银行业专题研究：日本银行业历史复盘与启示

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 日本银行业历史复盘与启示 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 杨诗悦 SAC No. S0570123040080 yangshiyue@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 12 月 14 日│中国内地 专题研究 核心观点 本篇报告聚焦日本银行业发展历史与现状剖析。日本银行业曾经历战后引人注目的高速发展，泡沫破灭后壮士断腕、重建金融秩序，用十余年时间将不良率降至正常水平，但扩表放缓、息差收窄的困境难解，盈利整体承压，估值亦触及底部。在常态化低利率环境中，日本大型银行依托全球化、集团化优势加大海外资产投放、提升非息占比，降低对国内利率环境的敏感性；中小型银行通过信用下沉、拉长久期提升息差韧性。随 2023 年以来经济修复与加息预期提升，日本银行业绩与估值或迎修复机遇。 观沉浮：日本银行业激荡七十余载 日本银行体系与经济发展共生共荣。战后日本经济从废墟中迅速重建，银行业助力日本经济腾飞，1968 年 GDP 总量跃居世界各国第二，1970 年初信贷同比增速达 25%。《广场协议》后经济陷入虚假繁荣，骤然加息刺破资产泡沫，银行陷入不良泥潭，信贷规模收缩。“护卫船队”模式失效后，不良率上升斜率陡峭，大型银行破产敲响警钟。国有化计划+产业再生机构铁腕处置不良，不良率终于在 2005 年下降至正常水平（8.4%—>1.8%）。但泡沫破灭后宏观经济环境低迷，低利率环境下银行盈利能力较弱，估值持续承压。鉴于日本 YCC 调整的可能性升高，或利好银行基本面修复。 拆格局：透视日本银行业经营格局 民间金融机构是日本银行体系中最活跃的主体，政策性机构起补充作用。城市银行在民间金融机构中规模占据主导，依托广泛的网点覆盖，背靠集团全国展业，城市银行具备丰富的资源，正在加速拓张海外版图。地区银行聚焦当地，围绕中小企业服务，人口减少叠加低利率环境损伤其盈利能力，行业竞争加剧，部分地区银行加速业务重组以提升竞争力。以信用金库、信用社为代表的协同组织是区域性非盈利性会员组织，诞生于曾经的地方合作社，具备稳固的客群基础。政策性金融机构旨在部分补充民间机构无法提供的支持，在经济不景气时期稳经济作用尤为突出。 拾牙慧：日本银行如何应对低利率环境？ 受日本长期采取超宽松货币政策的影响，日本银行业二十余年来始终处于低利率、低增长的环境，息差空间被逐步侵蚀，盈利能力也受到影响。为缓解低利率环境带来的经营压力，日本各类银行逐渐分化出不同的应对策略：大型银行依据自身的全球化和集团化优势加大海外资产投放、提升非息占比，降低对国内利率环境的敏感性；中小型银行则加码中小企业贷款投放，以争取更强的定价权，同时缩短存款期限、拉长资产久期来提升息差韧性。 启示录：品鉴日本银行业得与失 二战后日本金融管制较为严格，分业经营要求明确，行政管理特色较浓，其中银企紧密联系的主银行制度在二战期间初具雏形，助推日本战后经济繁荣。与此同时，尽管主银行制度有助于企业资金获取与产业发展，但却容易形成疏于审核、过度放贷倾向，为后续泡沫经济时期盲目放贷、银行不良风险累积埋下隐忧。从监管体系看，过去大藏省对日本银行享有绝对的业务指令权，日本央行则缺乏独立性，政府的干预约束了央行的货币政策制定功能。90 年代末期日本金融体系全面改革，金融厅的成立保障了监管机构的独立性，呵护银行经营环境。 风险提示： 日本 YCC 调整不及预期；日本经济修复力度不及预期。 (15)(7)21119Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 正文目录 引言 .............................................................................................................................................................................. 5 观沉浮：日本银行业激荡七十余载 ............................................................................................................................... 7 寻高光：日本银行业战后大繁荣 ........................................................................................................................... 8 经济高速增长期：“主银行制度”休戚与共 ...................................................................................................... 8 经济稳步发展期：金融自由化，管制逐步放开 .............................................................................................. 9 泡沫形成与崩溃：贷款脱实向虚，资产泡沫破灭 ........................................................................................ 10 挽狂澜：从“护卫船队”到“金融再生” .................................................................................................................... 12 惯性瓦解：深陷不良泥沼，护卫船队解体 ................................................................................................... 14 金融再生：完善破产制度，铁腕处置不良 ...........................