主要消费产业行业研究：看好消费韧性，把握布局机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：龚轶之（执业 S1130523050001） gongyizhi＠gjzq.com.cn 看好消费韧性，把握布局机会 投资建议 ◼ 需求韧性凸显，无需过度担心。从长期视角看消费需求增速，10 月两年复合增速为 3.5%,环比 8、9 月略有下行但依旧优于上半年表现，韧性已经凸显。短期内居民去杠杆、提前还贷确实抑制了需求平稳释放。从全球视角看，消费增速长期中枢约 3%，日韩在 1990-2000s、欧美在 1980s 都经历过增速降档的过程。当前中国人均 GDP、经济总量依然有提升空间，增速相比海外理应更高，无需过度担心增速持续性下滑，未来 4-5%应是合理区间。 ◼ 北向资金流入，板块热度提高。本周北向资金流入 13.0 亿元，分板块看，传媒流出 1.7 亿元，食品饮料、家用电器、农林牧渔板块分别加仓 6.7 亿元、5.2 亿元、1.9 亿元。从交易热度上看，A 股消费板块成交额占比继续接近 10%，处于历史低位水平。 ◼ 短期迎来利好，把握布局机会。短期来看，消费板块迎来双重利好，带动 10 月底至今反弹：1）中央一万亿特别国债发行;2）美元贬值，流动性走向宽松。北向资金回流之下，其较为偏好的消费板块同步受益。 ◼ 从估值指标上看，中证消费、中证可选分别为 28X、17X，继续处于历史低位。从交易热度上看，A 股消费成交占比依然维持在 10%。展望后市，我们认为消费周期切换完成后，累积的估值风险已经消化，消费板块的业绩增长将推动上涨，方向上转为乐观，下行空间有限，建议把握低迷情绪下的布局机会。 ◼ 行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周各行业多数下降，农林牧渔（3.3%）、食品饮料（1.0%）、商贸零售（0.8%）板块涨幅居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额 1531.9 亿元，周环比上涨 18.4%，占 A 股整体日均成交额的 17.3%。 交易动态 ◼ A 股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-101.7 亿元；股东减持-31.4 亿元; 新发基金+37.7 亿元; 融资资金+103.1 亿元; 陆港通资金-27.6 亿元。 ◼ 主力资金流动：上周各行业呈现主力资金净流出状态，传媒（-56.0 亿元）、轻工制造（-26.1 亿元）、家用电器（-22.4 亿元）板块主力资金净流出金额居前。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流入，其中食品饮料、家用电器、商贸零售行业净流入额居前；贵州茅台（食品饮料）、东鹏饮料（食品饮料）、洋河股份（食品饮料）北向资金净流入金额居前。 ◼ 南向资金流动：上周食品饮料、商贸零售、轻工制造行业南向资金净流入居前；美团-W（社会服务）、国美零售（商贸零售）、泡泡玛特（轻工制造）南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：融资交易占比 8.1%（上期为 8.6%）；沪市换手率 0.6%（上期为 0.6%），深市换手率 2.0%（上期为2.0%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 82.5%（上周 81.6%），灵活配置型基金估算仓位 65.8%（上周 65.2%）。 ◼ 热点题材：水产、预制菜、猪产业、饲料、华为 HMS、猪产业。 风险提示 ◼ 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 证券研究报告 主要消费产业行业研究 2023 年 11 月 26 日 （维持评级） 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：看好消费韧性，把握布局机会 ........................................................ 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 6 3、板块估值 .................................................................................... 7 3.1、A 股大盘估值 .......................................................................... 7 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 9 4、资金流动 ................................................................................... 10 4.1、A 股流动性跟踪 ....................................................................... 10 4.2、主力资金流动 ......................................................................... 10 4.3、南北向资金流动 ....................................................................... 11 4.3.1、北向资金 ........................................................................... 11 4.3.2、南向资金 ........................................................................... 13 5、交易动态 ................................................................................... 14 5.1、市场情绪 ............................................................................. 14 5.2、热点题材 ............................................................................. 15 5.3、异动个股 .........................................................