快递行业2024年度投资策略：聚焦快递新需求，关注海外电商市场成长空间

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2023 年 12 月 06 日 推荐（维持） 快递行业 2024 年度投资策略 周期/交通运输 回顾 2023 年，快递行业景气度下行，价格端承压，快递企业在存量竞争格局下经营出现分化，各家在成本管控方面进益求精，产能扩张趋于谨慎。展望 2024年，我们认为行业存量竞争格局或将持续，旺季效应平滑或将成为常态，性价比消费需求增长及海外电商增长有望带来行业远期成长空间。 ❑ 回顾 2023 年，板块表现趋弱，单价持续下行。市场表现方面，年初至 12 月1 日，沪深 300 年度跌幅为-10%，交运（申万）年度跌幅为-12.6%，其中快递（申万）年度跌幅为-30.1%，市场表现偏弱，年初至今，受件量增速放缓、行业竞争加剧等因素影响，快递景气度下行。从各家股价表现来看，年初至12 月 1 日，申通（-13.1%）>顺丰（-21.1%）>中通（-27.9%）>圆通（-34.9%）>韵达（-41.1%）。行业表现方面：1）行业旺季效应减弱，11 月 11 日当天全行业揽收件量为 6.4 亿件，同比增长 15.8%，较 2021 年同期下降 8.2%。2）单价下行明显，产粮区价格降幅高于行业，2023 年 1-10 月快递行业平均单价为 9.2 元，同比下降 4.1%，义乌市快递平均价格为 2.74 元，同比下滑 6.2%，广州市快递平均价格为 7.72 元，同比下滑 5.7%。3）产能扩张高峰已过，各家资本开支放缓。 ❑ 展望 2024 年，量利平衡成核心，存量竞争时代下发掘新需求。行业方面，预计 2024 年行业合理竞争仍将存在，在增速回归常态的背景下头部效应持续增强。企业经营方面，存量竞争下各家更聚焦稳健份额和成本管控，同时积极寻找需求新增长点：1）低线城市快递市场仍有拓展空间，2023 年双十一各大电商平台用户增量主要来自下沉市场，其中天猫三线以下城市新增超 2000万购买用户，新增订单超 1.4 亿。2）头部快递企业利用自身在网络等资源方面优势挖掘 B 端物流市场机会。3）海外电商市场发展迅猛，快递出海空间广阔。 ❑ 投资建议。今年以来消费复苏下行业件量持续修复，我们预计 2023 年业务量将有望实现 18%左右的增长；展望远期格局变化，存量竞争下龙头企业在成本、份额、服务等方面优势有望持续扩大，关注龙头企业溢价提升。当前重点快递企业对应 24 年估值处于低位，安全边际充足。1）直营快递：龙头企业顺丰控股，一方面降本增效持续推进，另一方面国际业务中长期仍有较强潜力，未来 3-5 年业绩将持续释放。2）电商快递：龙头企业中通快递-W（成本+网络+资金三重壁垒，龙头地位稳固），圆通速递（运营效益相对较优），申通快递（产能扩张力度较强），韵达股份（持续进行降本降费和份额修复）、极兔速递-W（国际化布局渠道优势较强，国内份额加速提升）。 ❑ 风险提示：宏观经济超预期下滑、价格战超预期恶化、成本大幅上涨的风险、加盟网络不稳定的风险、国际业务布局进展不及预期。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 22EPS 23EPS 23PE PB 投资评级 顺丰控股 002352.SZ 197.5 1.26 1.83 22.1 2.2 强烈推荐 中通快递-W 2057.HK 126.7 8.35 11.25 12.6 2.4 强烈推荐 圆通速递 600233.SH 42.5 1.14 1.12 11.1 1.5 强烈推荐 韵达股份 002120.SZ 24.2 0.51 0.63 12.9 1.3 强烈推荐 申通快递 002468.SZ 13.3 0.19 0.26 32.9 1.6 强烈推荐 极兔速递-W 1519.HK 104.1 0.19 -0.12 - - 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位均为十亿元，极兔速递 EPS 单位为美元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 127 2.5 总市值（十亿元） 2635.7 3.4 流通市值（十亿元） 2438.9 3.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.7 -8.2 -11.3 相对表现 4.6 3.5 2.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商交运物流行业周报—航空燃油附加费下调，元旦出行预热》2023-12-03 2、《招商交运物流行业周报—消息面利好，国际航班恢复预期增强》2023-11-26 3、《招商交运物流行业周报—中美航班恢复有望提速，双十一快递单量增速较好》2023-11-19 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 研究助理 liuruocong@cmschina.com.cn -20-15-10-50510Dec/22Mar/23Jul/23Nov/23(%)交通运输沪深300聚焦快递新需求，关注海外电商市场成长空间 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 正文目录 一、板块表现趋弱，各家经营承压 ..................................................................... 5 1、行情复盘：快递景气度下行，板块表现偏弱 ................................................. 5 2、业绩复盘：2023 年以来各家业绩增速持续分化 ........................................... 6 二、行业竞争硝烟四起，降本增效力度加强 ...................................................... 7 1、线上消费具备韧性，网购渗透率持续提升 .................................................... 7 2、快递件量延续修复态势，预计全年件量增幅 18%......................................... 8 3、行业竞争加剧，单票价格持续下行 ............................................................... 9 4、资本开支放缓，成本管控精益求精 ............................................................. 11 三、存量竞争格局或将持续，聚焦性价比消费需求提升及快递出海带来的行业新增长点 ...............................................................................................................