量化行业配置：调研活动精选策略今年超额创新高至19.97%

敬请参阅最后一页特别声明 1 主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数涨跌不一，国证 2000、中证 1000、中证 500 分别上涨 3.09%、1.86%、0.30%，上证50、沪深 300 分别下跌-1.89%、-2.14%。行业指数上涨偏多，在中信一级行业中有 18 个行业上涨，煤炭、传媒、商贸零售、综合、汽车等行业指数涨幅靠前，其中煤炭行业指数涨幅最大，月涨幅达 6.94%。电力设备及新能源、非银行金融、建材的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-3.28%、-3.30%、-3.88%。 当期行业推荐 根据超预期增强行业轮动策略，我们给出十二月的行业推荐分别为银行、石油石化、汽车、通信和轻工制造。策略与上个月给出的配置结果差别较大，主要将十一月配置的家电、食品饮料和综合行业切换到了银行、汽车与轻工制造。本月行业配置风格较为分散，上月食品饮料和综合行业的收益继续跑赢中信一级行业等权基准，带来一定超额收益。 调研行业精选策略十二月份的推荐行业为通信、轻工制造、煤炭、医药和电力及公用事业行业。景气度估值行业轮动策略给出的十二月行业推荐为传媒、交通运输、石油石化、通信和家电。 通信行业继续得到三个策略的共同推荐，轻工制造行业得到超预期增强与调研行业精选两个策略的共同推荐，值得关注。 分析师预期与超预期因子表现优异 我们对七个大类因子在行业配置表现进行跟踪。我们对七个大类因子在行业配置方向进行跟踪。十一月，IC 均值方面估值动量和分析师预期因子均有较好表现，因子 IC 分别达到 15.12%和 26.45%；多空收益方面，也是估值动量和分析师预期因子表现较好，上月多空超额分别达到 2.11%和 1.95%，此外质量因子的多空收益为 0.22%；因子多头超额收益方面，即因子多头相较于中信一级等权配置的超额收益，上月估值动量和调研活动因子表现较优，超额收益分别达到1.80%和 1.57%。 十一月，超预期增强行业轮动策略收益率为 0.20%，行业等权基准收益率为 1.17%，策略超额收益率为-0.96%；景气度估值行业轮动策略收益率为 2.69%，超额收益为 1.52%。我们从超预期增强模型的细分因子拆解来看。本期推荐行业中，银行行业的分析师预期因子得分明显上升；汽车在盈利、估值动量和超预期因子上排名都有提升；轻工制造行业的超预期得分上升。整体来看，排名靠前的行业各细分因子变动并不大，排名变化主要由超预期因子带来。 调研行业精选策略十一月继续跑赢行业等权基准，策略收益率为 2.50%，策略的超额收益率为 1.33%。调研活动因子主要由调研热度与调研广度两个细分因子组成，其中调研广度类似拥挤度指标，排名越高代表调研广度越低。电力及公用事业的基金调研热度有所上升，其余行业的调研热度变动不大；通信、煤炭和医药的调研广度得分明显上升（拥挤度下降）。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况与当期行业推荐...................................................................... 3 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 3 1.2 超预期增强策略推荐行业及对应行业 ETF 列表 ................................................ 4 二、行业轮动策略构建与策略表现.................................................................. 5 2.1 行业轮动策略架构 ........................................................................ 5 2.2 行业大类因子分析 ........................................................................ 5 2.3 策略因子表现 ............................................................................ 6 2.4 行业配置策略表现 ........................................................................ 7 2.5 行业策略内部细分因子打分观测 ............................................................ 9 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数过去一个月表现(截至 2023.11.30)............................................. 3 图表 2： 主要市场指数年初至今表现（截至 2023.11.30）............................................. 3 图表 3： 当期推荐 ETF 列表 ....................................................................... 4 图表 4： 国金金工行业配置框架 ................................................................... 5 图表 5： 单因子 IC 均值与多空（多头）收益 ........................................................ 6 图表 6： 质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益 ............................................... 6 图表 7： 分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益 ............................................. 6 图表 8： 策略因子 IC 统计表 ...................................................................... 6 图表 9： 超预期增强因子 IC....................................................................... 7 图表 10： 超预期增强因子多空收益表现 .................................................