环保行业跟踪周报：国内提出车用、船用生物柴油试点，持续关注现金流价值重估

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 45 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 国内提出车用、船用生物柴油试点，持续关注现金流价值重估 2023 年 12 月 05 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《关注半导体产业复苏回暖，看好电子特气国产化进程加速》 2023-12-01 《CCER 正式重启&首批 4 项方法学颁布&算力绿色低碳行动》 2023-11-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重点推荐：美埃科技，九丰能源，金宏气体，蓝天燃气，洪城环境，宇通重工，新奥股份，路德环境，景津装备，盛剑环境，高能环境，仕净科技，龙净环保，光大环境，瀚蓝环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，赛恩斯，天壕能源，英科再生。 ◼ 建议关注：新天然气，旺能环境、军信股份，昆仑能源，重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞环保，三峰环境，再升科技，卓越新能。 ◼ 生物柴油：欧盟调查持续，国内试点开启。欧盟对酯基生柴调查持续，市场观望情绪浓厚，期待调查结束后需求恢复。近期国内提出车用、船用生物柴油试点，并推动纳入 CCER，长期建议关注【卓越新能】。 ◼ 持续关注现金流价值重估：盈利稳定+高分红【蓝天燃气】中下游一体化盈利稳定，23-25 年分红比例最低 70%；2023/12/11 蓝天燃气将新进 15 个指数，估算带来资金规模 2.2 亿元。【洪城环境】单 Q3 归母+28%提速，承诺分红 50%+。水务 reits 产品陆续发布验证现金流价值，持续增长+高分红+财政发力。【旺能环境】固废稳健纯运营，2023Q1-3 经营性现金流净额增 27%，资本开支同减34%，自由现金流显著转正，分红潜力大。 ◼ 关注天然气企业业务延伸：【九丰能源】主业稳健扩张 + 特气布局航空航天。1）稳定毛差持续验证。布局上游长协资源、中游接收站+船运、下游终端客户。22～23 年气价大幅波动中单位毛利稳定。2）能源服务扩张。天然气增储上产，井上井下服务受益，物流方面码头利用率提高运力提升。3）资源+终端模式拓展航空航天。22 年氦气国产化率不足 10%，公司拥有国内稀缺 BOG 提氦项目36 万方/年 23Q3 基本满产。收购首个工业气体零售项目布局终端，投建海南商业航天发射场特燃特气配套项目，25 年投运发射需求旺盛期待扩容。 ◼ 行业跟踪：1）生物柴油：2023/11/24-2023/11/30 生柴均价 7000 元/吨(环比上周持平)，地沟油均价 5100 元/吨(环比上周+1.1%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为 326 元/吨（环比上周+381.4%）。2）锂电回收：金属价格&折扣系数下降，盈利小幅回升。2023/11/27-2023/12/1，三元黑粉折扣系数下降，锂/钴/镍系数分别为 66%/66%/66%。截至 2023/12/1，碳酸锂 12.99 万（周环比-5.8%），金属钴 21.2 万（-11.7%），金属镍 13.1 万（+0.3%）。根据模型测算单吨废三元毛利-0.76 万（+0.17 万）。3）电子特气：稀有气体市场下游需求进入淡季价格弱势盘整，价格继续探低。2023/11/26-2023/12/02 期间，氙气周均价 4.83 万元/立方米，环比变动-4.92%；氪气周均价 550 元/立方米,环比变动 0.0%；氖气周均价 178.57 元/立方米，环比变动-10.72%；氦气价格延续下探趋势，周均价环比下跌 5.78%至 985.46 元/瓶。4）环卫装备：2023M1-9 环卫新能源销量同增 23%，渗透率同比提升 1.88pct 至 7.20%。2023M1-9，环卫车合计销量 59643 辆，同比变动-8.87%。其中，新能源环卫车销售 4297 辆，同比变动+23.30%，新能源渗透率 7.20%，同比变动+1.88pct。2023M9 新能源环卫车单月销量 615 辆，同比变动+30.02%，环比变动-6.53%，新能源渗透率 10.23%，同比+2.76pct 。 ◼ 现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保 3.0 时代！高质量发展 3.0 时代（真实现金流+优质技术驱动）估值体系重塑！1、优质资产价值重估:环保需求刚性稳定，进入运营期后资产负债表优化，化债对经营性现金流进一步保障。核心电力燃气资产享优质现金流。优质现金流+定价&支付模式理顺+REITs 盘活【洪城环境、旺能环境、军信股份、蓝天燃气、新奥股份、九丰能源】【长江电力：折旧期满稳态利润弹性 50%】【中国核电：运营长期收益率提升，资本开支结束 ROE 翻倍】。2、高质量发展中的环保独角兽:各产业高质量发展，配套产品壁垒铸就龙头地位和持续增长！a、半导体治理【美埃科技】，新增推荐【金宏气体：工业气、电子特气双向上，预计持续稳增】。b、压滤机【景津装备】。3、政策密集期，关注碳捕集、再生利用和清洁能源。 ◼ 最新研究：环保行业月报：CCER 正式重启&首批 4 项方法学颁布&算力绿色低碳行动。 ◼ 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 -16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%2022/12/52023/4/52023/8/42023/12/3环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 45 内容目录 1. 最新观点 .............................................................................................................................................. 5 1.1. 中美联合启动强化气候行动工作组，期待 CCER 交易甲烷减排项目相关方法发布 ........ 5 1.2. 生物柴油：欧盟调查持续，国内试点政策提振信心............................................................. 5 1.3. 锂电回收：金属价格&折扣系数下降，盈利小幅回升 ......................................................... 6 1.4. 电子特气：稀有气体市场下游需求进入淡季价格弱势盘整，价格继续探低。................. 7 1.5. 环卫装备：环卫新能源销量同增 23%，渗透率同比提升 1.88pct 至 7.20% ....................... 8 1.6. 现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保 3.0 时代！ ....................... 11 2. 行情回顾 .........................................