量化观市：小盘板块止跌反弹，预期后续成长因子维持占优

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50 和沪深 300 指数震荡下行，中证 500 和中证 1000 指数震荡上行。其中，上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 指数的涨跌幅分别-1.63%、-1.56%、-0.06%和 0.24%。 经济面上看，过去一周国内公布了 11 月的中采 PMI 数据，数值报 49.4，虽较上个月下降了 0.1，但我们认为这仅经济复苏路上的小波澜，整体复苏的方向不会发生大的改变。但国内市场这波上涨更多受益于美债利率下行导致的全球资金风险偏好提高。但美债利率从高位的 5.021%下行到目前的 4.199%，已经下行了 82 个基点，基本接近近期一波回调的幅度。过去一周更是由于在美联储官员的连番鸽派发言和 11 月美国 ISM 制造业 PMI 数据超预期走弱情况的刺激下，原本已经略有止跌势头的美债利率再度走弱。超预期走弱的美债利率使得美股和黄金进一步冲高。不过未来一周，海外方面由于美联储官员进入 12 月议息会议的静默期，预期主要是交易 12 月 8 日下周五的非农人口数据的公布。而目前整体预期还是交易就业人数的回落，也就是利率的继续下行。所以除非非农数据出现超预期的走强，否则我们预期美债利率下周整体还是维持震荡走低。国内方面目前主要关注年末的中央经济会议对于明年经济工作的大方向定调，若出现强有力的稳经济态度或政策，资金或出现往大盘的回流。不过若是关注下周短期整体的方向，我们看好小盘成长的企稳回升。 而流动性方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 21360 亿元，到期 21670 亿元，整体通过公开市场操作净回笼 310 亿元。过去一周整体流动性短端流动性释放明显，短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.795%和 2.1051%，较上周分别下降 40BP 和 83.01BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 2.302%和 2.503%，较上周分别上升 6.6BP 和 4.1BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，在小盘的回落企稳之后，我们重新开始对小盘成长板块进行推荐。 结合我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：商贸零售、煤炭、消费者服务、农林牧渔、医药及交通运输。本周策略保留煤炭、商贸零售、消费者服务、农林牧渔、交通运输并将其余行业替换为医药。截至 2023年 12 月 1 日，行业轮动策略的年化收益率为 12.81%，夏普比率为 0.61，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为 7.73%，信息比率为 0.83。从分年度的表现可以看出，今年以来，行业轮动策略组合的收益率为 2.44%。 量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪（全部 A 股、沪深 300、中证 500 和中证 1000）。从 IC 结果可以得出，成长、质量和技术因子在全部 4 个股票池中表现较好，而其他因子表现比较一般。从选股因子多空净值的趋势上来看，市值、价值、波动率因子表现较好，今年以来在全部 A 股、中证 500 和中证 1000这三个股票池取得了较高的正多空收益。过去一周，价值成长切换明显。上上周地产农业的领涨带动价值因子占优。而过去一周这两个板块重新回落，传媒，通信，计算机和电子重新走强，推动成长因子在过去一周的全面占优。资金重新回流前期上涨的成长板块也使得反转因子表现不佳。未来一周，我们预期成长占优的现象会有所持续，所以我们推荐对成长因子保持配置。 可转债因子方面，从 IC 结果可以看出正股一致预期和正股财务质量因子的上周表现较为不错。从择券因子多空组合净值来看，正股成长、正股价值、正股一致预期和正股财务质量因子取得了正的正多空收益。过去一周转债市场偏好正股一致预期和正股财务质量能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡阶段结束前，预期后续正股一致预期和正股财务质量因子表现会较好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 6 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 6 1.4 北上资金流向观测 ........................................................................ 7 1.5 中期权益配置视角 ........................................................................ 8 二、行业配置视角................................................................................ 8 2.1 行业配置策略观点 ........................................................................ 8 2.2 有效择时指标跟踪 ........................................................................ 9 三、量化因子视角............................................................................... 10 3.1 选股因子 ............................................................................... 10 3.2 转债因子 ............................................................................... 11 附录........................................................................................... 12 风险提示...................................................................