交运2024年度投资策略：物流出行，多点开花（成长弹性篇）

预计随着美国 交运 2024 年度投资策略： 物流出行，多点开花（成长弹性篇） [Table_Industry] 交通运输 [Table_ReportDate] 2023 年 12 月 5 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业投资策略 [Table_StockAndRank] 交通运输 投资评级 看好 上次评级 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 交运 2024 年度投资策略：物流出行，多点开花（成长弹性篇） [Table_ReportDate] 2023 年 12 月 14 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 快递：成长性持续，格局有望改善，推荐顺丰控股 短期看，同期低基数叠加需求增长，旺季快递业务量增速有所反弹，我们预计 23Q4 快递行业业务量同比增速有望维持 20%以上；中长期看，我们预计，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为趋于冲动化，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。格局方面，建议着眼电商平台商流与物流企业合作深化对快递行业格局影响，物流服务将会是电商平台综合服务能力的关键枢纽，对于快递行业本身格局来讲，具备高成长潜力的电商平台与行业内企业合作的深化，或将带来格局份额改善的预期。看好顺丰控股作为综合快递物流龙头，经营拐点及现金流拐点双重凸显，有望打开中长期价值空间；此外建议关注韵达股份、中通快递、圆通速递。 ➢ 疆煤外运：疆煤外运持续发展，核心线路价值提升 我国煤炭供给依然偏紧，中长期供需差仍存，未来区域结构上增量产能将逐步西移至新疆地区。配套的物流端，重要铁路线扩容改造推进叠加国铁集团车皮供给或有边际改善，有望切实保障疆煤外运通道及运输能力。展望未来，疆煤重点终端消费地甘肃、宁夏、四川、重庆等地供需缺口或将延续扩大趋势，疆煤需求也有望维持坚挺。建议关注疆煤外运铁路龙头广汇物流，在疆煤外运大趋势下“铁路+基地”战略驱动的价值空间有望兑现。 ➢ 油运：供需有望改善，长期空间凸显 油运行业业绩主要由运价决定，行业运价主要由供需结构决定。从需求端看，原油航运方面，美国、巴西等地区的原油产量扩张趋势叠加中国、印度的原油消费量扩张趋势，有望拉伸运距；成品油航运方面，亚太地区的成品油产量扩张趋势叠加欧洲的成品油进口刚性需求，亦有望拉伸运距。从供给端看，行业造船意愿偏弱、环保监管限制船速等因素导致供给端或将持续趋紧。建议关注相关标的中远海能、招商轮船、招商南油。 ➢ 航空：国际复苏持续，供需加速改善 供需方面，当前行业整体运力及周转量回升，运力恢复快于需求，月度客座率较 2019 年同期差距整体逐渐收窄。国内线运力及旅客量恢复已超过2019 年同期，国际及地区线恢复较慢，供需仍处修复期。我们认为，随国际航线复苏，国内航线过剩运力转投国际航线，国内外航线供需均加速修复，支撑票价市场化持续的同时，带动客座率上行，航司未来业绩弹性可期。近期经济环境、油价及汇率等重要影响因素均出现边际改善，建议关注国际航线布局领先，有望最早受益国际航线复苏的中国国航、南方航空，同时关注民营航空春秋航空、吉祥航空及支线航空龙头华夏航空。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 投资建议与评级： 1）快递：看好顺丰控股双拐点重塑价值。公司作为综合快递物流龙头，经营拐点及现金流拐点双重凸显，我们认为当前估值安全边际较为充足，中长期价值空间广阔，给予“买入”评级。 2）疆煤外运：关注广汇物流上量节奏。广汇物流为疆煤外运的运输端重点标的，建议重点关注公司作为疆煤外运铁路龙头，在疆煤外运大趋势下“铁路+基地”战略驱动的价值空间有望兑现。 3）油运：建议结合多边关系判断需求增量。现阶段行业供给增长受限，需求增量有望释放运价弹性，带动相关船东盈利改善，维持“看好”评级。建议结合多边关系判断需求增量，关注中远海能（600026.SH）、招商轮船（601872.SH）、招商南油（601975.SH）。 4）航空：看好供需改善下的航空板块高弹性。建议关注国际航线布局领先，有望最早受益国际航线复苏的中国国航、南方航空，同时关注经营领先的民营航空春秋航空、吉祥航空，以及支线航空龙头华夏航空。 综上所述，我们给予交通运输行业以上细分板块“看好”评级。 ➢ 风险因素：实物商品网购需求不及预期；快递行业价格竞争恶化；疆煤外运需求不及预期；OPEC+原油减产超预期：俄油制裁引起的贸易重构不及预期；船队规模扩张超预期；环保监管执行力度不及预期：出行需求恢复不及预期；国际航线恢复不及预期； 油价大幅上涨风险；人民币大幅贬值风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、快递：成长性持续，格局有望改善，推荐顺丰控股................................................................ 7 1.1 快递业务量增速短期有所反弹，中长期成长性有望持续 .......................................................... 7 1.2 关注电商平台商流赋能对快递行业格局影响，或驱动改善预期 ............................................ 10 1.3 投资思考：看好顺丰控股双拐点重塑价值 ............................................................................... 13 二、疆煤外运：疆煤外运持续发展，核心线路价值提升.............................................................. 15 2.1 我国煤炭中长期仍有供需差 ....................................................................................................... 15 2.2 煤炭新增产能有望进一步向新疆地区转移 ............................................................................... 17 2.3 重要铁路线扩容改造推进叠加车皮供给边际改善，有望切实保障疆煤外运 ........................