化工行业周报：环境督察力度加强，无规生产开采有望减少，重点关注白马成长性及成长标的

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 基础化工 2023 年 12 月 3 日 环境督察力度加强，无规生产开采有望减少，重点关注白马成长性及成长标的 看好 ——《化工周报 23/11/27-23/12/01》 相关研究 "制冷剂价格上行，重点关注白马成长性及 成 长 标 的 - 《 化 工 周 报23/11/20-23/11/24》" 2023 年 11 月26 日 "2024 年基础化工年度投资策略：周期震荡向上，成长曙光在即" 2023 年 11 月 20 日 证券分析师 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 研究支持 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 于炳麟 A0230122020002 yubl@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 邵靖宇 A0230122070014 shaojy@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 本期投资提示：  当前时点的化工宏观判断。根据 wind 数据统计，原油：原油中高位震荡，国内经济仍在复苏通道，美联储加息预期减弱已近尾声，俄罗斯及 OPEC+减产，全球原油供给偏紧，油价有望维持 80 美元/桶以上。煤炭：煤炭价格中长期回落，短期因冬季需求反弹，但中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上，但相比去年同期大幅降低。化工周期的运行阶段。根据国家统计局，化工 8 月 PPI 已企稳回升，Q3 化工 PPI 有望企稳震荡上行。  2023 年 11 月，中央第五生态环境保护督察组督察青海省，发现柴达木盆地盐湖资源开发中存在无序扩张、违规取水、侵占草地等问题。其中，青海发投碱业公司、中盐青海昆仑碱业公司蒸氨废液排放场长期违法占地约 2.5 万亩，青海盐湖镁业公司蒸发塘、晾晒池等违法占地约 3.3 万亩，青海五彩碱业公司蒸氨废液排放场违法占用裸地 9599 亩。后续环境监管持续收紧，资源无规开发有望被遏制。  化工板块配置。根据 wind 数据统计，本周油价煤价震荡，海外天然气价格底部震荡。基础化工成本端受旺季结束快速回落，价差已经回落，油价中高位震荡，化工品价差有望维持。  投资分析意见：  传统周期关注白马及细分企业的阿尔法：关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源、纺服链涤纶长丝桐昆股份、大炼化及轻烃荣盛石化、恒力石化、卫星化学（石化覆盖），农化关注复合肥新洋丰、云图控股、农药细分标的（润丰股份等）。  长景气底部上行板块，受内需恢复及成本下降，轮胎产业链（轮胎及耗材）有望持续受益。氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技。  成长标的确定性修复。华为产业链回归带来三层逻辑：1、mate 60 带动消费电子全产业链复苏；2、华为半导体产业链的配套；3、中美关系缓和带来国内半导体限制放松。半导体材料方面，建议关注估值低位，业绩具备确定性的雅克科技（国内高端半导体前驱体供应商）、长存、中芯等电子特气重要供应商华特气体、鼎龙股份、广钢气体、中船特气；面板材料方面，建议关注斯迪克（Meta X5 屏幕 OCA 供应商）、东材科技。其他关注 MLCC 及齿科材料国瓷材料，面板材料万润股份、濮阳惠成、飞凯材料、瑞联新材等，催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂新化股份等。  MDI 板块：装置陆续进入检修高峰，但临下游需求淡季，MDI 价格震荡运行。根据百川资讯，聚合 MDI 国内市场主流商谈在 15550 元/吨，环比下降 200 元/吨，纯 MDI 国内市场主流商谈在 20650 元/吨，环比下降 500 元/吨。2023 年 12 月万华化学中国区 MDI 挂牌价，中国区聚合 MDI 分销市场挂牌价 18000 元/吨（环比持平）；纯 MDI 挂牌价 24500元/吨（环比持平）。  风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 1．行业动态 当前时点的化工宏观判断。根据 wind 数据统计，原油：原油中高位震荡，国内经济仍在复苏通道，美联储加息预期减弱已近尾声，俄罗斯及 OPEC+减产，全球原油供给偏紧，油价有望维持 80 美元/桶以上。煤炭：煤炭价格中长期回落，短期因冬季需求反弹，但中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上，但相比去年同期大幅降低。 图 1：Brent 油价、动力煤价格及美元指数（单位：美元/桶，元/吨） 资料来源：Wind，申万宏源研究 化工周期的运行阶段。根据国家统计局，化工 8 月 PPI 已企稳回升，Q4 化工 PPI 有望企稳震荡上行。 图 2：工业品、化工及各领域 PPI 处于底部区间 资料来源：Wind，申万宏源研究 石油化工：根据 wind 数据统计，截至 12 月 1 日收盘，Brent 原油期货价格收于 79.56美金/桶，较上周价格下降 0.7%；NYMEX 期货价格收于 74.65 美金/桶，较上周价格下跌0.7%。根据 ifind 数据统计，美元指数收于 103.2067，较上周下降 0.2239%。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 PTA-聚酯行业：根据百川资讯，本周 PTA 价格下跌 2.5%，报于 5655 元/吨，MEG价格上涨 0.2%，报于 4066 元/吨，POY 价格上涨 0.7%，报于 7500 元/吨。本周国际油价先跌后涨，成本端支撑有限；PTA 市场供应明显提升；且由于终端需求始终不佳，故聚酯端买盘氛围清淡，PTA 供需端仍处于累库周期，拖拽 PTA 市场。业者对后市看空心态渐浓，周内 PTA 市场整体走势下行。本周涤纶长丝市场价格稳中偏强，考虑月末下游对长丝存有一定需求，长丝企业于周中进行拉涨促销，长丝市场价格上涨。 表 1：本周 PTA-聚酯行业价格价差表 石脑油 MX PX PTA MEG POY 聚酯瓶片 涤纶短纤 USD/mt USD/mt USD/mt 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 价格 11 月 27 日 648 854 1010 5745 4056 7450 6820 7322 11 月 28 日 651 855 1010 5700 4028 7500