商贸零售行业跟踪报告-奢侈品集团Q3业绩跟踪：Q3环比增长放缓，龙头韧性犹存

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 商贸零售 2023 年 12 月 15 日 商贸零售行业跟踪报告 推荐 （维持） 奢侈品集团 Q3 业绩跟踪：Q3 环比增长放缓， 龙头韧性犹存  分品牌看，2023 前三季度奢侈品品牌整体收入表现较好，但 Q3 单季度增速放缓，各品牌分化明显：顶奢如 LVMH、爱马仕保值效应较强，2023Q3 仍保持稳健增长，韧性较强；历峰受珠宝业务驱动三季度增速稳健，开云则分品牌全系下滑，核心品牌势头不振，表现弱于同行。高端香化品类受亚洲旅游零售及中国大陆需求恢复不及预期影响较大。  爱马仕：三季度收入增速放缓至 16%，但仍超预期；各地区均实现两位数增长，美欧日前三季度增速在 20%左右；品类上服装配饰和手表类表现较好，产品涨价趋势持续。  LVMH：三季度收入增长 9%，除酒类因高基数原因下滑外，其他品类均录得增长，精品零售受益于丝芙兰恢复增速领先，时装皮具及香化部门也表现较好；地区上亚太、日本增长强劲，美国市场基本持平。  历峰集团：三季度收入增长 5%，主要由珠宝业务驱动。2023 年公司在亚太地区及中东等新兴市场增长强劲，美洲市场疲软；单 Q3 亚太地区有机增长放缓至个位数。  开云集团：三季度收入下滑 9%，Gucci、圣罗兰等核心品牌均有下滑，零售渠道中仅日本市场收入实现高速增长（YoY+28%），西欧、北美市场分别同比-10%/-21%。公司继续削减批发渠道占比，Q3 批发渠道收入下滑20%。  雅诗兰黛：三季度有机增速为-11%，护肤品因中国大陆高端护肤品需求疲软及亚洲旅游零售业务下滑（YoY-22%）；亚太地区中中国香港、日本增长强势，但被中国内地的疲软态势抵消，整体下滑-6%。  欧莱雅：三季度收入增长 11.1%，增速环比放缓；公司几大业务板块均实现正增长，大众化妆品部门在新品和联名推动下增速达 13.4%；高端化妆品部在中国内地地区复苏低于预期下仍实现份额扩张，表现优于市场。  Lululemon：三季度业绩超预期（YOY+19%），北美市场增长 12%，中国市场增长强劲（YOY+53%）；三季度净增门店 14 家，23 全年计划新增门店 55 家，国际市场主要计划在中国开拓门店。品类上继续推出女士、男士新品驱动业绩增长，并计划在 24Q1 推出男士鞋类。  分地区看：2023 年以来在宏观经济不确定性&疫后消费修复多因素综合下，各地区奢侈品市场表现不一。美国奢侈品市场受到经济衰退预期影响持续疲软，欧洲市场同样存在对经济的悲观预期，但是疫后国际客流的恢复抵消了本地疲软需求。亚太地区中，日本在本国具有较强消费力的同时承接了中国大陆的境外消费需求，2023 年各品牌在日本市场表现都较为强劲；中国香港、东南亚等地区同样受益于中国内地消费者境外游恢复。长期看，中国及亚太市场仍是驱动全球奢侈品市场增长的重要动力。根据贝恩预计，到 2030 年中国消费者将为全球奢侈品市场贡献 35-40%的销售额，欧洲和美洲消费者合计贡献 40%。  风险提示：地缘政治冲突、汇率波动风险、行业竞争加剧 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 111 0.01 总市值(亿元) 8,330.17 0.96 流通市值(亿元) 7,384.69 1.10 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.4% -5.6% -9.9% 相对表现 8.8% 7.6% 5.4% 相关研究报告 《2023 年 10-11 月电商数据点评：双月同比增速4%，1-11 月累计增速放缓至 8.6%》 2023-12-14 《商贸社服行业 2024 年度投资策略：越过冬天》 2023-12-11 《电商行业跟踪报告：双十一平台再获增长，拥抱“性价比”消费，腰部品牌拓宽》 2023-11-17 -16%-8%-1%6%22/1223/0223/0523/0723/0923/122022-12-15~2023-12-14商贸零售沪深300华创证券研究所 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 （一） 分品牌：Q3 单季度收入增速放缓，品牌分化明显，龙头更具业绩韧性 ...... 4 1、 爱马仕 ..................................................................................................................... 4 2、 LVMH ...................................................................................................................... 4 3、 历峰集团 ................................................................................................................. 5 4、 开云集团 ................................................................................................................. 6 5、 雅诗兰黛 ................................................................................................................. 7 6、 欧莱雅 ..................................................................................................................... 7 7、 lululemon ................................................................................................................. 8 （二） 按地区：日本及亚太市场表现出色，宏观预期扰动欧美市场........................ 9 （三） 风险提示 ............................................................................................................. 11 商贸零售行业跟踪报告 证监会审