作产品是床垫和枕类，并共同开发了曼联 IP 系列产品。值得注意的是，双方此次续约中，合作产品新增了沙发品类，可见 MLILY 梦百合拓展和推广沙发品类的决心。行情回顾（2023.12.11-2023.12.15）本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW 纺织服饰板块上涨 2%，SW 轻工制造板块上涨 1.32%，沪深 300 下跌 1.7%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘 3.7pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘 3.02pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨 3.8%，SW 服装家纺上涨 1.08%，SW 饰品上涨 1.65%，SW 家居用品上涨 1.56%。截至 12 月 16 日，SW纺织制造的 PE（TTM 剔除负值，下同）为 19.91 倍，为近三年的 68.42%分位；SW 服装家纺的 PE 为 17.54 倍，为近三年的 43.42%分位；SW 饰品的 PE 为 19.33 倍，为近三年的 53.29%分位；SW 家居用品的 PE 为 18.94 倍，为近三年的 0.66%分位。投资建议：纺织服装：纺织制造板块，11 月我国及越南纺织服装出口降幅环比均有所收窄，丰泰/裕元（制造业务）/儒鸿 11 月营收同比增长 4.3%/-9.6%/8.3%。纺织制造企业下游客户库存去化基本完成，终端需求恢复有望带动补库需求，建议积极关注华利集团和申洲国际。品牌服饰板块，11 月纺织服装社零同比增长 22.0%，21-23 年两年复合增速为 0.6%，延续弱复苏态势。体育娱乐用品两年复合增速为 6.5%，横向对比看，消费韧性较强。361 公司 11月线下大装零售流水同比增长约 20%，童装同比增长约 30%；电商渠道同比增长约 30%，流水延续优异表现。建议积极关注平价运动服饰 361 度、羽绒服龙头波司登，考虑运动服饰中长期成长性、国产品牌市占率提升，以及运动服饰龙头估值处于历史低位，建议关注安踏体育、特步国际、李宁。行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3黄金珠宝：11 月，黄金珠宝社零同比增长 10.7%，我们判断主要受益于金价同比大幅上涨。短期关注 4 季度岁末年初黄金珠宝终端消费情况，与黄金珠宝企业的渠道库存去化情况。中长期角度，黄金价格有望持续上涨背景下，继续看好兼具投资属性与消费属性的黄金首饰终端消费，以及在黄金工艺进