农林牧渔行业：11月上市公司出栏保持增长，销售均重环比微增

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 跟踪分析|农林牧渔 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 11 月上市公司出栏保持增长，销售均重环比微增 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 12 月中旬猪价明显反弹，产能去化仍是主要趋势。12 月以来猪价先跌后涨，随着腌腊等消费需求有所提升，叠加北方猪病抛售压力减轻，中旬以来生猪价格明显上涨，当前价格水平行业仍处于亏损状态。根据畜牧业信息网数据，12 月 8 日，自繁自养群体头均亏损约 277 元/头，外购育肥群体头均亏损约 180 元/头。产能节奏层面，产业链资金压力不断累积，叠加猪病疫情高发，11 月母猪产能去化有所加速。根据涌益咨询数据，11 月份能繁母猪存栏量环比减少约 1.57%，环比降幅明显扩大。当前生猪养殖持续亏损，同时冬季猪病疫情仍存在不确定性，行业产能去化依旧是主要趋势。 ⚫ 上市公司跟踪：根据各公司月度经营数据公告，11 月各上市公司整体出栏量环比增长；11 月份仔猪补栏需求持续低迷，上市公司整体仔猪销售环比继续下降。（1）出栏量：11 月份，各上市公司商品猪出栏量合计 1346 万头，环比增长 8.46%；剔除牧原后的 13 家上市公司合计出栏商品猪 817 万头，环比增长 8.43%。其中，牧原股份、温氏股份和新希望分别出栏商品猪 529.5 万头、257.4 万头和 167.6 万头，环比分别增长 8.5%、7.4%、13.9%；中小养殖企业方面，11 月份，唐人神、天康生物、华统股份分别出栏商品猪 33.9 万头、24.6 万头、20.7万头，环比分别减少 11.8%、增长 6.4%、增长 12.4%。（2）销售价格：11 月份，测算各上市公司的销售均价（剔除东瑞股份）为 14.05 元/公斤，环比下跌 5.27%。同时，销售区域、正品率、仔猪销售占比等因素导致各公司的销售价格存在一定差异。（3）出栏体重：11 月份，测算9 家上市公司的出栏平均体重约 112.7 公斤/头，环比增长 1.06%。 ⚫ 投资建议：随着近期气温下降导致腌腊等需求提升，叠加猪病抛售压力趋缓，12 月中旬猪价出现明显反弹。生猪行业经历近三年的调整期，产业链资金压力不断累积，叠加冬季猪病疫情存在不确定性，行业产能去化依旧是主要趋势。建议把握 2024 年猪周期潜在的反转机会，当前板块估值仍处于历史相对低位，重点从经营管理水平、资金链安全度、出栏增长弹性等多维度筛选标的，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业关注唐人神、华统股份、天康生物、巨星农牧等。 ⚫ 风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-12-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 农林牧渔行业:本周猪价快速下行，产能去化有望明显加速 2023-12-10 农林牧渔行业:生猪产能去化有望加快，关注生物育种产业化进展 2023-12-03 农林牧渔行业:小蓝莓，大空间 2023-12-01 [Table_Contacts] 联系人： 李雅琦 liyaqi@gf.com.cn -22%-16%-11%-5%1%6%12/2202/2304/2306/2308/2310/2312/23农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 跟踪分析|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 温氏股份 300498.SZ CNY 19.42 2023/12/08 买入 22.28 -0.37 1.17 - 16.60 81.61 10.52 -6.80 17.80 牧原股份 002714.SZ CNY 39.39 2023/11/07 买入 44.43 0.24 3.17 164.12 12.43 13.05 5.98 1.90 20.10 禾丰股份 603609.SH CNY 8.70 2023/01/30 买入 13.65 0.86 1.31 10.12 6.64 4.83 3.41 10.70 14.80 立华股份 300761.SZ CNY 18.56 2023/12/12 增持 20.64 -0.28 1.29 - 14.39 22.07 7.42 -2.70 11.10 普莱柯 603566.SH CNY 22.04 2023/10/26 买入 29.27 0.74 0.98 29.78 22.49 23.22 17.80 9.20 10.90 唐人神 002567.SZ CNY 7.15 2023/11/05 买入 7.99 -0.62 0.47 - 15.21 46.36 5.25 -14.50 9.90 天康生物 002100.SZ CNY 8.68 2023/02/01 买入 14.35 1.04 1.23 8.35 7.06 4.29 3.81 15.90 15.70 巨星农牧 603477.SH CNY 35.40 2023/10/29 买入 36.19 -0.30 3.02 - 11.72 74.52 9.42 -4.30 30.20 邦基科技 603151.SH CNY 15.03 2023/08/24 买入 26.51 0.88 1.35 17.08 11.13 13.08 8.74 11.50 14.90 华统股份 002840.SZ CNY 19.92 2023/11/05 买入 19.62 -0.21 1.31 - 15.21 22.57 7.85 -5.10 24.30 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 [Table_PageText] 跟踪分析|农林牧渔 一、生猪养殖继续亏损，11 月母猪产能去化加速 （一）12 月中旬猪价明显反弹，仔猪价格持续震荡 12月猪价先跌后涨，近期气温下降导致腌腊等消费需求提升，叠加北方猪病抛售压力减轻，中旬以来生猪价格明显上涨，当前价格水平行业仍处于亏损状态。根据畜牧