2023年中央经济工作会议解读：稳中求进，以进促稳，先立后破

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 宏观策略 2023 年 12 月 14 日中国宏观 稳中求进，以进促稳，先立后破—2023 年中央经济工作会议解读2023 年 12 月 11 至 12 日中央经济工作会议召开，会议全面总结 2023 年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署 2024 年经济工作。此次会议强调 2024 年的核心在于“稳中求进、以进促稳、先立后破”。对于2024 年的政策倾向，强调“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取…要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。”总量上：财政政策“适度加力、提质增效”、货币政策“灵活适度、精准有效”中央在整体的经济形势判断上指出经济回升仍需克服一些困难和挑战，但“发展面临的有利条件强于不利因素”，经济回升向好趋势不变。经济政策方面，要求财政政策“适度加力、提质增效”、货币政策“灵活适度、精准有效”。财政政策更“适度加力、提质增效”： “适度加力”意在强化宏观政策逆周期和跨周期调节；我们在《宏观稳定与增长：万亿特别国债的引擎效应》以及《2024 年展望：变革与机遇之“变”》中指出中国有望迎来一轮宽财政的周期，中央政府在财政扩张周期中将扮演更重要的角色，未来财政支出或有望不受限于财政赤字目标，并可能会有更多超预期逆周期调节的财政措施推出。“提质增效”则意味着在合理扩大地方专项债的基础上，需要“严肃财经纪律”、“增强财政可持续性”，增强财政支出的指向性，“强化国家重大战略任务财力保障”。货币政策更“灵活适度、精准有效”：这意味着，流动性整体“合理充裕”的基础上，还要发挥货币政策工具的结构功能，提升效能，突出方向导向，“引导金融机构加大对科技创新、绿色转向、普惠小微、数字经济等方面的支持力度”。蔡瑞, CFACarl.Cai@bocomgroup.com(852) 3766 1808李少金Evan.Li@bocomgroup.com(852) 3766 18492023 年 12 月 14 日中国宏观下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com2九项重点任务积极推动高质量发展科技创新引领现代化产业体系建设。此次会议上将科技创新提高到重点任务的首项，进一步突显示了中央对于科技创新的战略性重视。其强调以“前沿技术…发展新质生产力”，重点突出了要“加快推动人工智能发展”，并提出“打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道”。相较于以往会议，此次会议密集点名众多新兴行业，预计未来将有更多行业助力政策有望落地。此外，会议还提及“强化企业科技创新主体地位。鼓励发展创业投资、股权投资”，这有望进一步夯实、凸显科创领域一二级投资的重要性。着力扩大国内需求。除了强调“消费和投资相互促进的良性循环”、“稳定和扩大传统消费”之外，更重要的是强调了要培育新型消费，“大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点”。同时还提及“完善投融资机制…支持社会资本参与新型基础设施等领域建设”。深化重点领域改革。在“深入实施国有企业改革深化提升行动”的基础上，还重点突出了民营企业的重要性，“促进民营企业发展壮大…促进中小企业专精特新发展”，全国层面还强调“加快全国统一大市场建设”、“有效降低全社会物流成本”，并“要谋划新一轮财税体制改革”。扩大高水平对外开放。在“稳住外贸外资基本盘”的同时，也在谋求对外开放的新增长点，其强调要“拓展中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口”，明确指出要“放宽电信、医疗等服务业市场准入”。持续有效防范化解重点领域风险。“统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险”。针对房地产市场，一方面继续强调“促进房地产市场平稳健康发展”，另一方面也提出了“加快构建房地产发展新模式”，并明确指出“一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求”。我们预计地产行业融资端将进一步改善。坚持不懈抓好“三农工作”。在“确保国家粮食安全、确保不发生规模性返贫为底线”的基础上，突出了“强化农民增收举措”、“把农业建成现代化大产业”的重要方向。推动城乡融合、区域协调发展。重点在于“推进新型城镇化和乡村全面振兴有机结合起来”，实现“以县城为重要载体的新型城镇化建设，形成城乡融合发展新格局”。深入推进生态文明建设和绿色低碳发展。强调了“加快打造绿色低碳供应链”、“加快建设新型能源体系”，围绕绿色经济相关的基建、投资、消费的重要性再度凸显。新能源的大规模、高比2023 年 12 月 14 日中国宏观下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3例、高质量的可持续发展已成为大势所趋。中国已在太阳能、风能、水能等可再生能源，并探索新型能源的应用方面取得喜人成绩。当前，中国已建立起全球规模最大的清洁发电体系，非化石能源发电装机容量占比超过 50%。切实保障和改善民生。一方面是“更加突出就业优先导向，确保重点群体就业稳定。”，另一方面也强调“加快完善生育支持政策体系，发展银发经济”，预计围绕此将在 2024 年将有进一步的政策举措落地。本次中央经济工作会议“稳中求进、以进促稳、先立后破”，其本质就在于总量与结构共同发力，总量上“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，结构上，更加突出强调“转方式、调结构、提质量、增效益”凸显了 2024 年的政策不仅将稳“量”还会凸显“质”，实现“质”与“量”的有机平衡。2023 年 12 月 14 日中国宏观下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com4图表 1: 2023 年与 2022 年中央经济工作会议要点对比2023 年中央经济工作会议2022 年中央经济工作会议当前经济形势有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安。明年经济研判我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，要增强信心和底气。我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。要坚定做好经济工作的信心。宏观基调坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控