农林牧渔行业点评报告：年末集中出栏去化延续，降温驱动短期猪价上涨不改长期去化大势

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/13 农林牧渔 2023 年 12 月 13 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《年末生猪集中出栏致供需矛盾加剧，2024H1 生猪供给或仍过剩—行业周报》-2023.12.10 《重视消费弱势下生猪对冲、白鸡供需 双 驱 投 资 机 会 — 行 业 周 报 》-2023.12.3 《猪周期磨底蓄势，转基因大幕拉开—农林牧渔行业 2024 年度投资策略》-2023.11.30 年末集中出栏去化延续，降温驱动短期猪价上涨不改长期去化大势 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 王高展（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055  行业：年末集中出栏去化延续，降温驱动短期猪价上涨不改长期去化大势 年末生猪集中出栏致猪价承压，寒潮降温驱动短期猪价反弹。据涌益咨询，2023年 11 月全国生猪销售均价为 14.61 元/公斤，月环比-4.27%。涌益监控样本 11 月屠宰量达 499.49 万头，同比+51.75%，环比+8.01%。12 月 8 日猪价再探年内新低后，在寒潮降温驱动下开启反弹，我们预计 12 月中下旬猪价以小幅上涨为主。 生猪供过于求下游承接有限，毛白价差持续承压。据涌益咨询，2023 年 11 月监控样本毛白价差 4.08 元/公斤（环比-0.40 元/公斤，同比-2.74 元/公斤）。生猪集中出栏下游承接有限，截至 2023 年 12 月 7 日，全国冻品库容率上升至 20.9%，猪肉鲜销率下降至 89.8%。预计后续在降温驱动下毛白价差将有小幅改善。 11 月生猪自繁自养亏损加深，能繁去化加速。2023 年 11 月行业生猪自繁自养头均亏损 232.94 元，亏损有所加深。截至 2023 年 12 月 7 日，规模场 15kg 仔猪价格反弹至 316 元/头，仍处亏损状况且短期进一步上涨空间有限。从能繁存栏看，11 月涌益监控样本能繁存栏环比-1.57%，猪价低迷养殖户资金紧张能繁去化呈加速态势。 降温驱动短期猪价上涨不改长期去化大势。我们对 2020 年以来春节前后猪价与日均气温关系进行研究，发现一般情况下春节前大幅降温会带动猪价上涨，主要系降温降雪生猪运输屠宰难度加大且降温驱动猪肉消费增加。2022 年春节前猪价未随气温下降上涨主要系前期猪价上涨压栏二育年末集中出货。节前降温虽能驱动短期猪价上涨，但节后需求回落猪价趋势向下，短期猪价上涨不改长期去化大势。后续若生猪板块回调，则再迎加仓良机。  企业：11 月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均重环比分化 截止 2023 年 12 月 11 日，主要 11 家生猪养殖上市企业均已发布 11 月生猪销售数据。生猪养殖上市企业 11 月合计出栏生猪 1306.07 万头，同比+14.48%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST 正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农 11 月出栏量分别为 529.50/257.39/167.59/40.44/88.99/69.36/42.10/42.83/24.63/33.87/9.37 万头，分别同比+2.4%、+31%、-0.9%、+36.7%、+93.4%、+40.3%、+24.9%、-4.8%、+38.5%、+42.3%、-27.6%。 出栏均重方面，3 家企业公布出栏均重，温氏股份、*ST 正邦、大北农 11 月商品猪出栏均重分别为 120.9/131.3/116.7 公斤/头，分别环比-0.4/+12.7/-2.9 公斤/头。 销售均价方面，主要 8 家上市猪企销售均价环比均下跌，牧原股份、温氏股份、新希望、*ST 正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物 11 月商品猪销售均价分别为 13.7/14.43/13.95/13.72/14.06/13.78/14.12/13.5 元/公斤，分别环比变动-5.6%/-4.5%/-6.4%/-0.1%/-5.4%/-7.4%/-6.6%/-5.7%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 -29%-22%-14%-7%0%7%14%2022-122023-042023-08农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/13 目 录 1、 行业：年末集中出栏去化延续，降温驱动短期猪价上涨不改长期去化大势 ..................................................................... 3 2、 11 月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均重均环比分化 ................................................................................................ 6 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图 1： 年末集中出栏致猪价承压 ................................................................................................................................................... 3 图 2： 涌益样本 11 月屠宰量达 499.49 万头，同比+51.75% ...................................................................................................... 3 图 3： 北方非瘟等因素驱动生猪出栏均重下行（公斤/头） ....................................................................................................... 3 图 4： 11 月末以来肥猪溢价有所收窄（元/公斤） ...................................................................................................................... 3 图 5： 生猪供过于求，毛白价差持续承压（元/公斤）.........................