必选消费行业月报：11月板块表现垫底，静待需求边际改善

行业月报 证 券 研究报告 必选消费 11 月板块表现垫底，静待需求边际改善 行业月报 2023-12-08 星期五 研究部 姓名：陈欣 SFC：BLO515 电话：0755-21516057 Email:chenxin@gyzq.com.hk 行业动态及重点数据跟踪 月度市场表现： 本月（2023/11/1-2023/11/30）期间，恒生指数下跌 0.41%；其中，恒生必选消费下跌 4.15%，跑输恒生指数 3.7 个百分点。2023/1/1-2023/11/30，受港股流动性、消费复苏不及市场预期等因素影响，恒生指数累计下跌 14.92%，恒生必选消费板块累计下跌 26.27%，跑输大盘。截至 2023 年 11 月 30 日，港股必选消费行业估值水平为 20.34 倍 PE（TTM）和 2.54 倍 PB（LF）。 个股月度涨跌幅来看，23 年 11 月份洪九果品（+27.6%）、H&H 国际控股（+23.5%）、锅圈（+17.1%）、恒安国际（+8.8%）、万洲国际（+7.5%）涨幅领先；海底捞（-20.6%）、海伦司（-20.2%）、百胜中国（-19.1%）、华润啤酒（-15.0%）、青岛啤酒（-13.0%）市场表现不佳。 行业重点数据跟踪及展望： 生猪养殖：因供给充足，猪价延续低位震荡走势，11 月生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为 14.97/20.49/24.77 元/公斤，环比上月分别变动-4.2%/-4.7%/-5.0%；截至 2023 年 11 月 24 日，自繁自养生猪养殖亏损 212.55 元/头，外购仔猪养殖亏损 115.21 元/头。目前生猪市场仍然面临供应充足与需求疲软的双重压力，24 年生猪价格或呈前低后高走势。 啤酒及软饮：2023 年 10 月，中国规模以上啤酒企业产量 184.7 万千升，同比+0.4%；软饮料产量同比-3.8%至 1,060.4 万吨。1-10 月啤酒及软饮的累计产量分别同比+2.2%/+3.6%。啤酒行业短期受消费力、餐饮缓慢复苏、天气等因素销量有所承压，行业高端化趋势延续。 乳制品：截至 2023 年 11 月 29 日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.68 元/公斤，同比-10.7%。2023 年 12 月 5 日，恒天然拍卖均价 3,323 美元/吨，比上次+1.7%。考虑到供需环境，原奶价格预期将延续低位运行。成本下行周期中，下游乳企未出现明显的竞争加剧，但仍受需求偏弱影响。 投资建议 消费信心缓步恢复，大众品板块静待消费的持续性改善提振需求，以及成本压力缓和下，利润弹性的释放。中长期维度，我们仍然看好基本面及运营效率持续改善、成长逻辑清晰的行业龙头，当前估值具备较高安全边际及配置价值，如华润啤酒（291.HK）、蒙牛乳业（2319.HK）。餐饮行业站在当前时点，推荐处于快餐赛道、利润率如期恢复、高派息的大家乐（341.HK）以及谨慎开店、利润恢复领先的海底捞（6862.HK），建议持续关注餐饮消费的恢复进度，积极关注九毛九（9922.HK）、奈雪的茶（2150.HK）。 请务必阅读投资评级定义和免责条款 2 行业月报 目录 1. 港股必选消费月度行情回顾 .................................................................................................................................................4 2. 行业关键数据一览 .................................................................................................................................................................5 2.1 消费行业宏观数据 ............................................................................................................................................................5 2.2 生猪养殖及肉制品 ............................................................................................................................................................6 2.3 啤酒及软饮........................................................................................................................................................................7 2.4 乳制品 ...............................................................................................................................................................................8 2.5 成本环境 ...........................................................................................................................................................................9 2.6 公司估值及行情 .............................................................................................................................................................. 10 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 10 图目录 图 1：恒生各行业指数月涨跌幅（2023/11/1-/11/30）