纺织服饰行业周报：越南实施15%最低税率影响有限，优选运动链及优质龙头

纺织服饰 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 纺织服饰 2023 年 12 月 03 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《内需稳健&出口基数走低，优选运动链及细分领域α标的—行业周报》-2023.11.26 《双 11 龙头品牌稳健增长，看好运动链及优质龙头—行业周报》-2023.11.19 《各运动品牌 Q3 流水亮眼，看好运动链 及 代 工 龙 头 — 行 业 周 报 》-2023.10.22 越南实施 15%最低税率影响有限，优选运动链及优质龙头 ——行业周报 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 吴晨汐（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 wuchenxi@kysec.cn 证书编号：S0790122120013  越南实施 15%最低税率影响有限，优选运动链及优质龙头 本周重点推荐标的：滔搏&安踏体育&报喜鸟&兴业科技&名创优品&申洲国际 1、 运动品牌 Q4 低基数业绩改善：滔搏、安踏体育、李宁、特步国际、361 度； 2、 男装&休闲品牌：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、锦泓集团、森马服饰； 3、 运动代工龙头拐点组合：申洲国际、华利集团、开润股份； 4、 纺服+汽零标的：兴业科技； 5、 性价比主线：名创优品。  重点公司观点更新：运动鞋服链龙头、性价比标的α收益更显著 滔搏：全域多品牌高效运营，看好国际品牌复苏及盈利能力持续提升。FY2024H1收入端实现从 BCI 事件以来的首次正增长，受益于国际品牌复苏，新品表现驱动全品牌同店增长，长期结构性效率优化带动盈利略超预期。安踏体育：α来源于优秀的国际品牌资产相互协同、强零售管理力、全球化运营和资源整合力，安踏品牌 2023 年控货积蓄能量，FILA 一流店效及盈利能力有望延续，其他品牌切入小众细分赛道预计持续高增。报喜鸟：多品牌战略成功，主品牌年轻化转型并向中南市场拓展，第二品牌哈吉斯品牌势能提升下稳步扩店&单店成长。兴业科技：鞋包带主业出清后集中度提升；汽车革 Q3 量价齐升，预计 Q4 理想每月交付量突破 4 万台，并开始交付奇瑞旗下星纪元轿车，延续 Q3 高增长势头；宝泰Q3 净利率环比+7pct，预计 2024 年规模和盈利能力进一步提升。名创优品：FY2024Q1 业绩超预期，收入端看好国内开店加速、海外直营高增；利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升。申洲国际：市场对于制造企业的担心从下游去库存逐渐切换至补库需求的确定性，我们认为，虽然面临欧美需求恢复节奏&补库程度的双重不确定性，但服装季节性及品牌客户对新品的需求较为刚性，以及公司积极拓展梭织、经编等新品类。除 2024Q1 低基数外，公司的α来自于老客户份额提升以及新客户逐渐放量，同时盈利能力改善。  行业方面：越南 2024 年起实施最低有效税率 15%，细节未定影响有限 越南国会 11 月 29 日投票批准对跨国公司征收附加税的决议，自 2024 年 1 月 1日起，对连续 4 年的 2 年合并总收入至少为 7.5 亿欧元（约合 8 亿美元）的跨国企业征收全球最低税率 15%。这是依据全球最低税协议，预计未来税收洼地将逐渐碾平，非越南一国之行为。大部分纺服上市公司越南工厂享受税收优惠，政策适用于新工厂，如何处理未到期的税收优惠期差额未定，也需考虑 2 年综合收入56 亿人民币的体量要求，健盛集团、浙江自然、波司登等公司不在相关范围内。越南的人力成本优势、关税优惠仍然突出。  风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。 -14%-10%-5%0%5%10%2022-122023-042023-08纺织服饰沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 行情回顾与下周推荐 ................................................................................................................................................................ 3 1.1、 行业交易数据更新：纺织服装本周 A&H 股跑赢大盘 ............................................................................................... 3 1.2、 重点推荐：滔搏&安踏体育&报喜鸟&兴业科技&名创优品&申洲国际 .................................................................. 4 1.2.1、 滔搏：全域多品牌高效运营，看好国际品牌复苏及盈利能力持续提升 ....................................................... 4 1.2.2、 安踏体育：多品牌运营筑就强 alpha，主品牌回归大众值得期待 ................................................................. 4 1.2.3、 报喜鸟：多品牌战略的成功典范，主品牌年轻化、哈吉斯品牌势能上升期 ............................................... 5 1.2.4、 兴业科技：主业行业出清后集中度提升，开辟汽车革及宝泰新业务贡献增量 ........................................... 6 1.2.5、 名创优品：品牌升级稳步推进，看好海内外扩张&盈利能力持续提升 ........................................................ 7 1.2.6、 申洲国际:基本面拐点已现，2024Q1 进入低基数，看好盈利改善后估值回升 ............................................ 8 2、 本周重点公司信息更新 ............................................................................................................................................................ 8 2.1、 波司登：FY2024H1 业绩超预期，创新产品表现亮眼，期待旺季表现 ................................................................... 8 2.2、 维珍妮：FY2024H1 业绩承压，FY2025 有望重回增长轨道 ..............