3季度回顾：精细化管理显现成效，take rate有望企稳回升

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 12 月 1 日3 季度回顾：精细化管理显现成效，take rate 有望企稳回升3季度收入表现强于盈利表现。3季度上市信贷科技平台收入同比环比均有所增长，主要由于提前还款率改善，带来收入和 take rate 提升；但同时拨备费用增长加快，使得盈利表现弱于收入。奇富 Non-GAAP 归母净利润同比+15%/环比+4%，乐信同比+26%/环比+2%；信也同比-4%/环比+2%。亮点 1：获客速度加快，“线下渠道+泛小微客群”的组合具备较高性价比 。3家信贷科技平台3季度获客增速均有提升，同时获客成本保持稳定，乐信显著改善。我们认为，在当前宏观经济复苏的背景下，线下渠道+泛小微客群的组合具备较高性价比，我们预计后续信贷科技平台会继续加大对线下渠道和泛小微客群的拓展力度。亮点 2：资金成本进一步下行，精细化管理带来 Take rate 改善空间。3 季度促成贷款平均利率环比略降，预计后续贷款利率有望在目前水平上企稳。资金成本 3Q23 环比均下降 20 个基点左右，预计后续仍有小幅改善空间。从 net take rate（Non-GAAP 净利润/平均贷款余额）来看，奇富环比基本持平，乐信和信也环比略降。信也披露中国內地业务 take rate 环比持平；乐信公布 take rate 环比显著上升 14 个基点，主要由于提前还款率的改善。压力 1：促成贷款增速放缓。进入 4 季度，信贷需求进一步走弱，主要受到季节性因素（10 月国庆假期）影响。上市信贷科技平台基本维持促成贷款规模的全年指引不变，预计全年增速接近区间增速的下端，4 季度环比持平或略降。压力 2：资产质量承压。从资产质量先行指标来看，2、3 季度资产质量体现下行压力。但同时，信贷科技平台通过拓展获客渠道，优化获客和风控模型，新增获客质量有望改善。维持行业领先评级。信贷科技平台当前面临增长、盈利和风险的权衡，但上市信贷科技平台的精细化管理体现成效，2024 年 take rate 有望企稳回升。考虑到行业估值偏低，分红+回购提供有吸引力的股东回报，维持行业领先评级，维持奇富、信也和乐信的买入评级。综合考虑资本实力、风控能力和经营风格的稳健性，推荐奇富科技。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测、截至日期 2023-11-28行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 金融科技业行业评级领先↑公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY23EFY24E FY23E FY24E FY23E FY24EFY23E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)奇富科技QFIN US买入20.9015.6027.35230.6194.13.60.840.737.4信也科技FINV US买入6.804.459.01010.4763.53.00.630.544.6乐信集团LX US买入3.001.798.8219.9271.41.30.290.2413.6平均3.02.60.590.518.511/223/237/2311/23-20%-10%0%10%20%30%40%50%行业表现MSCI中国指数万丽, CFA, FRMwanli@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80512023 年 12 月 1 日金融科技业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2目录财务表现概览 ...............................................................................................................................................................................................3亮点 1：获客速度加快，“线下渠道+泛小微客群”的组合具备较高性价比............................................................................................4亮点 2：资金成本进一步下行，精细化管理带来 Take rate 改善空间....................................................................................................5压力 1：信贷需求仍较弱，促成贷款增速放缓.........................................................................................................................................6压力 2：资产质量承压 ................................................................................................................................................................................8维持行业领先评级 .......................................................................................................................................................................................9公司分析.......................................................................................................................................13奇富科技 (QFIN US): 3 季度盈利表现好于同业，预计 2024 年 net take rate 有望企稳回升........14信也科技 (FINV US): 国际业务保持高增，期待盈利贡献提升......................................................19乐信集团 (LX US): 精细化管理成效显著，但需关注资产质量压力 ...........................................