非银金融行业周报：券商市场交投回升，保险长钱入市值得期待

行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融 2023 年 12 月 3 日 券商市场交投回升，保险长钱入市值得期待 看好 —— 非银金融行业周报（2023/12/3） 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 (8621)23297818× luozh@swsresearch.com 重要信息： ⚫ 券商：本周券商指数下跌 1.35%，仍延续上周调整趋势，但略跑赢沪深 300 0.21pct。1）11 月市场交投活跃度、投资者偏好有所回升：①日均股票成交环比回升：11 月日均 A 股成交 8845 亿元较 10 月、9 月（分别为 8269 亿、7190 亿）增加 7%、23%。②新发基金规模回暖：根据 wind 数据统计，以基金成立日为统计口径，11 月共有 142 只新基金发行，发行份额 1311 亿份，环比 10 月增长 140%，并创今年 4 月以来新高。2）10 月以来国家队稳定资本市场动作频繁，旨在提振市场投资 A 股的信心。继 10 月中央汇金公司增持四大国有银行个股后，12/1 中国国新控股有限责任公司发布公告称，旗下国新投资有限公司今日增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持，此举向市场传递了看好央企上市公司长期价值的积极信号。 ⚫ 保险：新华、国寿共同发起成立私募基金公司，长钱入市开启新模式。11 月 29 日，新华保险发布《关于对外投资的公告》， 新华保险、中国人寿分别出资 250 亿元共同发起设立私募基金公司，拟投资于公司治理良好、经营运作稳健的优质上市公司股票，该基金期限为 10+N 年。本次强强联合，有望为保险资金探索长期投资策略提供优质样本，预计主要影响在于三个方面：1）优化会计计量，降低市场波动对保险公司利润表的影响；2）拉长考核周期，解决业绩短期考核和长期配置策略之间的错配问题；3）提升险资权益配置比例，活跃资本市场。10 月人身险保费增速回落，财险表现稳健，险资股基配置比例为12.5%。10M23 保险行业实现原保费收入 4.52 万亿元，yoy+10.1%；其中，人身险 / 财产险原保费收入分别达 3.38 / 1.34 万亿元，yoy+18.7% / +7.2%。截至 10 月末，保险资金运用余额 27.05 万亿元，较上年末水平+8.0%；其中，银行存款 / 股票及基金 / 债券 / 其他资产占比分别为 9.6% / 12.5% / 44.6% / 33.4%，qoq-0.5pct / -0.3pct / +0.6pct / +0.3pct。 ⚫ 投资分析意见：1）券商：看好券商板块。当前券商板块 PB 估值仍处底部区间，分位数位于 2016 年以来 1/4 分位数以下，有一定的安全边际。建议关注并购重组及基本面改善预期两条主线：1） 受益于风控指标优化+低估值标的，推荐中国银河、华泰证券、中信证券。 2） 并购重组、做优做强预期标的：推荐方正证券、浙商证券、东吴证券。2）保险：时间进入到 12 月以后，建议重点开门红表现对估值的催化作用。预计外部需求确定性较强，叠加“报行合一”落地后，银保渠道签约持续推进，展业通道进一步打开，我们重申看好开门红业务表现的观点，当前估值中对负债端新业务增长的预期尚未 price in。同时，下阶段资产端或将迎来政策催化，板块 beta 属性有望凸显，化风险+长钱入市有望助力板块估值修复，推荐中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安。 ⚫ 风险提示：券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）居民资金入市进程放缓。保险： 1) 代理人质态建设不及预期；2）突发巨灾；3）权益市场波动，信用风险暴露。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共14页 简单金融 成就梦想 1．市场回顾 1.1 市场表现 本周沪深 300 指数报收 3484.97，周涨跌幅-1.56%。非银指数报收 1488.85，周涨跌幅-1.99%。细分行业来看，券商、保险、多元金融分别报收 5451.79、897.04 与 1042.74，周涨跌幅分别达-1.35%、-3.66%和-1.38%。 图 1：非银指数&沪深 300 指数 图 2：券商、保险、多元金融指数 资料来源：wind，申万宏源研究 资料来源：wind，申万宏源研究 个股方面： 1）保险板块：A 股表现：新华保险（-1.72%）、中国太保（-2.92%）、中国人保（-3.07%）、中国人寿（-3.73%）、中国平安（-3.91%）；H 股表现：阳光保险（+0.50%）、中国再保险（-1.12%）、中国财险（-2.74%）、众安在线（-2.75%）、中国人保（-3.83%）、中国太平（-4.40%）、新华保险（-5.50%）、中国人寿（-5.75%）、友邦保险（-6.37%）、中国太保（-6.70%）、中国平安（-7.33%）。 2）券商板块：涨幅前五：信达证券（+4.87%）、首创证券（+2.79%）、南京证券（+0.87%）、国联证券（+0.78%）、西南证券（+0.72%）；跌幅前五：华泰证券（-5.18%）、锦龙股份（-4.77%）、兴业证券（-2.56%）、哈投股份（-2.53%）、方正证券（-2.44%）。 3460347034803490350035103520353014601465147014751480148514901495150015052023/11/272023/11/292023/12/01申万行业指数-非银金融沪深300指数（右轴）53605380540054205440546054808008509009501000105011002023/11/272023/11/292023/12/01保险Ⅱ(申万)多元金融Ⅱ(申万)证券Ⅱ(申万)（右轴） 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共14页 简单金融 成就梦想 图 3：保险板块 A 股涨跌幅（%） 图 4：保险板块 H 股涨跌幅（%） 资料来源：wind，申万宏源研究 资料来源：wind，申万宏源研究 图 5：券商个股涨幅前五（%） 图 6：券商个股跌幅前五（%） 资料来源：wind，申万宏源研究 资料来源：wind，申万宏源研究 1.2 行业重要数据 1、保险行业： 1) 截至 2023 年 12 月 1 日，10 年期国债和国开债到期收益率分别为 2.66%、2.77%，本周分别下降 4.28bps、0.29bps；国债和国开债期限利差分别为 0.32%、0.27%，本周分别下降 5.50bps、2.36bps；1 年期和 10 年期企业债信用利差分别为 0.47%、0.49%，本周分别上升 3.79bps、8.48bps。 2) 市场行情：截至 2023 年 12 月 1 日，沪深 300 指数和恒生中国企业指