传媒行业18年年报-19Q1季报综述：业绩触底，轻装上阵

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 传媒行业 18 年年报&19Q1 季报综述：业绩触底，轻装上阵 报告摘要： [Table_Summary] 18 年传媒板块整体呈现弱于大势的行情表现。截至 2018 年 12 月 31日，传媒较年初下跌 38.97%，从估值角度看，2018 年传媒板块整体PE 约为 25 倍，从当前时点看，传媒板块市盈率处于十年历史最低区间内，2018 年传媒板块业绩触底，费用率下降，现金流大幅好转，商誉减值是拉低传媒板块盈利能力的主要原因。 影视板块：行业寒冬政策端多轮冲击，电影票房不及预期。内容端预计 19 年中政策性风险基本消化，推荐光线传媒、华策影视，平台端持续推荐视频付费，付费渗透率及内容扩张仍处于加速向上期，持续强烈推荐芒果超媒。 游戏板块：19 年行业有望边际改善，重点关注云游戏。关注 19 年行业的边际回暖，版号放开行业有望恢复性增长，端转手及精品化趋势不改，推荐完美世界、三七互娱。云游戏及游戏出海建议关注顺网科技、游族网络。 营销板块：18-19 年行业持续出清，提示板块触底反弹。公司商誉集中基本释放，行业基本触底，在出清整合期间推荐关注布局海外业务及存量用户激活两大方向，推荐蓝色光标、智度股份和每日互动。 互联网板块：5G 加持，板块有望重估，推荐细分高景气领域。国内移动红利见顶，重点推荐高景气度细分领域知识产权、数字阅读及VR/AR。当前时点我们重点推荐知识产权板块，推荐捷成股份、视觉中国，建议关注安妮股份。 出版板块：教辅教材提价驱动板块增长，板块配臵安全边际较高。出版的防御性特征在18年投资配臵上凸显优势，建议关注南方传媒、中文传媒。 广电板块：新旧转型，关注 5G 牌照发放和国网推进进程。广电加入运营商行列，国网公司整合都将成为板块再次启动的催化剂，建议关注贵广网络、广电网络。 投资建议：从大逻辑角度看好传媒板块的主线：1）政策回暖和边际向好的细分领域；2）平台付费及知识产权；3）5G 技术加持下垂直领域的优先变现。 风险提示：行业增速不达预期；政策监管趋严；商誉减值风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 芒果超媒 38.55 0.87 1.23 1.55 44.09 31.33 24.88 增持 完美世界 27.20 1.30 1.64 1.91 20.96 16.58 14.27 买入 蓝色光标 4.36 0.16 0.29 0.30 26.73 15.25 14.32 增持 视觉中国 19.06 0.46 0.69 0.91 41.57 27.70 20.85 买入 广电网络 9.60 0.15 0.28 0.29 63.38 34.88 32.66 暂未评级 [Table_Invest] 同步大势 上次评级： 同步大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -14.74% 14.48% -26.13% 相对收益 -6.04% -0.39% -21.96% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 169 总市值（亿） 17716 流通市值（亿） 11876 市盈率（倍） -60.75 市净率（倍） 1.83 成分股总营收（亿） 6733 成分股总净利润（亿） -195 成分股资产负债率（%） 39.61 [Table_Report] 相关报告 《东北传媒周报：中报季持续推荐平台型公司和 To B 解决方案》 2018-08-29 《东北传媒周报：关注两部委文件长期战略利好，提示三条主线》 2018-08-12 《东北传媒周报：布局年报季，把握一季度票房市场拐点》 2018-03-31 《东北传媒周报：把握板块短期催化剂，持续推荐平台型、技术型公司》 2018-03-18 [Table_Author] 证券分析师：吕思奇 执业证书编号：S0550518080001 021-20363237 lvsq@nesc.cn 研究助理：夏妍 执业证书编号：S0550118080035 13020181618 xiayan@nesc.cn /传媒 发布时间：2019-05-13 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 29 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 18 年&19Q1 传媒板块回顾及概览 ....................................................... 51.1.行情回顾及估值水平...............................................................................................51.2.板块财务数据及财务指标.......................................................................................61.3.个股涨跌幅情况.......................................................................................................82. 18 年&19Q1 传媒细分板块横向对比分析 ............................................ 82.1.收入端和利润端对比...............................................................................................82.2.盈利能力&费用率对比 .........................................................................................102.3.营运能力&偿债能力对比 .....................................................................................122.4.商誉情况.......................................................