传媒互联网行业2026年度投资策略：寻找AI应用的“姆巴佩”

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 01 月 15 日 推荐（维持） 传媒互联网行业 2026 年度投资策略 TMT 及中小盘/传媒 本报告基于历史周期与产业逻辑，提出 AI 本质为新一轮工业革命，当前阶段类比互联网早期与 4G/5G 建设期，资本投入是生态培育的必要前提。通过“AI球场论”模型，算力对应球场、应用对应球队、用户对应球迷，我们解析谷歌、腾讯等巨头的生态布局，分析 AI 在传媒互联网各细分领域内的赋能，强调应用层将是超额收益的核心来源。在“球场”即算力基础设施建设渐入佳境的情况下，下一阶段的核心任务是寻找 AI 视频、AI 游戏、AI 电商、AI 助手等细分领域应用的“姆巴佩”，建议关注相关投资机会。 ❑ 核心定位：AI 本质是新一轮工业革命，当前类比互联网早期与 4G/5G 建设期，资本投入是生态培育关键，应用层将成超额收益核心来源。“AI 球场论”模型：球场（算力）：GPU 制造商（如英伟达）、云服务商（如 AWS），提供 AI 开发运行的算力基础，毛利率 60-70%；球队（应用）：垂直领域 AI 应用开发者（如 Midjourney、Grammarly），核心是打造“爆款产品”，毛利率 80-90%，估值溢价最高，5.0-8.0x P/S；球迷（用户）：终端用户与企业客户，核心是“流量聚合”，通过订阅费、广告等支撑产业运行，毛利率 40-50%算力基础设施建设渐入佳境，应用层“姆巴佩”时刻临近，需关注 AI 在传媒互联网各细分领域的赋能机会。 ❑ 宏观趋势与产业逻辑：1）AI 驱动传媒互联网新周期。AI 通过多模态大模型重构内容生产、分发与消费全链条，推动行业从“流量竞争”迈入“效率与创新驱动”时代。2）技术已渗透影视（可灵 2.5 Turbo 模型使视频生成成本降 30%，25Q3 收入超 3 亿元）、游戏（AI 赋能代码生成、美术建模等）、广告（AI 绘画/海报工具成标配，提升 ROI）等领域；3）2025-2026 年全球AI 产业资本开支持续攀升，2025 年市场规模预计破 1.5 万亿美元，2026 年突破 2 万亿美元，商业化进展验证需求真实性，非泡沫化发展。 ❑ 历史对照：移动互联网经验启示，互联网早期（1999-2005 年）与当前 AI 阶段高度契合，技术突破先行、商业模式未明、资本密集投入，均经历“工具-渠道-平台-生态”演进；4G/5G 基础设施推动传媒互联网创新：4G 催生手游、视频直播等新品类，5G 低时延特性赋能远程制作、云端渲染，为 AI+传媒规模化提供参照。腾讯、字节等龙头启示，需依托资金、技术与生态优势，AI技术嵌入传媒互联网领域，拓宽商业盈利渠道。 ❑ 全球科技巨头布局：谷歌“算力+应用+流量”全栈战略：自研第七代 TPU 芯片，Chromebook Plus 新增 AI 功能，Android 30 亿月活用户提供流量入口。应用层增长路径：“超新星”（爆发式增长，首年平均 4000 万美元 ARR，人效达 113 万美元/员工）与“流星”（稳健增长，首年 300 万美元 ARR，毛利率 60%）两类企业快速崛起。 ❑ 细分领域 AI 应用落地与商业化：AI 视频：多领域融合加速。海外：Sora2 实现物理拟真、音画同步、叙事逻辑突破，Sora App 上线 7 天 iOS 下载量 62.7万；Pika、Runway 支持多风格视频生成与编辑。国内：快手可灵（迭代至2.5 Turbo）、字节即梦、生数 Vidu 等场景化适配优秀，本土元素支持强。商业化趋势：催生 AI 漫剧（腾讯《传武》4 天播放破千万）、AI 短剧（《兴安岭诡事》21 小时播放破千万），与社交、AI Agent 结合，形成“生成-分发- 行业规模 占比% 股票家数（只） 160 3.1 总市值（十亿元） 2381.0 2.1 流通市值（十亿元） 2189.8 2.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 24.1 32.5 63.3 相对表现 20.6 14.4 39.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《全模态 AI 布局，构建“模型+应用”双轮驱动生态—MiniMax 招股说明书梳理》2026-01-08 2、《互联网行业周报—智谱、MiniMax上市在即，关注 AI 应用生态布局进展》2026-01-06 3、《游戏行业 12 月版号点评—12月新发版号 147 款，25 年发放版号总计 1771 款》2025-12-29 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn 刘晓珊 S1090525050004 liuxiaoshan@cmschina.com.cn 徐帅 S1090523070014 xushuai2@cmschina.com.cn 刘玉洁 S1090525100002 liuyujie1@cmschina.com.cn -200204060Jan/25May/25Aug/25Dec/25(%)传媒沪深300寻找 AI 应用的“姆巴佩” 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 变现”全链路。 ❑ AI 游戏：研运与体验双升级。技术落地：从单一工具探索到多模态大模型应用，腾讯 GiiNEX 引擎、巨人“百灵”语音平台等赋能游戏全生命周期，降本增效显著（美术生产效率提升 50-70%）。国内巨头布局：三七互娱“AI 三步走”策略、恺英“形意”大模型、完美世界 Dialogue+工具优化 NPC 互动。商业化前景：全球 AI 游戏市场 2024-2029 年 CAGR 达 42.3%，规模将达274.74 亿美元；AI 伴侣、虚拟场景互动（AR/VR）成新增长曲线，中国 AI陪伴市场 2028 年将破 595 亿元。 ❑ AI 电商：重构商业生态。海外路径：OpenAI 开源协同（ChatGPT 即时结账功能，对接 Etsy、Walmart）与亚马逊闭源自研（Rufus 购物助手，转化率提升 60%）双线并行。国内布局：阿里千问 APP 作为战略智能入口，对接淘宝、高德等生态；字节豆包接入抖音商城，覆盖母婴、美妆等品类，引导跳转交易。商业化核心：重构“意图到交易”闭环，AI 成为新型电商入口，产业链各环节（导购、SaaS、营销）积极布局。 ❑ AI 助手：B 端先行，C 端商业化加速。海外趋势：ChatGPT（GPT-5 支持多模态，开放第三方应用接入）、Gemini 3.0（“博士级”推理）、Grok 4.1（情感理解升级）等多场景渗透，向多 Agent 协作发展。国内竞争：三类玩家（互联网原生 APP 如豆包、手机厂商系统级助手如小布、嵌入式插件），2025年 9 月移动端月活 7.29 亿，PC 端 2.00 亿。商业化路径：B 端解决方案（百度千帆平台 MaaS 服务）、硬件赋能（小鹏 G7 搭载图灵 AI 芯片）、C 端订阅（Kimi 会员付费）与生态转化（豆包引导抖音电商