商贸零售行业跟踪报告-2023年11月社零数据点评：餐饮持续向好，增速突出

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 商贸零售 2023 年 12 月 16 日 商贸零售行业跟踪报告 推荐 （维持） 2023 年 11 月社零数据点评：餐饮持续向好， 增速突出 事项：  社零总额：2023 年 11 月社零 42505 亿元，名义同比+10.1%（较前值+2.5pct），两年复合增速+1.8%，低于预期，其中餐饮、烟酒、通讯器材、汽车增速亮眼；除汽车以外的消费品零售额同比+9.6%。1~11 月社零 427945 亿元，名义同比+7.2%，除汽车以外的消费品零售额同比+7.3%。  按消费类型分，11 月份餐饮收入 5580 亿元，同比+25.8%（较前值+8.7pct），两年复合增速+7.3%，其中限额以上+24.6%（较前值+6.6pct），两年复合增速+14.4%（较前值+3.3pct）；商品零售 36925 亿元，同比+8.0%（较前值+1.5pct），两年复合增速+1.0%，其中限额以上+9.0%（较前值+1.1pct），两年复合增速+1.4%（较前值-2.5pct）。限额以上商品零售跑赢大盘，餐饮跑输大盘，其中餐饮已连续 3 月同比增速改善，持续向好。1~11 月餐饮收入 47485 亿元，同比+19.4%，商品零售 380460 亿元，同比+5.9%。 评论：  必选品相对稳健。11 月 CPI 环比-0.5%，同比-0.5%（较上月-0.3pct），其中食品烟酒价格同比-2.2%，环比-0.6%。粮油食品（当月同比+4.4%，较上月同比持平，21-23 年同期 CAGR+4.1%，下同）、饮料（同比+6.3%，+0.1pct，-0.1%）、烟酒（同比+16.2%，+0.8pct，+6.7%）、日用品（同比+3.5%，-0.9pct，-3.0%），必选品维稳，粮油食品、饮料、日用品增速较上月略有小幅波动；受低基数影响，烟酒同比增速强劲。  纺织服装、通讯器材增速亮眼，化妆品增速转负，两年复合增速均显乏力。11月化妆品（同比-3.5%，-4.6pct，-4.1%），金银珠宝（同比+10.7%，+0.3pct，+1.5%），纺织服装（同比+22.0%，+14.5pct，+1.5%），通讯器材（同比+16.8%，+2.2pct，-1.9%），化妆品增速转负，通讯器材延续上月增长态势，消费力有所释放；考察两年复合增速，同比角度金银珠宝、纺织服装跑赢大盘，化妆品、通讯器材增速为负；环比角度，除纺织服装外，可选品增速较上月均有下滑，其中通讯器材-4.1pct，领跌。  地产链消费依旧疲弱，汽车改善，拉动大盘增长。11 月家电（同比+2.7%，-6.9pct，-7.8%），家具（同比+2.2%，+0.5pct，-0.9%）、装潢建材（同比-10.4%，+5.6pct，-10.2%）；根据乘联会数据，11 月乘用车零售辆同比+26.0%，汽车消费端（同比+14.7%，+3.3pct，+4.8%），石油及制品（同比+7.2%，+1.8pct，+2.7%），汽车增速提振大盘。  11 月网上零售额增速 10.7%。1~11 月网上零售额 139571 亿元，累计同比+11.0%；11 月网上零售额 16656 亿元，同比+10.7%，较上月+3.0pct。  11 月实物网上零售渗透率约为 27.5%。1~11 月实物网上零售额 117709 亿元，累计同比+8.3%（较前值-0.1pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别 30.9%、27.5%、34.9%；11 月实物网上零售额 14699 亿元，当月同比+8.1%，较上月增速+4.5pct。实物商品网上零售额中，1~11 月吃、穿和用类商品累计同比+12%/+9.2%/+7.5%，增速稳定。  1~11 月非实物网上零售 21862 亿元，累计同比+32.6%。11 月同比+35.0%，环比-5.3pct。  线下消费复苏进行时。11 月【社零总额-网上零售额】25849 亿元，同比+9.7%（较上月+2.1pct）。  风险提示：消费复苏不及预期等。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 联系人：杨澜 邮箱：yanglan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 111 0.01 总市值(亿元) 8,357.42 0.97 流通市值(亿元) 7,398.93 1.11 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.2% -4.5% -8.2% 相对表现 9.5% 10.3% 7.3% 相关研究报告 《奢侈品集团 Q3 业绩跟踪：Q3 环比增长放缓，龙头韧性犹存》 2023-12-15 《2023 年 10-11 月电商数据点评：双月同比增速4%，1-11 月累计增速放缓至 8.6%》 2023-12-14 《商贸社服行业 2024 年度投资策略：越过冬天》 2023-12-11 -15%-8%-1%6%22/1223/0223/0523/0723/0923/122022-12-16~2023-12-15商贸零售沪深300华创证券研究所 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1、社零总体数据 ※ 11 月社会消费品零售总额 42505 亿，名义同比+10.1%，除汽车外同比+9.6% ※ 1~11 月社会消费品零售总额 427945 亿，名义同比+7.2%，除汽车外同比+7.3% 图表 1 月度社零总额（亿元）和当月同比（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 分区域，11 月城镇/乡村消费品零售总额，同比+10%/+10.4% ※ 分类型，11 月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+8%/+25.8% 图表 2 城镇与乡村社零增速 图表 3 社零中商品零售与餐饮增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※ 11 月限额以上单位消费品零售额 16858 亿元，同比+10% ※ 11 月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+9%/+24.6% 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 4 月度限额以上单位消费品零售额（亿元）和当月同比 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 5 限额以上商品零售增速 图表 6 限额以上餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 3、限额以上分品类数据 图表 7 限额以上分品类数据 资料来源：国家统计局，华创证券；注：“较去年同期”和“较上月”单位为“pct” ※ 必选消费：粮油食品+4.4%、饮料+6.3%、烟酒+16.2%、日用品+3.5% ※ 可选消费：服装+22%、化妆品-3.5%、