保险Ⅱ行业11月保费点评：维持2024开门红增长预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 5 [Table_PageText] 跟踪分析|保险Ⅱ [Table_Title] 保险Ⅱ行业 11 月保费点评-维持 2024 开门红增长预期 [Table_Summary] 核心观点：  新旧产品切换带来的需求前置影响逐渐消退，开门红蓄客等导致保费增速继续回落在预期之内。据月度保费公告数据显示，1-11 月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为 6.4%/3.9%/1.9%/4.4%，较 1-10月的 6.7%/4.1%/2.6%/5.8%整体有所回落。11 月份单月增速分别为2.5%/ -1.2%/-12.2%/-19%，较 10 月的-0.1%/-6.4%/-10.6%/-25.3%整体降幅收敛，单月增速下滑预计和银保渠道报行合一导致产品重新报备和网点重新签约等的短暂过渡期，并且尽管监管对开门红行为进行规范，但预计险企在平衡收官的同时仍会做好开门红客户的储备和队伍的培训。其中平安单月同比增速较上月由负转正，预计主因公司迅速调整业务节奏，全力做好收官；国寿单月同比降幅继续收敛主因去年基数较低。展望未来：（1）旧产品退市引发的短暂需求前置逐渐被消化完成；（2）虽然监管不允许“大幅提前预收保费”，导致 2024 年开门红节奏延后，但考虑到当前居民储蓄意愿较高，且其他理财类产品的收益率持续走低，而具有刚兑属性及收益率优势的储蓄类保险产品有望继续获得居民的青睐，因此政策仅影响节奏而不影响需求；（3）队伍逐渐企稳对 2024 年负债端增长形成强有力的支撑，并且人均产能逐渐提升。综上所述及同比低基数的影响，我们继续维持 2024 年开门红实现较为稳定增长的预期。  车险维持稳健增长，非车险增速有所放缓。据保费公告，1-11 月人保财/平安财/太保财险保费同比增速为 6.8%/1.4%/11.8%，较 1-10 月的7.2%/1.5%/11.7%整体有所回落。人保车险/非车险 1-11 月同比增速分别为 5.5%/8.3%，较 1-10 月的 5.5%/9.1%有所分化。11 月汽车销量受促销政策及低基数实现单月 26%增速，但人保车险单月增速 5.4%较10 月份 6.3%仍有所下滑，预计因公司提高家自车业务比重。展望 2024年，财险保费收入受益刚需属性有望穿越周期稳定增长；从 COR 角度看，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率则受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。  中共中央政治局会议和中央经济工作会议的召开有望改善经济预期，推动资产端边际回暖。中央政治局会议提出“以进促稳”、“先立后破”、“适度加力”，预计 2024 年经济增长目标会相对积极、扩大总需求仍是主线索、财政空间仍有一定扩张，而中央经济工作会议则进一步指出“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，即正向激励的政策为主。  投资建议：预计 2024 年开门红有望继续实现正增长，而财险维持高景气度，盈利能力持续改善，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国平安(A/H)、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。  风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-12-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 保险Ⅱ行业:设立私募证券投资基金，进一步引导保险资金入市提振信心 2023-11-30 保险行业 2024 年投资策略:资负两端循序渐进，行业延续复苏之旅 2023-11-24 保险Ⅱ行业:10 月保费点评-2024 开门红有望实现增长 2023-11-16 [Table_Contacts] -15%-8%-1%7%14%21%12/2202/2304/2306/2308/2310/2312/23保险Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 5 [Table_PageText] 跟踪分析|保险Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 中国平安 601318.SH CNY 38.79 20231027 买入 67.70 5.27 7.32 7.36 5.30 0.45 0.42 10.12% 12.50% 新华保险 601336.SH CNY 30.12 20231029 买入 53.79 4.28 5.53 7.04 5.45 0.35 0.31 12.26% 15.17% 中国太保 601601.SH CNY 23.25 20231027 买入 40.97 3.38 3.90 6.88 5.96 0.40 0.37 13.95% 15.02% 中国人寿 601628.SH CNY 27.92 20231026 买入 44.70 1.60 2.12 17.45 13.17 0.57 0.50 9.71% 11.48% 中国平安 02318.HK HKD 34.20 20231027 买入 63.80 5.27 7.32 0.37 0.34 0.37 0.34 10.12% 12.50% 新华保险 01336.HK HKD 14.82 20231029 买入 43.11 4.28 5.53 3.16 2.45 0.16 0.14 12.26% 15.17% 中国太保 02601.HK HKD 15.14 20231027 买入 28.35 3.38 3.90 4.09 3.55 0.24 0.22 13.95% 15.02% 中国人寿 02628.HK HKD 9.90 20231026 买入 24.00 1.60 2.12 0.18 0.16 0.18 0.16 9.71% 11.48% 友邦保险 01299.HK HKD 67.90 20231103 买入 83.07 0.61 0.76 14.26 11.44 1.37 1.25 12.94% 15.78% 中国财险 02328.HK HKD 8.87 20231