纺织服装与化妆品行业周报：越南拟提高跨国企业所得税率，对纺织制造龙头影响或相对有限

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 12 月 3 日 行业研究 越南拟提高跨国企业所得税率，对纺织制造龙头影响或相对有限 ——纺织服装与化妆品行业周报（20231201） 纺织和服装 越南拟提高跨国企业所得税率：越南国会本周三通过了关于按照防止全球税基侵蚀（全球最低税率）规定征收额外的企业所得税的决议。越南将从明年 1 月 1 日起大幅提高三星、英特尔等跨国公司的实际税率，由最低 5%提升至 15%。新法将从 2024年 1 月 1 日开始生效，适用于连续 4 年中，两年的综合营业额至少为 7.5 亿欧元（约合人民币 58.2 亿元）的在越投资的外资企业。我国纺织制造行业部分企业在越南设有生产基地，根据上市公司反馈及草根调研显示，一是此次税率调整适用的企业收入规模需至少达 7.5 亿欧元；二是企业在越南和国内总部的利润分配有所不同，即使越南产能占比较高的公司、其利润占比可能较低，从而税率上调的影响有限；三是目前政策具体细则尚未落地，越南政府可能会通过增加政府补贴等形式来缓和对多征税企业的影响。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2023 年 11 月 27 日~12 月 01 日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为0.31%、1.21%、1.56%，纺织服装板块上涨0.70%，位列 31 个申万一级行业的第 7 位；其中纺织制造板块上涨 0.26%，服装家纺板块上涨 0.78%。过去一个月（2023 年 11 月 01 日~12 月 01 日）上证指数、深证成指、沪深 300 指数涨幅分别为+0.43%、-1.45%、-2.51%，纺织服装板块上涨 1.79%，位列 31 个申万一级行业的第 10 位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌 3.02%、跑输沪深 300 指数 1.46PCT。过去一个月化妆品板块下跌 6.37%、跑输沪深 300 指数 3.86PCT。与申万一级 31 个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第 28 位、过去一个月涨幅位列第 32 位。 行业新闻及重点公司动态：波司登 2023/24 上半财年收入、归母净利润同比增20.9%、25.1%，并发布股权激励计划，拟分别向 9 名及 170 名核心高管及员工，分别授予奖励股份及股票期权；迪卡侬收购专业户外平台 Bergfreunde；阿迪达斯关闭华南旗舰店；宝尊电商 2023Q3 收入同比增长 5%、拟收购抖音服饰类服务商；欧盟消费者安全科学委员会认为富勒烯安全性存疑；爱茉莉太平洋旗下香氛个护品牌 LONGTAKE 进入中国市场。 投资建议：1）纺织服装行业：短期处于冬装消费旺季，在去年四季度低基数、24年春节较晚的背景下四季度品牌服饰数据预计表现理想。标的方面，A 股我们继续推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟；港股方面我们继续推荐安踏体育、李宁、特步国际。上游纺织制造方面，近期越南拟增加征税事件对多数纺织制造龙头公司股价带来扰动，我们认为具体利润端影响仍需等待具体政策细则落实后再行观察，从越南方面贡献利润所占比例的角度、部分上市公司的影响实际上相对有限。另外，越南的其他优势（如人工、能源、关税）等仍然使其成为竞争力较强的产能布局区域，整体纺织业向东南亚方向倾斜和转移的大趋势暂时未有实质性变化。我们继续期待行业 24 年迎来改善，订单和盈利水平走向正常化、利润端呈现弹性，推荐华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰 A 等。再者，从股息回报的角度，建议关注高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：双十一大促后行业短期的景气度相对回落。我们继续期待国货进一步崛起，继续推荐多品牌均积极推进大单品战略、运营能力和经营质量突出、线上线下渠道发展均向好的珀莱雅，关注老牌国货集团经营改革显效提升经营质量、多品牌多品类矩阵完备、产品力积极革新的上海家化，细分敏感肌赛道龙头地位稳固、近期开展投资布局多品牌拓展新增长点和业务方向的贝泰妮，组织架构理顺、品牌力产品力较为突出的福瑞达等。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情反复或极端天气致终端消费疲软；行业竞争加剧；电商平台流量增速放缓或流量成本上升；国外需求持续疲软，汇率或原材料价格大幅波动；国内外政策变化。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 逸仙电商 23Q3 收入降幅扩大，安踏体育拟三年内回购不超过 12 亿港币——纺织服装与化妆品行业周报（20231124） 10 月社零服装、化妆品零售同比增速较上月略有 放 缓 — — 纺 织 服 装 与 化 妆 品 行 业 周 报（20231117） “双十一”大促落幕，10 月纺服出口仍有承压——纺织服装与化妆品行业周报（20231110） -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-10纺织服装化妆品行业沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1、 越南拟提高跨国企业所得税率 根据环球网，越南国会本周三通过了关于按照防止全球税基侵蚀（全球最低税率）规定征收额外的企业所得税的决议。越南将从明年 1 月 1 日起大幅提高三星、英特尔等跨国公司的实际税率，由最低 5%提升至 15%。新法将从 2024 年 1 月1 日开始生效，适用于连续 4 年中，两年的综合营业额至少为 7.5 亿欧元（约合人民币 58.2 亿元）的在越投资的外资企业。越南本土公司税率为 20%，但多年来一直向大型外国企业征收低至 5%的有效税率和实行长时间的零税期。越南国会通过新公司税法案后，意味着部分外资企业将不再享有上述税收优惠。 我国纺织制造行业部分企业在越南设有生产基地，根据上市公司反馈及草根调研显示，一是此次税率调整适用的企业收入规模需至少达 7.5 亿欧元；二是企业在越南和国内总部的利润分配有所不同，即使越南产能占比较高的公司、其利润占比可能较低，从而税率上调的影响有限；三是目前政策具体细则尚未落地，越南政府可能会通过增加政府补贴等形式来缓和对多征税企业的影响。 2、 行情回顾 2.1、 纺织服装板块 上周（2023 年 11 月 27 日~12 月 01