11月财政数据点评：土地出让收入修复能否持续？

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件： 12 月 15 日，财政部公布前 11 月财政收支情况。1-11 月累计，全国一般公共预算收入 200131 亿元，同比增长 7.9%；全国一般公共预算支出 238462 亿元，同比增长 4.9%。 点评：11 月土地出让收入企稳首现，能否持续修复仍需跟踪地产、“三大工程”等 11 月，广义财政收入明显修复，主因政府性基金收入拖累放缓、土地财政下滑企稳。11 月，剔除留抵退税因素后，广义财政收入当月同比 3%、较 10 月-1.6%提升近 5 个百分点；土地出让收入首现企稳，当月同比-1.5%、较 10 月降幅收窄 24 个百分点。从预算完成度看，11 月政府性基金收入预算完成度为 10.4%，高于过去五年平均 10.1%。 土地出让收入企稳或缘于稳地产政策支持、“土地限价”政策优化等。随着 9 月底“限地价”政策取消，截至 11 月底，22 限价城市中 18 城已放松限价，广州成为首个放松地价的一线城市。从各地土拍结果来看，“土地限价”取消后，地价分化加深，部分优质地块成交价突破之前 15%的溢价限制。 地产库存高企的情况下，土地出让收入能否延续仍需观察。2021 年以来全国商品住宅库存持续去化，但由于销售低迷，商品住宅库销比反而上升，库存去化周期明显拉长。近期，四大一线城市购房政策进一步调整、“三大工程”加快推进等，或对后续地产销售、拿地带来一定提振，而土地出让收入修复持续性或仍需观察。 重申观点：11 月，广义财政收入明显改善，当月预算完成度均略高于过去五年平均水平；其中，土地出让收入明显改善，或主因稳地产、“土地限价”放松等政策支持。当前，四大一线城市购房政策进一步调整、“三大工程”加速推进等或对后续拿地带来一定提振；但在库存高企的情况下，房企拿地意愿、土地出让收入能否持续修复仍需观察。 常规跟踪：广义财政收入明显修复，广义财政支出维持较高强度 一般财政收入、政府性基金收入均有改善，推动广义财政收入增速由负转正。11 月，剔除留抵退税因素后，广义财政收入当月同比 3%、较 10 月的-1.6%提升近 5 个百分点，累计同比-4.2%、较 10 月的-4.8%提升 0.6 个百分点；其中，一般财政收入当月 4.1%；政府性基金收入明显修复、同比 1.2%。从预算完成进度看，11 月广义财政收入预算完成进度为 7%、与过去五年平均水平持平，前 11 月收入预算完成度为 85.4%、低于过去五年平均的 88.8%。 广义财政支出维持一定强度。11 月，广义财政支出同比 6.4%，累计同比-0.5%、较 10 月降幅收窄 0.7 个百分点；其中，一般财政支出当月同比 8.6%，累计同比 4.9%、较 10 月提升 0.3 个百分点；政府性基金支出 11 月当月同比-1.1%，累计同比-13.3%、较 10 月降幅收窄近 2 个百分点。从预算完成进度看，11 月广义财政支出进度为 8.4%、与过去五年平均水平持平，前 11 月支出预算完成度为 81.9%、低于过去五年平均的 89.2%。 风险提示 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1．土地出让收入企稳首现，能否持续修复仍需跟踪地产、“三大工程”等 ................................. 3 2．常规跟踪：广义财政收入明显修复，广义财政支出维持较高强度..................................... 4 风险提示........................................................................................ 7 图表目录 图表 1： 11 月，广义财政收入改善明显............................................................. 3 图表 2： 11 月广义财政收入预算完成进度........................................................... 3 图表 3： 11 月百城土地市场成交情况............................................................... 3 图表 4： 22 个土地“限价”城市中 18 城已放松限价 .................................................... 3 图表 5： 高库存下，销售向拿地的传导较为缓慢 ..................................................... 4 图表 6： 近期高层会议频频提及“三大工程” .......................................................... 4 图表 7： 11 月，广义财政收入同比 3% .............................................................. 4 图表 8： 11 月，一般财政、政府性基金收入明显改善................................................. 4 图表 9： 11 月，一般财政收入同比 4.1% ............................................................ 5 图表 10： 11 月，税收、非税收入继续改善.......................................................... 5 图表 11： 11 月，一般财政收入预算完成度为 5.8% ................................................... 5 图表 12： 11 月，增值税、企业及个人所得税继续修复................................................ 5 图表 13： 11 月，政府性基金收入同比 1.2% ......................................................... 5 图表 14： 11 月，国有土地出让收入明显修复........................................................ 5 图表 15： 11 月，政府性基金收入预算完成度为 10.4% ................................................ 6 图表 16： 前 11 月，政府性基金收入预算完成度为 66.5%.............................................. 6 图表 17： 11 月，广义财政支出当月同比 6.4% .....................