量化分析报告：基本面量化系列研究之二十六-重点关注医药板块的困境反转机会

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2023 年 12 月 07 日 量化分析报告 重点关注医药板块的困境反转机会——基本面量化系列研究之二十六 本期话题：重点关注医药板块的困境反转机会。根据我们的行业配置框架（右侧景气趋势和左侧困境反转），当前的配置建议和前两个月的观点相比变化不大，继续保持“顺周期+医药+TMT”的哑铃型配置，例如钢铁、石油石化、机械、家电、汽车、食品饮料、医药、通信和电子等。此外，我们重点提示下医药板块的困境反转机会，当前两个模型均重仓医药行业，从打分维度看属于四好学生：估值便宜，景气度大幅改善，趋势向上突破 0 轴，拥挤度不高。并且医药内部结构性机会较多，兼备消费和成长属性，当下正处于布局良机。 宏观层面：1）宏观景气指数：目前总体观点为经济弱、货币紧、信用紧、去库存。2）宏观情景分析：预计沪深 300 盈利增速将会承压，PPI在未来几个月继续企稳向上，库存周期处于主动去库存阶段，由于经济指数较弱，对待权益资产谨慎。 中观层面：消费景气进入扩张区间数月，近期成长估值有所修复。 消费景气进入扩张区间数月：食品饮料、家电、医药。目前消费板块估值处于合理偏低水平，食品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到50%、37%和 45%分位数，处于合理偏低区间，另外消费板块景气度处于扩张区间数月，消费板块进入长期配置区间，建议重点关注。 近期新能源和军工估值有所修复。军工业绩透支年份修复至 40%分位数附近，新能源修复至 5%分位数附近，短期有较大估值修复空间；通信业绩透支年份位于 75%分位数，处于合理偏高区间。 大金融目前具备绝对收益配置价值。银行未来一年预计有 15%左右绝对收益，但相对收益不一定能跑赢沪深 300。保险 PEV 估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值有所修复但仍然较低，房贷利率已创历史新低，可以关注。 行业配置模型跟踪：继续保持“周期+消费+医药+TMT”的均衡配置。右侧行业景气趋势模型今年相对 Wind 全 A 超额 9.1%，当前推荐周期和消费，例如家电 16%，医药 13%，食品饮料 13%，交通运输10%，电力及公用事业 10%，石油石化 10%，银行 7%，非银 7%，钢铁 7%，煤炭 7%；左侧行业困境反转 ETF 配置策略年初至今超额被动股基 23%，当前推荐医药、顺周期、消费和 TMT 中估值拥挤度不高的细分板块，例如医药、房地产、化工、交通运输、旅游、食品饮料、汽车、通信和电子等，当前仍然建议保持均衡配置，各大类板块内部寻找细分结构性困境反转机会。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 作者 分析师 杨晔 执业证书编号：S0680523070002 邮箱：yangye3657@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：短期调整不足惧》2023-12-03 2、《量化分析报告：绝对收益策略的压舱石——宝盈华证龙头红利 50 基金投资价值分析》2023-12-02 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：经济面与情绪面弱化》2023-12-02 4、《量化点评报告：十二月配置建议：当前微盘股的三个潜在风险——资产配置思考系列之四十八》2023-12-01 5、《量化周报：市场即将进入全面反弹》2023-11-26 2023 年 12 月 07 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本期话题：重点关注医药板块的困境反转机会 ................................................................................................... 4 1.1、配置观点：整体建议均衡配置，顺周期+医药+拥挤度不高的 TMT .............................................................. 4 1.2、重点提示：重点关注医药板块的困境反转机会 ........................................................................................... 6 二、基本面量化体系介绍 ........................................................................................................................................ 7 三、宏观层面：经济景气弱复苏，处于主动去库存周期 ............................................................................................ 8 3.1、宏观景气指数：经济弱，货币紧，信用紧，去库存 .................................................................................... 8 3.2、宏观情景分析 .......................................................................................................................................... 8 3.2.1、经济扩散指数位于 0 轴以下，预计沪深 300 盈利增速将会承压 .......................................................... 8 3.2.2、通胀情景分析：预计 PPI 在未来几个月有可能企稳回升 .................................................................... 9 3.2.3、库存周期分析：当前处于主动去库存阶段 ........................................................................................ 9 四、中观层面：金融消费进入长期配置区间 ............................................................................................................ 11 4.1、消费景气进入扩张区间数月 .........................................................................................................