宝钛股份(600456)点评报告：下游需求提升，钛材老企焕发新生

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 宝钛股份 下游需求提升，钛材老企焕发新生 宝钛股份（600456.SH）点评报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 600456.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 32.4 近一年股价走势 分析师 杨雨南 S0800523050002 18518390495 yangyunan@research.xbmail.com.cn 相关研究 三大核心竞争力构筑护城河。公司龙头地位稳固，研发优势&技术优势构筑品牌效应，客户认证构筑竞争壁垒；一体化布局构筑成本优势，是国内拥有全产业链的钛材加工企业，上游控股宝钛华神，确保原料稳定供应；产能与产品齐全形成规模经济，公司目前钛材产能在国内规模最大，在国内市场处于领先地位， 钛合金摇篮，积极响应下游需求。宝钛集团是我国目前最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地，拥有钛材、装备设计制造、新材料等三大产业板块，其中主导产品钛材年产量占全国总产量 40％以上。围绕”十四五”发展，宝钛集团提出了“15551”高质量发展行动纲领，即到“十四五”末，宝钛集团将在钛材市场占有率上居世界第一、钛材产量达 5 万吨。借助宝钛集团长期深耕行业所形成的品牌优势，公司下游销售渠道更为畅通。 行业需求加速，公司近年来保持较高的收入增速。国内军机、国产航空发动机数量及单机用钛量有较大提升空间；同时，在民机领域 C919 的商业化量产预计带来大量用钛需求；船舶领域及海洋工程领域，海水淡化工程的建设亦推动新兴用钛市场。宝钛股份营业收入从 2018 年的 34.10 亿元增至 2022年的 66.35 亿元，CAGR 为 18.11%，归母净利润端，从 2018 年的 1.41 亿元增至 2022 年的 5.57 亿元，CAGR 为 40.98%，保持较高增长。 盈利预测：我们预计公司 23-25 年营业收入为 75.44/86.87/101.05 亿元，YOY+13.7%/15.2%/16.3%; 同 期 ， 归 母 净 利 润 7.19/8.51/11.15 亿 元 ，YOY+29.0%/18.4%/31.1%。考虑到宝钛股份产能结构优于可比公司，可以较好应对行业需求，给予宝钛股份 2024 年行业平均市盈率估值 24 倍，对应目标价 42.72 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：客户降价、失去技术优势、业务集中度过高、原材料价格上涨。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5,246 6,635 7,544 8,687 10,105 增长率 20.9% 26.5% 13.7% 15.2% 16.3% 归母净利润 (百万元) 560 557 719 851 1,115 增长率 54.5% -0.6% 29.0% 18.4% 31.1% 每股收益（EPS） 1.17 1.17 1.50 1.78 2.33 市盈率（P/E） 28.0 28.2 21.8 18.5 14.1 市净率（P/B） 2.6 2.5 2.3 2.0 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -35%-28%-21%-14%-7%0%7%2022-122023-042023-08宝钛股份其他小金属沪深300证券研究报告 2023 年 12 月 13 日 公司点评 | 宝钛股份 西部证券 2023 年 12 月 13 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 我国钛材第一股，核心地位稳固 ..................................................................................... 3 二、 行业需求渐起，引领公司长周期景气度 .......................................................................... 6 三、 盈利预测 ....................................................................................................................... 12 四、 可比公司估值与投资建议 .............................................................................................. 13 五、 风险提示 ....................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：宝钛股份拥有十大生产系统，产品围绕“钛”进行深耕布局 ............................................. 3 图 2：公司部分资质证书与下游合作客户 ................................................................................ 4 图 3：宝钛股份股权穿透图（截止 2023 年 11 月 29 日披露数据） ......................................... 5 图 4：公司营业收入情况 .......................................................................................................... 5 图 5：公司归母净利润情况 ...................................................................................................... 5 图 6：公司 2022 年分产品收入结构 ........................................................................................ 6 图 7：公司收入结构 ................................................................................................................. 6 图 8：宝钛股份利润率水平 ...................................................................................................... 6 图 9：宝钛股份费用率情况 .................