医药行业年度策略：行业步入正轨，精选长线板块布局

第1页 / 共30页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 医药 分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com 021-50586983 行业步入正轨，精选长线板块布局 ——医药行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 强于大市(维持) 盈利预测和投资评级 公司简称 23EPS 24EPS 23PE 评级 东阿阿胶 1.64 2.00 31.15 未评级 羚锐制药 0.97 1.16 17.51 买入 众生药业 0.45 0.51 38.04 买入 博济医药 0.13 0.19 72.23 增持 葫芦娃 0.28 0.35 66.43 增持 翔宇医疗 1.45 1.80 39.03 增持 派林生物 0.75 0.95 38.57 买入 上海莱士 0.33 0.38 24.61 未评级 昭衍新药 0.83 1.15 29.13 买入 润达医疗 0.84 1.02 26.85 买入 医药相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《医药行业月报：子板块三季报分化，四季度或恢复常态 》 2023-11-10 《医药行业月报：关注 GLP-1 及流感季到来带来的投资机会》 2023-10-16 《医药行业月报：行业存估值修复机会》 2023-09-14 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 16楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 12 月 07 日 投资要点： ⚫ 2023 年前三季度，从诊疗人数看，新冠疫情对常规诊疗的影响已经消退，但行业发展仍然承压。收入端，国家统计局数据显示，2023 年 1-9 月，医药制造业实现营业收入 1.84 万亿元，同比下滑3.4%（全国工业整体收入增速为 0）；Wind 数据显示，中信医药板块上市公司实现营业收入 18695 亿元，同比增长 0.91%。利润端，医药制造业利润总额 2560.1 亿元，同比下滑 17.50%（全国工业整体利润总额增速为-9%），上市公司实现利润总额约 1983 亿元，同比下滑 17.06%。 ⚫ 从估值看，截至 11 月 30 日，中信医药指数的 PE（TTM）为29.30 倍，处于近十年的低位水平；考虑到医药行业经济运行指标边际改善，整体行业仍存估值提升机会，维持行业“强于大市”的投资评级。 ⚫ 展望 2024 年医保控费常态化，行业危机并存，建议围绕政策受益的板块进行长线布局。具体如下：1）中药板块：新药上市加速，市场有望进一步扩容。建议围绕行业整合以及儿药领域挖掘投资机会，重点关注国企改革推动下，战略布局日益清晰的国资背景中药龙头企业的投资机会，重点关注东阿阿胶（000423）等优质企业；关注具备中药独家品种、具备创新能力，具备中药院内制剂转化能力的优质中药企业，如羚锐制药（600285），众生药业（002317）等；关注中药 CXO 龙头博济医药（300404）。儿药方面，重点关注葫芦娃（605199）等具备儿童中成药优势品种的中成药企业。2）康复医疗器械板块：朝阳行业，成长可期。建议关注产线丰富，研发能力强的企业，如翔宇医疗（688626）；3）血制品板块：产业整合进程加速，新技术推动产业升级。建议重点关注陕煤刚刚入主的派林生物（000403），同时关注有整合预期的血制品优质企业上海莱士（002252）。4）创新药板块：24 年融资环境有望改善，“出海”带来增量市场。建议自下而上精选具备研发实力和出海预期的创新药企业。AD 等退行性疾病领域的药企尤其值得重点关注。另外建议关注创新药相关的 CXO 领域相关企业的投资机会，如昭衍新药（603127）等。5）AI+医疗板块：技术赋能政策利好。建议关注 AI 医疗服务，AI 医学影像，AI 药物研发，AI 健康管理，AI 基因检测等领域优质标的，尤其是与华为合作的企业，如润达医疗（603108）等。 风险提示：疫情等系统性风险，中美关系不确定性，企业研发进程低于预期，国家政策推进低于预期。 -16%-13%-10%-7%-4%0%3%6%2022.122023.032023.072023.10医药沪深30011997第2页 / 共30页 医药 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 2023 年医药行业回顾 ..................................................................................... 4 1.1. 前三季度行业运行回顾：新冠疫情影响消退，行业发展仍然承压 .................................. 4 1.2. 上市公司经营回顾：增收不增利 ...................................................................................... 5 1.3. 子行业呈现分化，中成药板块表现亮眼 ........................................................................... 5 1.4. 二级市场表现：先抑后扬 ................................................................................................. 6 1.5. 估值处于历史低位水平 .................................................................................................... 8 2. 2024 年医药行业发展趋势展望：医保控费常态化，行业危机并存 ................. 9 2.1. 中成药板块展望：新药上市加速，市场有望扩容 .......................................................... 10 2.1.1. 中成药市场销售规模已经恢复至 2019 年水平，呼吸系统和儿科用药表现亮眼 .. 10 2.1.2. 中药行业战略地位提升，细化政策出台频繁 ....................................................... 12 2.1.3. 中药新药上市速度加快，医保准入提速带来研发热情高涨，市场扩容值得期待 . 13 2.1.4. 上游中药材价格高位运行，集采常态化推进，行业发展或将分化 ...................... 15 2.2. 康复医疗器械板块展望：朝阳行业，成长可期 .............................................................. 15 2.2.1. 我国康复需求增长可期