农林牧渔行业月报-猪企月报点评系列(11月)：头部猪企出栏节奏加快，猪价持续走低

行 业 研 究 2023.12.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 农 林 牧 渔 行 业 月 报 猪企月报点评系列（11 月）：头部猪企出栏节奏加快，猪价持续走低 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 125 总股本(亿股) 1,415.53 销售收入(亿元) 17,828.66 利润总额(亿元) 60.41 行业平均 PE 85.41 平均股价(元) 10.55 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《猪企月报点评系列（10 月）：集团公司出栏节奏仍偏慢，猪价或旺季不旺》2023.11.13 《猪企月报点评系列（9 月）：出栏数量震荡微降，出栏体重小幅上升》2023.10.14 《猪企月报点评系列（8 月）：出栏量增重降，销售均价显著回升》2023.09.12 《猪企月报点评系列（7 月）：出栏数量继续上升，出栏体重仍有下降》2023.08.13 核心摘要： 出栏量：十一月主要上市猪企出栏量稳步增加。根据主要上市猪企十一月生猪销售简报，15 家上市猪企 11 月共出栏生猪 1342.8 万头，较 10 月环比增加 9%。 全年平均出栏目标完成度为 86.5%。从猪企 1-11 月实际出栏量与全年目标出栏量的对比来看，行业出栏目标平均完成度为 86.5%，11 月猪企为了完成全年出栏目标&保障资金链周转，加快了出栏节奏。 十一月主要上市猪企出栏同比增长 14.9%。其中同比增幅较大的有天邦食品（+93.4%）、神农集团（+65.5%）、唐人神（+42.3%）等；同比为负的是金新农（-27.6%）、东瑞股份（-22.14%）、正虹科技（-20.7%）。 出栏体重：上市猪企十一月出栏体重维持稳定。剔除仔猪影响后，11 月 9家上市猪企的商品肥猪的平均出栏体重为 117.2kg，环比下降 0.5%。分开来看，部分猪企出栏体重增加说明一方面市场存在肥猪需求，而部分猪企出栏均重下降或是因为肥猪受疫病影响采取了提前屠宰。 主要上市猪企十一月肥猪销售均价整体下降。11 月主要上市猪企生猪出栏均价为 14.29 元/kg，环比下降 4.9%。整体来看，11 月主要上市猪企出栏均价仍在持续走低。 目前行业产能高位，供过于求，猪价或持续低位震荡，猪价或出现旺季不旺，催动产能加速出清，迎来板块的困境反转，建议关注板块猪周期投资机会。从成长角度看，生猪行业集中度仍在提升，部分优秀公司将实现快速成长。个股层面，建议关注低成本+高成长的【巨星农牧】，具有成本优势的【温氏股份】、【牧原股份】、【神农集团】，以及高成长的【新五丰】、【华统股份】、【京基智农】。 风险提示：养殖行业疫病风险；价格恢复不及预期风险；自然灾害风险。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -23%-17%-11%-5%1%7%22/12/14 23/2/2523/5/923/7/21 23/10/2 23/12/14农林牧渔沪深300农林牧渔 行业月报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1 十一月猪企生猪销售情况点评 1.1 出栏量：十一月主要上市猪企出栏实现环比增长 十一月主要上市猪企出栏量稳步增加。根据主要上市猪企十一月生猪销售简报，15 家上市猪企 11 月共出栏生猪 1342.8 万头，较 10 月环比增加 9%。具体来看，11 月猪企出栏量环比涨跌各异。其中，大北农（+47%）11 月出栏量环比增幅最大，神农集团（+39%）位居第二；正虹科技（-37%）11 月出栏量环比降幅最大，正邦科技（-16%）次之。总体而言，大部分猪企在 11 月出栏量开始有所提高。 全年出栏目标完成度平均为 86.5%。从猪企 1-11 月实际出栏量与全年目标出栏量的对比来看，行业出栏目标平均完成度为 86.5%，出栏节奏开始加快，原因包括 1.企业之前有年末猪肉消费增长预期，提前做好了出栏规划。2.由于猪价持续低迷，企业资金压力增大，需要通过加速出栏来实现现金回流。目前全年只剩 12月，预期大部分企业仍将可以完成全年出栏目标。 图表1:主要上市猪企前十一月生猪出栏情况汇总（出栏量单位：万头） 资料来源：wind，公司公告，方正证券研究所（注：牧原股份 1 月和 2 月生猪出栏按行业出栏比例拆分） 十一月主要上市猪企出栏同比增长 14.9%。其中同比增幅较大的有天邦食品（+93.4%）、神农集团（+65.5%）、唐人神（+42.3%）等；同比为负的是金新农（-27.6%）、东瑞股份（-22.14%）、正虹科技（-20.7%）。由于牧原出栏占比在上市公司中较大，若将牧原剔除，剩余上市公司 11 月出栏同比上升 24.8%，说明上市公司在过去一年中生猪出栏提升较快，行业规模化程度提高，部分中小散户的产能已经转移到了上市公司。 公司1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 11月环比 累计出栏量 2023出栏E 目标完成度牧原股份5005345765315705675374885309%5719632590.4%温氏股份1591942072112091992132142262402577%2330260089.6%新希望12917316915714412613813113714716814%1621185087.6%天邦食品384054466662515349798913%62865096.5%正邦科技5767495742283349334840-16%502--傲农生物4250474350614546614643-7%53360088.8%大北农494945504539434550476947%533--中粮家佳康 394741383742443739384210%445--唐人神2329272730313228383834-12%33535095.8%天康生物16202125262426262423256%25428090.6%京基智农1313141315151618171615-7%16718590.1%神农集团91412101111141416121639%13915092.7%金新农5.013.98.98.010.97.97.110.45.87.79.422%9513570.2%东瑞股份5.37.48.36.55.43.74.44.84.74.34.30%5910059.0%正虹科技2.61.61.82.82.11.11.81.72.11.71.1-37%20--总计/平均 985120612051227 1270 1182 1237 1245 1240123613439%133781322589.8%884农林牧渔 行业月报 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表2:主要上市猪企十一月生猪出栏同比情况（出栏量单位：万头） 资料来源：wind，方正证券研究所 1.2 出