纺织服装行业周报：低基数下11月社零增速进一步改善，黄金珠宝与服饰消费表现较好

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 纺织服装行业 ⚫ 行情回顾：本周沪深 300 指数下跌 1.7%，创业板指数下跌 2.31%，纺织服装行业指数（中信）上涨 2.15%，表现强于沪深 300 和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）上涨 3.89%，品牌服饰板块（中信）上涨 0.61%。个股方面，我们覆盖的申洲国际、富安娜和伟星股份等取得了正收益。 ⚫ 海外要闻：（1） Inditex 印地坊股价创新高。（2） Lanvin 集团和创始 CEO 程云分道扬镳。 ⚫ 行业与公司重要信息：（1）滔搏：2023/24 财政年度第三季度，集团零售及批发业务之总销售金额按年同比录得 10%-20%低段增长。截至 11 月 30 日，直营门店毛销售面积较上一季末增加 0.5%，较去年同期减少 1.7%。（2）李宁：a、公司于 2023年 12 月 14 日通过集中竞价交易回购 624.1 万股公司股份，回购金额 1.18 亿港元，最低成交价为 18.58 港元/股，最高成交价为 19.184 港元/股；b、李宁将以 22.08 亿港元从恒基兆业购买物业。（3）珀莱雅：公司发布关于“珀莱转债“转股价格调整暨转股停牌公告：“珀莱转债”的转股价格将由原来的 98.24 元/股调整为 98.25 元/股，调整后的价格于 2023 年 12 月 18 日起生效。 ⚫ 本周建议板块组合：珀莱雅、老凤祥、报喜鸟、海澜之家和华利集团。上周组合表现：珀莱雅-3%、老凤祥 4%、报喜鸟 1%、海澜之家-3%和华利集团 12%。 ⚫ 周五统计局披露了 11 月社零数据，11 月国内社会消费品零售总额同比增长 10.1%，在低基数下，增速环比 10 月明显提升，除汽车以外的消费品零售额增长 9.6%，1-11 月实物商品网上零售同比增长 8.3%，其中穿类商品增长 9.2%。从结构来看，11月可选消费多数品类保持正增长，我们覆盖的可选消费品中，金银珠宝延续旺季强势表现，同比增长 10.7%（10 月增长 10.4%），化妆品同比下降 3.5%（10 月增长1.6%），服装鞋帽在去年同期基数较低的情况下，同比增长 22%（10 月增长9.9%）。在平淡的大盘指数表现下，本周纺织服装行业指数走势较强，板块中涨幅居前的主要是一些出口制造、黄金珠宝龙头以及高股息标签的个股，行业仍以自下而上结构性机会为主，在配置上短期我们认为主要有三个方向：（1）全年经营有望维持较高景气度的个股，我们依然看好中高端男装和黄金珠宝两个子行业。相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入) 、老凤祥(600612，买入)、潮宏基(002345，增持)和周大生(002867，增持)。（2）在经济弱复苏、市场整体预期收益率下降的大背景下，中长期有望稳健增长且有较高历史分红收益率的公司今年建议关注，比如海澜之家(600398，买入)、波司登(03998，买入)、森马服饰(002563，买入)、富安娜(002327，增持)和滔搏(06110，增持)等。（3）纺织制造行业伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，已经进入左侧布局阶段，中短期仍是我们重点推荐子行业，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入) 和伟星股份(002003，买入)等，建议关注新澳股份(603889，未评级)。关于行业中长期的配置，我们维持之前的观点：运动服饰、化妆品、医美等赛道长期依然看好，建议积极配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入) 、 李宁(02331，买入)、巨子生物(02367，买入)和 爱美客(300896，买入)、同时关注贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)等。 风险提示 经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、海外投资环境变化和人民币汇率波动等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2023 年 12 月 16 日 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎 021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006 香港证监会牌照：BSW044 杨妍 yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 板块表现平淡 继续聚焦高确定性细分龙头 2023-12-10 全球消费品龙头如何看中国市场？：——从海外消费龙头最新财报探寻国内消费市场投资机会 2023-12-09 越南拟调增部分外企税率，预计对制造龙头影响有限 2023-12-04 低基数下 11 月社零增速进一步改善，黄金珠宝与服饰消费表现较好 看好（维持） 纺织服装行业行业周报 —— 低基数下11月社零增速进一步改善，黄金珠宝与服饰消费表现较好 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 行情回顾 本周沪深 300 指数下跌 1.7%，创业板指数下跌 2.31%，纺织服装行业指数（中信）上涨 2.15%，表现强于沪深 300 和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）上涨 3.89%，品牌服饰板块（中信）上涨 0.61%。个股方面，我们覆盖的申洲国际、富安娜和伟星股份等取得了正收益。 表 1：个股涨跌幅前 10 名 涨幅前 10 名 龙头股份 天创时尚 华利集团 跨境通 浔兴股份 华升股份 申洲国际 华斯股份 金鹰股份 南极电商 幅度(%) 31.6 14.5 11.9 10.8 10.5 10.1 9.9 9.4 8.8 8.1 涨幅后 10 名 柏堡龙 李宁 浙江自然 希努尔 摩登大道 珀莱雅 海澜之家 欣龙控股 步森股份 多喜爱 幅度(%) -21.9 -11.0 -4.0 -3.6 -3.1 -2.8 -2.6 -2.5 -2.4 -2.3 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 Inditex 印地坊股价创新高。Inditex SA (ITX.MC)印地坊集团公布三季度业绩后股价轻微波动，报告期内公司销售增长明显放缓，但盈利超预期，与此同时上调全年毛利率展望，但投资者继续对该集团未来担心，尤其是面对来自 Shein 等强势竞争对手的压力。 截至 10 月 31 日的三季度西班牙公司收入仅录得 6.6%的增幅，远低于上半年的 13.5%，拖累前三季度收入增幅降至 11.1%，固定汇率增幅亦从上半年的 16.6%降至 14.9%。 首席执行官 Óscar García Maceiras 评论业绩时重申强劲的表现来源于公司四大战略支柱，独一无二的运营模式继续支持公司全球增