非银金融行业：监管细化净化行业生态，建议关注底部配置机遇

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 跟踪分析|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 监管细化净化行业生态，建议关注底部配置机遇 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：公募基金降佣方案与私募基金管理办法公开征求意见。本周沪深两市成交额日均 0.87 万亿元（环比上升 6.40%），沪深两融余额 16,707 亿元（环比下降 0.08%）。2023 年 12 月 8 日晚，为进一步加强公募基金证券交易管理，保护投资者合法权益，证监会制定了《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定(征求意见稿)》，现向社会公开征求意见。《规定》共 16 条，主要包含调降费率、分配上限、强化监管、优化信披四个方面。12 月 8 日，《私募投资基金监督管理办法（征求意见稿）》发布，在 2023 年 7 月国务院颁布的《私募条例》的指导下，根据私募发展情况进行合理修订，修订后《私募办法》完善了全链条监管，支持发展与强化监管并重，提高合格投资者标准，明确投资运作要求，完善信息披露和信息报送要求，各条例细节化的规定加强了监管的实用性和可操作性，其中对私募基金托管做了原则性规定有利于整治行业乱象、对于创业投资基金的差异化约束及分类监管体现了私募基金服务于实体经济特别是促进科技创新的重要功能。当前证券板块估值处于系统性底部，海外流动性改善，政策环境呵护，基本面趋势向好，建议积极关注：头部如华泰证券（AH）、中信证券（AH）、中金公司（H）、国泰君安（AH）等，支持国有大型金融机构做优做强政策下行业并购可能性的券商。 ⚫ 保险：政治局会议“关键词”变化来看预计 2024 年经济增长目标会相对积极，叠加 2024 年负债端稳定增长预期及当前板块较低的估值，建议积极关注保险板块。12 月 8 日政治局会议“以进促稳、先立后破”的关键表述来看，预计 2024 年经济增长目标会相对积极，有利于保险资产端预期的转暖，当前权益市场及长端利率均处于相对较低水平。从负债端来看，一是储蓄类产品的需求依旧旺盛，当前居民风险偏好较低，且投资渠道有限，以及竞品类产品收益率走低，而保险产品提供稳定、刚兑的收益率回报，对居民的吸引力相对较大；二是人力逐渐企稳，产能的提升有望推动2024 年新单保费实现增长。其次，监管政策意在推动保险行业健康发展；三是去年受疫情影响的低基数，预计不改 2024 年开门红负债端的增长态势。财险方面，10 月车险受购车消费需求释放影响维持稳健增长，非车险增速受经济影响有所放缓，预计全年保费将保持正增长；从综合成本率的维度，鉴于四季度自然灾害频率的降低，叠加风险减量的推进，不改全年承保盈利。个股建议关注：中国人寿（AH）、中国平安（AH）、中国财险（H）、中国太保（AH）、新华保险（AH）。 ⚫ 港股金融：美债拐点确定性增强，建议关注受益于流动性改善及持续互联互通的香港交易所、受益于需求提振、利率下行的中银航空租赁。 ⚫ 风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-12-10 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:新华和国寿共同设立私募基金，增量资金入市提振信心 2023-12-03 非银金融行业:政策呵护监管优化，建议关注非银板块 2023-11-26 非银金融行业:政策逐步落实金融工作会议精神，建议关注非银配置机遇 2023-11-19 [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -32%-25%-19%-12%-6%1%7%14%20%非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 跟踪分析|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 中国平安 601318.SH CNY 39.19 20231027 买入 67.70 5.27 7.32 7.44 5.35 0.46 0.42 10.12% 12.50% 新华保险 601336.SH CNY 30.16 20231029 买入 53.79 4.28 5.53 7.05 5.45 0.35 0.31 12.26% 15.17% 中国太保 601601.SH CNY 23.09 20231027 买入 40.97 3.38 3.90 6.83 5.92 0.39 0.37 13.95% 15.02% 中国人寿 601628.SH CNY 28.49 20231026 买入 44.70 1.60 2.12 17.81 13.44 0.58 0.51 9.71% 11.48% 中国平安 02318.HK HKD 33.75 20231027 买入 63.80 5.27 7.32 0.36 0.33 0.36 0.33 10.12% 12.50% 新华保险 01336.HK HKD 14.68 20231029 买入 43.11 4.28 5.53 3.14 2.43 0.15 0.14 12.26% 15.17% 中国太保 02601.HK HKD 15.30 20231027 买入 28.35 3.38 3.90 4.15 3.60 0.24 0.22 13.95% 15.02% 中国人寿 02628.HK HKD 9.97 20231026 买入 24.00 1.60 2.12 0.19 0.16 0.19 0.16 9.71% 11.48% 友邦保险 01299.HK HKD 63.85 20230825 买入 87.00 0.61 0.76 13.40 10.76 1.29 1.18 12.94% 15.78% 中国财险 02328.HK HKD 8.85 20230830 买入 10.90 1.47 1.86 5.52 4.36 0.80 0.76 14.80% 17.60% 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价